威尔鑫：中长期银价为何总在这个时间周期见顶？
威尔鑫点金·׀ 中长期银价 为何总在这个时间周期见顶？
2026年02月08日 威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师 杨易君
来源 威尔鑫wellxin
2000年至今，白银市场由两轮大牛市，一轮大熊市构成：
在2000年至2011年白银十年大牛市中，银价中长期见顶之后，只要最大跌幅超过50%，都意味着基本面发生了重大变化。近日银价见顶121.64美元之后，再次出现极其相似的技术周期运行特征：
2008年3月，银价中周期上行13周后，见顶于21.34美元。此后，伴随美国次贷危机越来越严重，终酿成全球经济金融海啸，银价最低下跌至8.42美元，周期最大跌幅60.54%。
2011年4月，银价中周期上行13周后，见顶于49.77美元，十年大牛市宣告结束。伴随通胀周期下行，开启了十年大熊市之路。2020年银价最低下探11.60美元，宏观熊市周期最大跌幅76.69%。
今年1月底，相似状况再现：银价中周期上行13周后，见顶于121.64美元，对应银价创出45年最强周期超买水平。随后银价快速巨幅下跌，分别在1月30日创出历史最大单日跌幅，2月5日再创历史第三大单日跌幅：
短短几个交易日最大跌幅47.39%，杀跌之迅猛，短期下跌幅度之大，历史无二。比1980年银价十年牛市见顶于50.35美元之后期初杀跌速度更快。
与2011年前银价中长期见顶完全一样的周期特征：逼空13周，见顶于神秘的中期重要时间之窗。见顶后杀跌态势更为迅猛，不由得让人怀疑：白银牛市是不是类似于2008年三月，甚至类似于2011年四月周期见顶了？
就绝对价位观察，60美元是一个更为重要的中长期心理关口！就相对位置观察，银价可能已基本探明阶段底部。即便参考2008年银价见顶21.34美元之后，2011年银价见顶49.77美元之后的快速巨幅下跌冲击波运行特征，阶段银价不会有效击穿20周均线，也即周线布林中轨位置，该位置至少构成阶段做多白银极佳时机。周五银价最低下探63.99美元，似蜻蜓精确点水于63.78美元布林中轨位置，随后急速上行，终盘自日内低点回升幅度约21.5%，波动幅度巨大。短期银市还将延续超高波动性！
近日，不仅贵金属市场巨浪滔天、跌宕起伏，外汇市场亦暗潮汹涌：
最近四周，前两周对冲基金在六大外汇期货市场大幅翻多美元，美元净空持仓由113.8622亿美元快速减少至净空1.7303亿美元，可理解为这两周基金净做多美元的净能量流入约112亿美元，似有全面翻多美元意蕴。
但最近两周，对冲基金态度180度转弯，在六大外汇期货市场大肆加码做空美元，美元净持仓由1.7303亿美元大幅放大至168.2498亿美元，做空美元的净能量流入约166亿美元。当前基金在六大外汇期货市场中的美元净空持仓，再返去年6月峰值。
为何最近四周基金看似在外汇市场完全失去了方向？结合消息面观察，与美国总统特朗普以关税威胁欧洲盟友之后又快速食言的“烽火戏诸侯”有关，与特朗普表示乐见美元走弱有关。就总体气、势、韵观察，美元中期后市顺应越来越趋空的均线系统，下行可能偏大，进而总体有助于为资本市场、商品市场、贵金属市场减震。
近年基金在美元指数期货市场中的净能量变化清晰，趋势下行。但该市场规模偏小，参考价值不如外汇期货市场信息。
上周
国际现货金价以4730.21美元开盘，最高上试5091.62美元，最低下探4403.64美元，报收4960.39美元，上涨96.04美元，涨幅1.97%，振幅14.14%，周K线呈巨幅震荡，长下影十字阳。
美元指数以97.08点开盘，最高上试98.02点，最低下探96.99点，报收97.60点，上涨490点，涨幅0.51%，振幅1.06%，周K线呈窄幅震荡小阳线。
wellxin贵金指数（金银钯铂）以11777.42点开盘，最高上试12836.75点，最低下探10006.14点，报收11625.36点，下跌391.25点，跌幅3.26%，振幅23.56%，周K线呈大幅震荡十字星。
现货银价跌幅7.86%，振幅33.32%，报收77.98美元；
现货铂金跌幅3.14%，振幅24.07%，报收2096.10美元；
