欧洲股市上涨 投资者向防御股轮动
欧洲股市上涨 投资者向防御股轮动
欧洲股市上涨，医疗保健和房地产等防御性板块跑赢，投资者仍担忧人工智能的影响。
欧洲斯托克600指数收涨0.4%，银行和保险股也走高，而受金属价格下跌影响，矿业股表现最为滞后。油价下跌，拖累能源股走低，有迹象表明美国与伊朗在核谈判中取得进展。
面对美国科技股动荡带来的冲击，以及对人工智能将颠覆软件行业的担忧，投资者转向欧洲市场以寻求避风港。美国银行最新的基金经理调查显示，越来越多的投资者认为欧洲股市结构性跑输的局面已经结束。
Andreas Bruckner牵头的美国银行策略师引用的数据显示，高达74%的投资者认为，随着德国财政刺激措施提振宏观经济数据，欧洲经济增长将在短期内加速，这一比例创纪录新高。他们写道，预期欧洲周期股上行空间大于防御股的投资者比例接近一年来的最高水平。
“美国长周末和春节带来的微弱流动性造成了艰难的技术面背景，地缘政治风险情绪也已蔓延至市场，”CG Asset Management的投资组合经理Emma Moriarty表示，“但全球金融环境趋于宽松的预期表明，欧洲企业的经营环境可能正在变得更加有利。”
在英国，出口导向型富时100指数上涨0.8%，英镑走弱，此前发布的经济数据显示失业率升至近五年来的最高水平。
与此同时，Aroundtown跃升4.8%，Viceroy Research表示它看好这家房地产公司，称其股票“被严重低估”。铜矿商Antofagasta下跌3.4%，该公司的盈利和派息不及一些分析师预期。
凯爱瑞集团下跌6.4%，这家爱尔兰食品生产商在欧洲、中东和非洲以及亚太市场的增长低于预期，汇率波动也带来了不利影响。
美联储古尔斯比称年内有多次降息机会 前提是通胀向目标回落
芝加哥联邦储备银行行长Austan Goolsbee周一表示，如果通胀继续向央行2%的目标回落，今年就有更多次降息的潜力。
Goolsbee指出，服务业通胀仍然高企，但如果与关税相关的价格上涨为一次性，那么决策层就有了采取行动的空间。
“我确实认为，如果这种情况被证明是暂时的，而且我们可以表明正处在回归2%通胀率的路上，我就还认为2026年有更多几次降息，但我们得拭目以待，” Goolsbee接受CNBC 采访时说。
美联储为提振疲软的就业市场在2025年最后几个月连续三次降息后上个月按兵不动。
“我希望看到一些证据表明我们正向2%回落，到时候我认为利率就可以持续下降了，” Goolsbee说。
“新美联储通讯社”：美国经济逼近“软着陆”时刻 但宣布胜利为时尚早
2026-02-15
被市场称为“新美联储通讯社”的《华尔街日报》记者Nick Timiraos指出，美国经济的多项关键指标正同时向好，通胀降温，就业保持韧性，增长仍算稳健，“软着陆”正变得前所未有地接近，但距离盖棺定论仍有差距。
最新数据强化了“无衰退降通胀”的叙事。周五公布的通胀报告显示，1月剔除食品和能源的核心价格同比上升2.5%，为2021年通胀上行以来最低水平。周三的另一份数据显示，1月失业率回落至4.3%，新增就业13万人，高于预期。
不过，数据的“漂亮”并不等于任务完成。核心通胀仍接近3%，较去年4月触及的2.6%低点有所回升，Nick Timiraos指出，多位分析人士预计关税涨价从港口向商店传导后，今年通胀下行可能放缓，甚至停滞在2%目标之上。
政策与市场的下一步也更敏感。鲍威尔任期将于5月结束，若经济继续强劲，白宫可能要求降息，而特朗普拟接棒人选沃什将以“巩固成果”还是“降息追求更宏伟目标”为导向，也可能重塑未来的政策路径。
通胀回落更像“快照”，2%目标仍未到手
Timiraos在文中称，最新核心通胀读数在一定程度上受到去年秋季政府停摆造成的数据缺口影响，存在“技术性压低”的因素，但它仍显示出今年年初并未重演过去三年那种破坏通胀回落叙事的价格压力。
与此同时，通胀结构仍不轻松。报告显示，住房成本这一此前推升通胀的最大驱动项已明显降温，但住房之外的服务价格仍偏坚挺，且对关税更敏感的商品价格出现加速。
剔除二手车后，核心商品价格在1月按年化计算上涨4.4%，创三年来最快增速。分析人士认为，这也暗示汽车制造商在2025年吸收关税成本后，开始将更多成本转嫁给消费者。
