警惕金银巨震背后的流动性风险 但市场危中有机
警惕金银巨震背后的流动性风险 但市场危中有机
新华财经北京2月12日电 国际金价和国际银价在2026年开年表演了一场“跳楼机”的行情。1月29日前的累积升幅超过过去半年升幅，而随后则遭遇“惊魂一跳”，被市场称为“金属崩溃”，目前虽有小幅反弹，但不少人仍在疑惑：这波反弹能持续吗？其实，真正值得警惕的不是短期涨跌，而是背后藏着的流动性风险。
这波下跌不是因为支持金价的结构性因素出现改变，而更多是畏高情绪、月底资金结构、怕错过获利锁定及价格异动触发市场恐慌。先从1月29日美国财政部长否认联手日本干预卖出美元开始，1月30日美国总统宣布较为鹰派的美联储主席人选，并且与伊朗达成谈判等，触发资金及情绪波动。
事实上，这不只是黄金及白银的事情，美股也有同样的状况。而由于美国新任政府的主体施政方向没变、美联储逐步降息为大概率事件、全球“去美元化”持续、全球央行持续购买黄金白银，缓冲了跌势，大部分投资银行维持对金银价格后市的乐观看法。但留心，市场虽谈论逻辑，但更注重资金及情绪的表现。
由于短期跌幅超出历史上的水平，加上暂时支持国际金价的底层逻辑事件亦未有新一轮的发酵，反弹力量不足，国际金银价格有较大概率会重复2025年初、年中及年底的整理节奏。而在整理的过程中，要小心有突发事件进一步打击情绪。
而从逻辑角度看，国际金银价格有支撑，但这次下跌联动的美股支撑的底气不足，美股存在AI（人工智能）炒作泡沫化爆破风险，巴菲特指标接近200％的历史高位，大家开始抛售科技股，引发资金撤离。
现在所有资产都高度联动，由于美股市场有大量的衍生工具，若资产价格回调幅度加大，或出现保证金压力，迫使投资资金平掉获利资产以支持衍生工具，大规模资金撤离除了卖出股票，更可能会卖出金银，这就是“流动性风险”的核心——简单说就是，大家不想在衍生工具上认输，先卖出其他获利资产，填补保证金。
再者，就是触发恐慌，卖出含有金银成分的基金，甚至转向抱着现金为王的心态。资金链就会进一步收紧。而由于金银价格刚经过大跌，悲观情绪也可能因此被放大，而散户不管什么底层逻辑支持，进入集体恐慌。
这种“传染效应”，历史上已经发生过很多次：2020年疫情初期，美股跌了35％，国际金银价格短期下跌14％；2008年金融危机，美股崩溃，国际金价也跟着跌了20％。
当前标普亦在测试120天线，或深试200天线，即流动性紧张可能在未来进一步升级。如果未来流动性风险彻底爆发，而又没有新的地缘冲突来支撑避险情绪，国际金银价格的下行压力还会加大。
按照当前的市场预期，国际金价若失守4400美元／盎司关口，或继续下试4200~3900美元／盎司；白银价格的波动将会更大，可能跌至50~60美元／盎司，跌幅达到20％~30％。
当然，国际金银价格长期看好的逻辑不会改变，市场目前只是受短线的情绪及资金的影响，进一步的大幅回调，更会增加未来入市资金的信心，所以危中有机。
（作者：黎永达，中国黄金报特约分析师，香港英伦金业研究主管）
美联储理事米兰称尽管1月就业数据强劲 仍有诸多理由支持降息
美联储理事斯蒂芬·米兰表示，1月就业数据出人意料的强劲表现并不意味着政策制定者应该暂停进一步降息。
米兰表示，减少商业监管等计划中的供给侧改革，以及住房通胀的预期放缓，将为政策制定者继续降低基准利率扫清障碍。自9月加入美联储理事会以来，米兰在每次政策会议上都持反对意见，他主张的降息幅度大于其他美联储官员准备支持的幅度。
“我希望看到利率下降的原因有很多，虽然今天的就业数据让我对经济形势感到非常乐观，但我认为事实是，推动经济供给侧扩张仍然为货币政策提供了相应配合的空间，”他在接受福克斯商业频道采访时表示。
交易员押注的美联储6月会议降息可能性降至低于50%。此前，市场认为下次降息最有可能是在6月。
美国1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，25年3月非农下修86.2万！
02-11
