威尔鑫：为何对冲基金在六月既大肆做多美元，又积极做多黄金？
威尔鑫点金·׀为何对冲基金在六月既大肆做多美元，又积极做多黄金？
2026年07月10日 威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师 杨易君
笔者近阶段分析认为，就美国当前经济、金融基本面观察，美元逻辑上应该走强，以助力美国调控者抑制通胀上行风险。
经济基本面逻辑重点看非农就业数据与物价指数年率，其次是经济景气度。金融基本面则重点看以美股为代表的金融市场景气度与安全性。
目前，6月非农就业数据已出炉，数据逊于预期对当日美元构成明显冲击，金银市场获得提振走强：
6月美国非农就业数据初值仅增长5.7万人，远逊于预期的11万，及下修后的5月12.9万，但失业率却超预期回落。
6月非农就业数据冲击了市场关于美联储可能因抑制通胀所需的升息预期，致美元劲挫，金银价格激扬。
然当期数据实际参考价值不大。自2021年以来，美国非农就业数据总体维持震荡下行趋势，但近10个月数据总体趋平，且近7个月失业率呈回落趋势，故很难通过6月数据说明美国就业数据开始恶化。故本周在美伊地缘政治危机反复的扰动下，金银价格回吐了受非农数据提振的涨幅，美元对应回收了受冲击产生的跌幅。令一切似乎回到了原点。
经济基本面，反应中周期经济景气度的6月美国ISM制造业、非制造业数据出炉，情形与非农数据相似，相较于5月前值下滑，只是程度更轻：
六月美国制造业指数为53.3，相较于五月前值54.0小幅下滑。非制造业指数为54.0，相较于五月前值54.5同样小幅下滑。虽数据下滑，但数据不差，彰显当前美国制造业、非制造业都保持着良好的扩张景气度。且景气度皆位于近两年高位区。
故从已公布的美国六月就业数据、经济景气度数据观察，总体可以支撑美元维持相对强势。
也只能是“可以”而已！美国经理人指数示意经济景气度总体向好的趋势，难言其结构性失衡局面，周四公布的美国成屋销售继续显示“有价无市”局面：
市场预期美国六月成屋年化销售420万套，略高于五月的417万套，实际数据为409万套，低于预期与前值，倒是与美国六月经理人指数、非农就业数据相较于五月的下滑状况相似。有所不同的是，经理人指数总体运行在近三年高位区，而成屋销售继续位于2020年见顶后的绝对底部区。若美联储升息，成屋销售可能受到进一步冲击，进而可能冲击整个泡沫严重的美国地产市场。
金融层面呢？观140多年美国标普500席勒市盈率信息：
当前标普500席勒市盈率与2000年峰值相当，位于140年美股估值的绝对峰顶区。美元走强有助于抑制美股泡沫过度极化，并进而抑制过早诱发金融风险的可能。
故当前美元走强或维持相对强势，符合美国经济金融基本面逻辑所需。
下周，美国六月CPI年率若出现“异常”，可能对市场产生明显影响。
笔者本周曾分析过，六月黄金市场表现“特别”：创出了自2008年11月以来的最大月跌幅：
在55年黄金市场运行历史中，金价月跌幅锁定超过10%的状况，总计15次。并据此理论推算七月金价上涨概率很大。
实际上，六月黄金市场的特别之处还有：中国央行在六月金价大幅下跌过程中增储14.92968吨，创出自2023年11月以来的两年多最大月度增幅。此外，更具看点是，在六月金价大幅下跌过程中，对冲基金竟然净增黄金持仓123.67吨！谁在大幅抛售，或被诱导抛售黄金呢？！
更为奇怪的是，六月对冲基金在大肆净做多黄金的同时，竟然同时大幅净做多美元。这简直就似一幅避险情绪全面回归的画面：
数据显示，六月对冲基金在COMEX期金市场中的净多持仓，由479.80吨上升至603.47吨，总计增加123.67吨。其中，上周基金期金净持仓增加了39.44吨，六月第一周基金期金净持仓增量更是高达67.68吨。
就基金总体期金净持仓观察，虽然六月大幅净增期金123.67吨，但总计603.47吨净多持仓依然位于2024年见顶980.97吨后的周期低位区。也就是说，如果基金欲中期做多黄金，还可以有很大的增仓弹性。
对比数十年基金期金净持仓与金价趋势关系，二者高度一致。然六月金市可谓“非常奇怪”：在基金大幅增仓背景下，金价竟然大幅下跌！
谁在六月——大幅抛售黄金？！
来自世界黄金协会的数据信息显示，六月全球黄金ETF净流出74.3吨。其中，北美流出42.4吨，亚洲流出17.5吨，欧洲流出12.1吨，其它国家地区流出2.3吨。但总计流出也不如基金增幅。更何况，还可能对应着全球央行的逢低大肆增储，中国央行即在六月加速增储，或具央行购金行为代表性。
总体“感觉”：在六月金价大幅下跌过程中，央行与基金机构在积极吸纳黄金，一般投资者与机构在“顺趋势”抛售！
六月基金“逆势”大幅做多黄金已属奇怪，在美元小幅上行过程中大肆做多美元同样让人感到奇怪：
六月，基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓由164.4335亿美元劲增至381.2247亿美元，即净做多美元216.7892亿美元，致使基金美元净持仓创出数年新高。
观当前基金美元净持仓峰值特征，与2024年美元指数区间见顶106.50点时对应的355.75美元数年高点非常相似：基金做多美元“势猛”，但做多效果欠佳！
结合前面有关美元存在走强的基本面逻辑支撑分析信息观察思考：美元走强的能量后盾该如何来续，故事当如何来讲？！若难以为续，或牛蹄趔趄，则说明六月基金逆势做多黄金可能是先见之明！
短期金银市场前景，还看美元！如国际现货金价、美元日K线信息图示：
虽近月金银价格看似受“特朗普消息”影响很大，实际上与美元仍呈现出较强反向关联运行特征。
1月末，金价周期见顶5598.75美元时，美元对应中周期见低于95.56点。此后金银价格因短期跌幅巨大无视美元趋强大幅反弹修正，但伴随美元强势的延续，金银价格大幅“补跌”。
总体趋势观察，近月美元指数上行阶段受月线（20日均线）支撑，金银价格对应承压于月线。
最近两个月美元指数沿L1L2通道上行，目前L1趋势线对应着月线支撑，正受到阶段会否破位的考验，金银价格则对应寻求是否突破月线反压。就KD指标观察，阶段美元似偏空，一旦美元指数跌破月线（布林中轨）、上行趋势线L1线支撑，将首先可能向下测试布林下轨支撑，对应金银价格则有望突破月线、年线的共振压力而转强。若美元指数在20日均线（布林中轨）、上行趋势线L1线位置获得支撑，阶段金银可能还将面临波折。然无论结合美元周线技术面观察，还是外汇期货市场资金流向，美联储趋于观望的利率政策演进基调观察，阶段美元欲向上有效突破102点的难度极大。