现货钯金价格涨幅0.46%，振幅17.47%，报收1706.36美元；
上周贵金属市场巨幅波动，金价抗调韧性极强，周K线留下极长下影线。近两周K线呈标准“揉搓”组合特征，彰显市场心态矛盾纠结。示意短期金价可能还会在市场纠结心态中延续大幅震荡。
贵金指数、钯金周K线呈长十字，无论本周K线形态，还是近两周K线组合，市场内蕴皆弱于黄金。
银价继续成为贵金属风暴中心，与铂金周K线形态一样，呈“阴螺旋桨”形态，市场内蕴又弱于贵金指数、钯金。
无论金价长下影T字阳，还是钯金、贵金指数长十字，银、铂阴螺旋桨K线形态，都示意市场将继续大幅震荡。除金价以外，其它品种阶段或中期技术见顶特征明显。
上周：
NYMEX原油价格下跌3.41%，振幅6.71%，报收63.50美元；
伦铜下跌0.08%，振幅8.50%，报收12414.50美元；
伦铝下跌0.81%，振幅4.93%，报收3110.00美元；
伦铅下跌1.48%，振幅2.93%，报收1965.50美元；
伦锌上涨0.39%，振幅4.44%，报收3383.00美元；
伦镍下跌1.82%，振幅6.75%，报收17235.00美元；
伦锡下跌6.81%，振幅12.53%，报收47155.00美元；
相较于贵金属，上周基本金属虽波动不小，但涨跌幅不大。
周K线形态观察，铜、铝、锌K线与金价相似，近两周呈揉搓K线组合，彰显市场纠结心态，但内蕴趋强。铅、镍、锡K线形态与组合偏弱，似银、铂。
近两周NYMEX原油价格呈“孕育线”组合。孕育涨势，还是跌势？结合原油市场三年充分调整，美元周期向下概率偏高，基本金属全面转强等关联信息思考，原油市场孕育中期涨势的可能性较高。
道琼斯指数上涨2.50%，振幅3.06%，报收50115.67点；
纳斯达克指数下跌1.84%，振幅5.24%，报收23031.21点；
标准普尔下跌0.10%，振幅3.07%，报收6932.30点；
目前标普500席勒市盈率继续持稳于40倍以上的140年峰巅水平，对比沪深300约21倍市盈率，美股系统性估值可谓高得离谱！道指上涨，示意美股暂无金融风险；纳指明显下跌，示意美国科技股泡沫很难进一步再吹大，乃美股市场鸡肋周期信号特征。
就对冲基金与全球金银ETF持仓信息观察，虽近日银价跌幅巨大，但无论就基金COMEX期银净持仓变化信息观察，还是全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓变化信息观察，抛压不大：
最新基金在COMEX期银市场中的净持仓为4024.33吨，前值为3686.23吨，即上周基金在COMEX期银市场中的净持仓逆势增加了338.10吨。
全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓同样体现为“逆势增仓”，截止周五（2月6日）的持仓为16191.09吨，相较于15523.36吨前值增加了667.73吨，逆势增仓幅度不小！
上周总体表现坚挺的黄金市场，却呈现出较强机构抛压！最新基金在COMEX期金市场中的净持仓为515.09吨，前值为638.85吨，即上周基金在COMEX期金市场净减持了123.76吨，净减持力度很大。再前一周同样体现为大幅净减持，基金期金净持仓下降了122.47吨。即最近两周，基金通过COMEX期金市场净抛售黄金约250吨，抛压很强。
全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓1076.23吨，相较于前值1087.10吨，持仓下降10.87吨。相较于对冲基金在COMEX期金市场123.76吨抛售，黄金ETF-SPDR的持仓减持已算很小，且当前黄金ETF-SPDR的黄金持仓规模超基金净持仓一倍。
综合机构持仓与金银价格波动幅度观察，近期银价的巨幅震荡下跌，更似赛道太过拥挤，塌方之后的相互踩踏所致，机构抛压不明显。但白银市场的机构抛压可能出现在我们不易察觉的地方，COMEX银库存大幅下降可见端倪：
截止2月6日的年内五周，COMEX银库存大幅减少约1720吨。这些库存的平均成本不超过35美元，怎么抛售，都是嗨赚！