美国1月非农就业新增13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率意外降至4.3%，时薪环比增长0.4%，均超预期。然而劳工统计局同步将2025年3月非农总规模下修89.8万人，全年就业增长由初值58.4万压缩至18.1万，过去26份报告中有25份遭下修。医疗保健领增，制造业转正，临时就业持续收缩。交易员将降息押注从6月推迟至7月。美联储面临强劲单月数据与疲弱历史修正交织的矛盾图景。
美国1月就业增长创下2024年12月以来新高，失业率意外降至4.3%，显示劳动力市场在经历疲弱的2025年后显现韧性。然而，劳工统计局同步进行的年度基准修正，却大幅下修去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露。
当地时间周三，美国劳工统计局公布数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，预期和前值均为4.4%。平均时薪环比上涨0.4%，高于预期的0.3%及下修后的前值0.1%；劳动力参与率小幅升至62.5%，略优于预期。
但本次报告同时将2025年全年就业增长规模由最初报告的58.4万大幅下调至18.1万，基准修正幅度显著，表明去年劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知。
数据发布后，美股期货与美债收益率双双走高。交易员削减对6月降息的押注，目前预计首次降息时点将推迟至7月。分析认为，尽管1月数据表现强劲，但年度修正揭示了劳动力市场的基础脆弱性，这可能为美联储后续政策调整留出空间。
这组数据呈现出矛盾的就业图景：1月单月表现强劲，但无法完全抵消此前的整体疲软。这将令美联储在评估降息时机时面临更复杂的考量。
就业增长超预期但历史数据大幅下修
1月非农新增13万人，远超预期。此前多名白宫官员释放预警信号：贸易顾问彼得·纳瓦罗表示“必须大幅下调对月度就业数据的预期”，前白宫经济顾问凯文·哈塞特亦对CNBC称“近期就业数据将略显疲软”。相关言论引导市场部分参与者形成低至3.5万人的预期，远低于6.5万人的共识中值。
与此同时，劳工统计局发布年度基准修正，将2025年3月季调后非农就业总规模下修89.8万人。受此影响，2025全年就业增长由初值的58.4万大幅压缩至18.1万。月度口径下，去年平均新增就业仅1.5万人，远不及初值4.9万人。
分月数据亦普遍下修：11月由5.6万下修至4.1万，12月由5.0万下修至4.8万。值得注意的是，过去26份非农报告中，有25份遭遇最终下修。
医疗保健引领行业增长
1月非农增长主要由医疗保健部门驱动，该行业亦是2025全年就业扩张的主要引擎。建筑业、专业与商业服务业岗位亦录得增长，制造业出现今年以来首次月度正增长。相比之下，临时帮助服务就业持续收缩，1月减少4.2万人，过去六个月中第五个月下降。
就业质量结构有所改善。全职岗位单月增加58.2万人，兼职岗位增加3.1万人，延续上月趋势。
主要劳动群体失业率普遍小幅回落。1月青少年失业率为13.6%，成年男性与女性分别为3.8%和4.0%。种族及族裔层面，白人失业率为3.7%，黑人失业率降至7.2%，亚裔为4.1%，西班牙裔为4.7%，均较此前数月有所改善。
劳动力市场企稳
1月就业报告显示，劳动力市场在经历一年持续降温、招聘低迷后正逐步企稳。尽管经济学家普遍预计2026年就业增长整体偏弱，但围绕特朗普政府经济政策的预期趋于明朗，叠加劳动力成本压力有所缓解，或促使部分雇主重新考虑扩员计划。
据彭博情报首席美国利率策略师Ira Jersey分析：
"除基准修正外，就业报告几乎每个组成部分都是正面的。收益率曲线出现熊市平坦化的膝跳反应很明显。在我们看来，更好的薪资和工时数据甚至比更强的就业增长更关键，因为这意味着消费支出可以得到维持。"
裁员活动虽仍处高位，但近期出现放缓迹象。包括亚马逊、联合包裹服务公司在内的多家企业已宣布缩减或终止前期裁员计划。进入2026年以来，全美职位空缺水平降至2020年以来最低，反映招聘需求整体温和。
