中金：维持超配黄金但淡化黄金价格点位预测
中金：维持超配黄金但淡化黄金价格点位预测
新华财经北京12月26日电 中金公司大类资产团队最新研报观点认为，当前美联储仍处于宽松周期之中，美国经济仍受到滞胀（增长下行，通胀上行）困扰，因此在看到美国政策与经济拐点之前，黄金牛市可能继续，维持超配黄金。
该机构进一步解释，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，因此黄金牛市可能并未结束。但在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点。预期在2026年初，由于美国通胀持续上行，美国增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制。但是再往前看，随着2026年5月新的美联储主席就职，2026H2美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持。因此未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。
中金大类资产团队还表示，近期黄金价格一度冲破4500美元／盎司，再创历史新高，背后是三重因素支撑：首先是美联储重启宽松周期。在维持政策利率水平9个月不变之后，美联储今年9月重启降息，已经连续降息三次各25bp，且宣布12月开始购买短端国债，扩大央行资产负债表，向市场投放流动性。进入2026年，美联储的前瞻指引显示明年可能仍会继续降息。美联储货币大方向上趋于宽松，支持黄金表现。
其次是美元信誉下降。疫情后美国财政赤字率升至6%左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，导致债务风险上升。此外，近期美国总统特朗普对美联储决策的干预增加，现任美联储主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，特朗普即将提名新一任美联储主席，投资者担忧美联储独立性下降。财政与货币因素叠加，让投资者对美元体系与美元资产的信心下降，导致美元进入贬值周期，今年美元指数已经下跌10%左右。黄金具有货币属性，是现行美元体系的替代品，在美元信用分裂的过程中受益。
最后是全球地缘风险升级。近期美国针对委内瑞拉石油出口的制裁正在演变为实质性的海上拦截行动。与此同时，乌克兰无人机袭击了俄罗斯黑海沿岸的能源出口关键基础设施，俄乌冲突陷入谈判僵局。黄金具有避险属性，此时相对受益。黄金大涨的同时，白银上涨幅度甚至更大，可能受到工业供需层面因素影响。由于白银具有工业属性，需求对制造业周期和新能源产业高度敏感。2025年全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银的需求持续增加，而白银供给端扩张有限，导致供需边际趋紧。
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