美联储年内利率路径仍不明朗，部分分歧源于决策层对劳动力市场真实韧性的判断不一。在上月决定维持利率不变时，主席鲍威尔特别提及“就业市场基础稳固”作为政策观望的重要依据。
德国央行行长内格尔呼吁欧盟国家联合发债
德国央行行长约内格尔支持增加欧盟共同债务，以提升该地区对投资者的吸引力。
内格尔在2月6日接受Politico采访时重申了他对欧盟发行更多联合债券的支持。
“让欧洲更具吸引力意味着要吸引来自外部的投资者，”他表示。“在安全的欧洲资产方面，如果欧洲市场具有更强的流动性，将有助于实现这一目标。”
欧盟国家曾首次联合发债，以帮助欧洲大陆从新冠疫情中恢复。内格尔此前呼吁建立一个由共同债券支持的欧盟联合国防预算，这一立场可能使他与态度更为谨慎的德国政府产生分歧。
虽然内格尔没有说明需要多少共同债务，但他强调，“如果你想创造流动性，就必须向市场说明你在特定时期内、为特定目的所能提供的供应量。”
欧洲央行决策者一直渴望提升欧元的国际地位，而共同债务被视为支持此类努力的一种方式。
“欧元在这方面可以发挥重要作用，”内格尔说。
花旗在非农数据公布后预测美联储4月开始降息
由于1月份就业数据表现强劲，花旗经济学家修改了他们对美联储降息的预测，目前预计降息将分别发生在4月、7月和9月。他们此前的预测是3月、7月和9月。
“1月份非农就业报告将进一步向美联储官员证明劳动力市场在2025年中期的疲软后已经趋于稳定，”花旗的Veronica Clark、 Andrew Hollenhorst和Gisela Young在周三的报告中写道。
“在3月联邦公开市场委员会会议召开前，只会再公布一份2月份的非农就业报告，届时可能没有足够的进一步证据证明劳动力市场正在走弱，无法促使官员们在该会议上降息”。
尽管如此，1月的就业报告并未改变花旗的观点，即“劳动力市场继续逐渐走弱，且失业率在今年仍有可能小幅攀升。
0%！美国12月零售销售意外停滞，假日季尾声消费疲软
02-10
美国12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。尽管高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。
美国12月零售销售环比值意外零增长，消费者在年末对经济的支撑力度弱于预期。这一数据表明假日购物季初期的活跃表现可能短暂且脆弱，家庭部门仍面临高生活成本的压力。
2月10日，美国商务部公布的数据显示，12月未经通胀调整的零售销售额环比0%，大幅不及预期的0.4%，亦低于11月0.6%的增幅。剔除汽车和加油站销售的核心零售销售环比下降0.1%。
数据公布后，美国国债价格上涨，美元指数短线走低，日内一度转跌。该报告加剧了市场对消费者支出动能的担忧，而消费者支出是美国经济增长的主要推动力。
对美联储而言，疲软的零售数据可能为未来货币政策路径提供新的考量依据。货币市场预期美联储在2026年降息三次的可能性高于一周前，当时市场预期降息两次。
多数零售类别疲软，低收入群体支出动能不足
在13个零售类别中，有8类销售额出现下降。服装店和家具店销售同比下滑，汽车经销商销售额也录得下降。与之相对，建材商店与体育用品店支出则实现增长。
消费动能的结构同样值得关注。尽管股市上涨可能支撑了高收入家庭支出，但数据显示，主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。作为零售报告中唯一的服务业类别，餐饮与酒吧支出在前月大幅增长后，12月环比小幅下降0.1%。
年初消费基本面面临“天气干扰”
1月下旬的严寒天气对美国大部分地区的经济活动形成抑制，使得经济学家与政策制定者难以准确评估年初家庭需求的真实基本面。行业数据显示，1月汽车销量年化增速为近三年来最慢，航空出行也因天气影响出现大规模中断。
多数经济学家预计，年初的税收返还将对居民消费形成支撑。根据最新零售销售数据，亚特兰大联储的GDPNow模型显示，家庭支出有望为第四季度经济增长贡献超过2个百分点，略低于前一季度的贡献幅度。
消费分层加剧
近期企业动向显示，不同收入群体的消费趋势呈现分化。李维斯公司表示，尽管已实施部分提价，尚未观察到消费支出出现收缩。百事可乐公司则指出，中低收入消费者的预算压力仍然显著。与此同时，运动服饰品牌Lululemon观察到美国消费者正转向更具性价比的消费选择。
由于节假日期间普遍存在的大幅折扣，未经通胀调整的零售数据可能受到一定影响。目前公布的零售数据主要反映商品消费，而商品支出约占美国家庭总支出的三分之一。经通胀调整后的12月商品及服务整体支出数据，将于当地时间2月20日正式发布。
美联储票委洛根：仅仅通胀回落不足以支持进一步降息
达拉斯联储行长Lorie Logan表示，她对通胀继续下降持乐观态度，但只有在劳动力市场出现“实质性”疲软的情况下，才会支持进一步降息。
“接下来的几个月里，我们将了解到通胀是否正在向目标水平回落，以及劳动力市场是否保持稳定，”Logan周二在奥斯汀的一场活动致辞中表示。
她说，“如果情况确实如此，表明目前的政策立场是合适的，无需进一步降息即可实现我们的双重使命目标，相反，如果看到通胀下降的同时劳动力市场进一步实质性降温，那么再次降息可能是合适的。”
Logan今年在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有投票权。在2025年底连续三次降息后，她支持FOMC在1月份会议上维持利率不变的决定。去年10月和12月Logan曾公开反对降息，理由是通胀依然过高且劳动力市场处于平衡状态。
周二，这位达拉斯联储行长重申了上述观点。她表示，过去六个月左右的招聘情况接近美联储研究人员估计的“平衡率”，即创造就业的速度与人口增长相匹配。她“尚不能完全确信通胀正一路向2%回落”。
在接掌达拉斯联储之前，Logan曾在纽约联储管理央行的资产组合。周二她还谈到了央行近几个月采取的资产负债表举措。
去年年底，随着政府借贷增加，加之美联储缩减债券持有量的行动从金融体系中抽走了现金储备，融资市场的波动性激增。美联储随后转向重新扩大资产负债表以缓解流动性压力，并自12月12日以来购买了约1100亿美元的国库券。
Logan表示，这一过程在性质上属于技术性的，与货币政策立场无关。
她补充说，如果央行在银行体系中维持充足的储备水平，那么随着时间的推移，包括三方一般抵押品利率在内的货币市场利率平均应接近准备金利率。
美联储票委哈玛克：利率或将在"相当长一段时间"维持不变，通胀仍过高
克利夫兰联邦储备银行总裁哈玛克周二表示，在对经济活动前景“谨慎乐观”的情况下，美联储今年没有调整利率设定的紧迫性。
哈玛克在为俄亥俄银行家联盟准备的讲稿中称，鉴于可能的前景，就美联储指标利率区间而言，“我们可能在相当长的一段时间内将按兵不动”。
她表示，“我认为我们处于良好位置，能够将联邦基金利率维持在当前水平，看看形势如何演变，“货币政策最可能处于一个既不抑制也不刺激经济活动的设置。
“与其试图微调联邦基金利率，我更倾向于保持耐心，评估近期降息的影响并监测经济表现，”她补充道。“稳定的联邦基金利率将反映积极的经济态势。”
哈玛克今年在负责设定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）中有投票权。她称她支持美联储在1月底将指标利率区间维持在3.5%-3.75%的决定。
鉴于通胀动态，哈玛克一直对降息持怀疑态度。美联储官员虽已预测今年将降息，但在近期表态中并未透露具体时间表。
哈玛克在发言中指出，经济前景虽显乐观，但通胀水平仍“过高”，强调在通胀可能持续徘徊于3%的风险下，缓解价格压力至关重要。
她称：“今年经济增长将受益于金融环境放松、近期降息及财政支持等多重因素。”
就业方面，当前数据暗示情况在一定程度上趋稳。哈玛克表示：“官方数据和企业反馈均指向‘低招聘、低裁员’的就业环境，即企业招聘规模有限，但裁员也不多。”
美联储哈马克：可能“相当长一段时间”内维持利率不变
克利夫兰联储行长Beth Hammack表示，在官员们评估后续经济数据期间，利率可能更长一段时间内维持在当前水平。
“与其试图对联邦基金利率进行精细微调，我更倾向于审慎观望，我们需要评估近期降息的影响并监测经济表现，”Hammack周二在俄亥俄哥伦布市的一场活动致辞中表示，“根据我的预测，我们可能会在相当长的一段时间内维持利率不变。”
这位克利夫兰联储行长曾多次呼吁联邦公开市场委员会（FOMC）同僚对降息保持谨慎以避免助长通胀。2025年底连续三次降息后，她对上个月维持利率不变的决定表示支持。
Hammack对未来做出“谨慎乐观”的展望，认为经济增长应会受到财政支持、较低利率及其他因素的推动，这种转变应当会提振劳动力市场。她预计通胀将在今年放缓。
Hammack强调，如果经济表现不如预期，官员们在应对时需要保持灵活性，她对必要时加息持开放态度。
欧央行经济学家：关税冲击拖累通胀，降息有望抵消负面影响
02-10
欧洲央行经济学家最新研究显示，美国关税政策正在拖累欧元区的经济增长与通胀水平。但研究同时指出，受冲击最严重的行业对利率变化也最为敏感，这意味着欧洲央行通过降息来放松货币政策，有望部分抵消关税带来的价格下行压力。
该研究于周二发布在欧洲央行官方博客上，其分析认为，关税导致的需求下降效应超过了其对供应链造成的通胀压力，最终对整体价格水平形成下行拖累。据该研究估算，若欧元区对美出口因关税冲击下降1%，约在18个月后消费者价格指数将累计下降约0.1%。
这一结论对欧洲央行的货币政策决策具有参考意义。当前欧元区通胀率已降至1.7%，低于2%的政策目标，部分决策者正担忧通胀可能持续低迷。研究进一步指出，受关税影响最深的机械、汽车及化工等行业，恰恰也是对利率调整反应最迅速的部门。这为欧洲央行运用货币政策工具来缓冲外部贸易冲击提供了潜在空间与依据。
关税冲击压制价格水平
据路透社报道，欧洲央行经济学家研究指出，美国对多国实施的关税政策正在对欧元区经济产生多重影响。尽管欧央行官员此前对关税影响的评估存在分歧，但此项研究明确显示，其引发的需求下降效应已占据主导地位。
美国目前对欧盟商品维持15%的基础关税。过去一年间贸易数据波动显著，企业为规避关税曾提前采购，随后进入库存消化阶段。最新趋势表明，在可获得数据的最近三个月内，欧元区对美出口同比下降约6.5%。该研究通过欧洲央行博客发布，其结论虽不代表央行官方立场，但为评估关税对通胀的净影响提供了重要的量化参考。
利率敏感行业成关键
研究发现，受美国关税冲击最显著的行业，主要包括机械、汽车与化工领域同样对利率变化高度敏感。经济学家分析指出，尽管这些行业的产出可能因关税而显著收缩，但其对融资成本下降亦能作出积极反应。据统计，具备该特征的行业约占研究覆盖范围的60%，其工业产出占欧元区总量的50%，在对美商品出口总额中的占比也达到约半数。
这意味着欧洲央行可通过降息操作，部分缓冲关税对这些关键行业造成的负面影响，在支撑经济活力的同时，也有助于避免通胀水平进一步滑落。
美联储理事米兰：数据表明美国民众并未受到关税冲击
美联储理事米兰周一表示，特朗普政府关税政策的实际影响要比许多人担忧的温和，他认为关税增加的负担主要由外国人和外国企业承担，而非美国民众。
米兰的表态似乎与一些数据相矛盾。数据显示美国人承担了关税负担。
“我认为国际社会在一些议题上正逐渐认同我的观点，”米兰在波士顿大学奎斯特罗姆商学院的一次活动上表示。他特别提及关税政策对经济的影响，指出一年前特朗普第二个总统任期伊始，各界普遍担忧进口关税激增将损害经济。他表示：“我认为随着时间推移，许多专家正逐渐认同我的观点”，他们意识到关税对经济的影响“相当有限”。
米兰说，迄今尚未看到明显由关税引发的通胀；基础通胀已接近应有水平，并不存在严重的通胀问题。
米兰同时驳斥了经济学界普遍认为关税最终通过物价上涨由美国民众承担、而非由出口国通过压低利润率承担的观点。当特朗普政府对包括美国最亲密盟友在内的众多国家采取激进贸易行动时，其核心主张就是“关税不会由美国人承担”。
特朗普去年底甚至承认，其加税政策导致美国民众面临物价上涨，称尽管该政策对美国经济总体有利，“但我认为民众可能为此付出了一定代价”。
美联储表示，今年通胀率明显超出2%目标的部分原因在于关税压力，不过许多官员也指出关税影响实际弱于预期，可能仅推动物价出现一次性上涨，而不会导致通胀持续升温。
研究表明关税负担主要由美国民众承担。耶鲁预算实验室上月底发布报告称，关税负担的年均中位数约为每户1400美元。
米兰指出，会计问题似乎掩盖了关税的真实负担。在数据中，“看似美国实体在承担负担，但实际上只是外国公司的美国子公司”。他强调：“仅凭这些数据就断言美国方面在承担关税负担是完全不恰当的，因为其中一些公司其实是外国企业的子公司。”
米兰还表示，关税政策配合其他政府政策调整，正助力改善长期财政前景。“关税收入对缩减基础赤字具有显著作用，”他强调。
最高法院正在审议关税合法性，并可能推翻这些政策。特朗普警告称，此类裁决将引发灾难性后果。
米兰并称，就业市场出现一些压力迹象，而利率水平应比现在低得多。
欧洲央行Kazimir：只有经济前景发生重大变化才会调整利率
欧洲央行管委Peter Kazimir称，只有当经济前景发生重大变化时，才应调整利率。
Kazimir周一在评论文章中表示，“就目前而言，基线情境依然成立。除非出现与基线情境的重大偏差，否则我不会考虑重新调整政策设置。”
欧洲央行上周维持利率不变，行长拉加德淡化了欧元近期升值的影响，并重申通胀处于“良好状态”。
同样身为欧洲央行管委的立陶宛央行行长Gediminas Simkus周一早些时候表示，除非出现冲击，否则欧洲央行“将继续按照预测的路径前进”。
尽管Kazimir警告称全球经济未来将出现进一步波动，但他还是同意拉加德对物价和欧元走势影响的评估。
这位斯洛伐克官员表示：“从通胀角度来看，整体形势依然平衡。”尽管欧洲央行并未将汇率作为目标，但进一步升值“必须根据欧元经济表现的相对强弱以及最终的中期通胀目标来评估”。
欧洲央行Simkus称下一步加息或降息的概率相同
欧洲央行管理委员会成员Gediminas Simkus表示，政策制定者下一步行动在加息或降息方面的概率均等。
这位立陶宛官员周一表示，经济增长接近潜在水平，但风险平衡随时可能发生变化。
“在当前不确定的国际地缘政治环境下，我们必须做好应对任何情况的准备，”Simkus在维尔纽斯对记者说。“目前加息或减息的可能性相同——各有一半。”
Simkus还说：“经济正处于一种微妙的平衡状态，我们现在正在努力维持这种平衡。经济接近潜在水平，我们正处于中性利率水平”。
“如果没有意外情况发生，我们将继续按照预测的路线前进”。
关于欧元，“我不认为我们会因为欧元升值而必须做出决定”。
欧洲央行管委敦促欧盟“紧急行动”：五大改革清单直指增长瓶颈
财联社2月7日讯欧洲央行正呼吁欧盟各国领导人采取“紧急集体行动”以提振经济，并在即将召开的峰会前提出五项关键措施供考虑。
根据泄露的一封信件，欧洲央行建议欧盟建立储蓄与投资联盟、推出数字欧元、深化单一市场、制定促进创新的政策，以及简化立法程序。
信中还解释了每项提议的必要性，并列出了可执行的具体步骤。据知情人士透露，这份文件源于本周欧洲央行管理委员会会议的讨论，官员们在会上对改革推进缓慢表达了不满。
他们希望向欧盟各国领导人提供一份清晰的“行动清单”，以补充意大利前总理恩里科·莱塔和马里奥·德拉吉此前提交的综合报告，并期待其中部分建议能够真正落地。
欧洲央行希望推进的重点领域：
1. 储蓄与投资联盟，被视为“为创新融资并支持绿色和数字转型的关键”。
2. 数字欧元与代币化央行货币，有助于增强战略自主性、提升金融体系韧性，并推动支付创新。
3. 更深入的欧盟单一市场，在欧盟范围内协调规则“将为欧洲企业扩大规模创造更多机会”。
4. 创新与开放式战略自主，协调研发可提升生产力，同时通过针对性政策保护战略自主和供应链安全。
5. 简化立法、强化制度框架，降低创业门槛有助于企业创新和成长，强有力的制度框架是“韧性与繁荣”的基础。
周四（2月5日），欧洲央行行长拉加德表示，她将在2月12日会议前致信各国元首，阐述“我们认为能够显著促进增长、提高生产率，并真正释放欧洲人才潜力的措施”。
欧盟领导人希望借此次会议商讨加快欧洲经济增长、增强团结与独立性的方案。
拉加德多次敦促采取行动，她在去年11月的一次演讲中指出，必须以更有力、更明智的方式推进欧洲一体化，尤其是欧洲以出口为导向的商业模式已不再适应当前时代。
在信中，欧洲央行表示，欧洲拥有巨大潜力，但面临人口结构变化、增长潜力疲弱以及重大的结构性投资需求，同时全球环境也更加碎片化。
欧洲央行称：“通过协调而果断的集体行动，欧洲可以释放更高的增长潜力，增强韧性，并强化政策自主权与繁荣。这需要提升生产率、动员投资并增强抗风险能力。”
同时补充道，由欧洲央行及各国央行组成的欧元体系“随时准备贡献专业知识”。
文件还指出，欧洲央行的目标之一是从一开始就提供代币化央行货币，以支持一体化的欧洲数字资产批发市场，并敦促“迅速完成”数字欧元的立法程序。
在推动扩大股票市场规模和完成银行业联盟方面，欧洲央行呼吁创建一种“全欧洲共同的、高流动性的欧元基准安全资产”。这将增加高质量抵押品供给，同时保持各国审慎财政政策的激励机制。
欧洲央行对巩固欧洲经济基础的建议，是在莱塔2024年提出的强化单一市场改革《远不止市场》，以及德拉吉随后提出的提升竞争力战略《欧洲竞争力的未来》之上的进一步补充。
尽管信中提及的许多领域并不属于欧洲央行的直接职权范围，拉加德仍强调央行的意见值得重视。
她表示：“我们并没有越权行事。无论是储蓄与投资联盟、数字欧元和代币化批发央行货币、深化单一市场、促进创新与保护开放式战略自主，还是简化立法、强化制度框架——在这五个方面，我们都有明确立场。”
鸽声再起！美联储戴利：劳动力市场脆弱 或还需降息一两次
2026-02-08
美国旧金山联储主席玛丽·戴利最新表示，她认为可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对劳动力市场的疲软状况。当前劳动者处境艰难，因为物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺。
“在利率问题上，我认为我们必须保持开放的态度，非常开放的态度。” 戴利上周五在接受媒体采访时表示。这是她自上月底美联储维持利率不变以来首次接受采访。
上月底，联邦公开市场委员会（FOM）以 10 票赞成、2 票反对的投票结果决定将基准利率维持在 3.50%至 3.75%区间不变，当时，美联储理事米兰和沃勒两人均主张降息。
“我支持那个决定，但坦率地说，我认为也有理由可以更进一步，进行更多降息，”戴利表示。他补充道，要决定降息，“你必须抱有相当大的信心，真的非常有信心——确信关税影响会逐渐消退……并且通胀确实处于下行轨道。”
根据美联储青睐的衡量指标，去年美国通胀率徘徊在3%左右，远高于该行2%的目标。然而，包括部分美联储官员在内的许多分析师预期，商品通胀可能在今年年中告一段落，整体通胀将再度趋缓。
戴利表示，降息还需要 “真正担心劳动力市场状况比当前数据显示的更为严峻”。
美国去年 12 月失业率为4.4%。媒体调查的经济学家预计，美国劳工部下周公布的最新非农就业数据将显示，1月失业率维持不变。目前市场对1月非农就业增长的预期集中在6-8万区间，若低于这个数字将刺激降息预期升温。
值得注意的是，下周公布的非农报告还将包含年度数据调整。有投行认为，2025年美国就业被系统性高估，年度就业数据或大幅下修100万。
戴利称，尽管物价稳定与充分就业（美联储两大目标）之间的风险看起来 “相对平衡”，但在她看来，当前脆弱性更偏向劳动力市场一侧。
她表示，如果企业发现预期需求未能实现，劳动力市场中解雇现象可能开始增多，但鉴于通胀预期保持稳定，她并不认为通胀会大幅升温。
“相比通胀，我其实对劳动力市场更为担忧，”她说道。
戴利还关注着另一项重要的就业市场指标：向她倾诉孩子找工作困难的家长的数量。这一现象在近期的数据中也有所体现，应届大学生的失业率高于整体劳动者。
“这反映出就业市场的不稳定，”她称，“鉴于我目前所看到的经济形势，我倾向于支持进一步降息，至于一次还是两次很难说。”
美联储副主席杰斐逊当日在另一场活动中表示，美国就业市场存在突然走弱的可能性，不过他认为当前就业市场整体稳定，且受益于美联储迄今实施的降息举措。
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