美联储官员的担忧也从“再度飙升”转向“停在高位”。费城联储主席Anna Paulson上月在采访中表示，她不会宣布“软着陆”胜利，“通胀需要到2%，我们还没完成工作”，其预测是到年底月度通胀读数才会与2%一致。
就业不差，但修订后的“低速扩张”暴露脆弱性
就业市场维持表面稳定的同时，底层动能在变弱。年度修订显示，2025年全年平均每月新增就业仅约1.5万人，低于二战以来除衰退年份外的几乎所有年份，新增岗位还高度集中在医疗和教育领域。
Payden & Rygel首席经济学家Jeffrey Cleveland称，“大家以为会发生的最坏情况并没有发生”，但他同时认为劳动力市场“客观上偏弱”，今年失业率更可能上行而非下行。
报告期内失业率之所以能保持稳定，很大程度上是因为企业既没有大量新增，也没有大规模裁员，但这种“脆弱均衡”并不牢固。
Nick Timiraos提到，潜在触发因素包括人工智能重塑行业格局后，一些股价大幅回撤的公司可能通过裁员等方式压降成本。
消费强韧既是支撑，也是通胀“最后一公里”的阻力
Nick Timiraos指出，除了就业，另一条关键风险指向资产价格与消费。家庭财富在多年股市上涨中被抬升，若市场出现持续性抛售，消费者可能收缩支出，从而削弱增长引擎。
但也有人认为，软着陆的更大风险恰恰来自消费过强，令通胀卡在2%上方。
Barclays首席美国经济学家Marc Giannoni表示，他对“软着陆”反而有些紧张，因为家庭整体财务状况良好，“财富几乎全面上升”。他预计今年失业率将降至4%，而通胀大致维持在2.8%，这与Cleveland的预测形成“镜像”。
Giannoni还称，关于“K型经济”导致富裕家庭支出掩盖低收入群体脆弱性的叙事被夸大，这对经济扩张是好消息，但对通胀回到2%并不有利。
关税与财政变量叠加，美联储交接放大政策不确定性
通胀能否继续下行，还取决于供给侧与政策侧变量。Nick Timiraos指出，多位分析人士预计，关税相关涨价在供应链中逐步传导，将使今年通胀改善空间受限。
PGIM Fixed Income首席全球经济学家Daleep Singh则指出，人工智能相关资本开支去年对经济产出贡献接近1个百分点，今年可能再度提供类似支撑。
Singh还提到，在今年秋季中期选举前，特朗普政府有动机采取更扩张性的财政政策，并在贸易行动上更为谨慎，因为去年4月大幅加征关税已推高生活成本压力。他预计通胀年末约在3%。
在这样的增长与通胀组合下，货币政策的“最后一段路”可能更难走。软着陆虽比外界原先预期更近，但并未“锁定”;而当经济保持强劲时，白宫对降息的诉求与美联储对通胀目标的坚持，可能成为市场重新定价的核心变量。
华尔街怎么看1月CPI？通胀担忧暂歇，今年三次降息几率升至五成
02-14
因为企业经常年初涨价，CPI往往1月走高，但今年1月核心CPI增速创将近五年新低。虽然住房价格持续上涨，服装、电脑等消费品显示关税影响迹象，但汽油、牛肉和鸡蛋等政治敏感类别价格下跌，去通胀压力预计未来几个月占主导。高盛认为，美联储“正常化”降息的道路取决于就业是否继续改善，仍预计今年两次降息、首次在6月。交易员预计CPI将在年中达到峰值后回落，与6月或7月首次降息的预期一致。
在往常通胀升温的年初时间段，美国的通胀数据却温和增长，核心CPI同比增速回落至将近五年来最低水平，显示价格压力持续缓解。这一超预期的通胀降温表现提振了市场对美联储今年降息的预期，债市交易员将年内三次降息的几率推升至五成。尽管部分服务类价格仍显黏性，但整体数据为美联储后续政策调整打开空间。
美国劳工部统计局（BLS）13日周五公布，1月CPI同比增长2.4%，为去年5月以来最低增速，低于12月增速2.7%和市场预期的2.5%；1月核心CPI同比增长2.5%，为2021年3月以来最低增速。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos指出，1月核心CPI环比增幅略低于部分预期，同比增速连续放缓。
CPI数据公布后，美股期货上涨，美国国债价格转涨、收益率抹平升幅转降，美元转跌。对利率敏感的两年期美债收益率一度降6个基点至3.40%，创2025年10月以来将近两个月新低。
CPI公布后，交易员预计的今年合计降息幅度从周四的58个基点升至63个基点，相当于有50%的几率在今年年底前降息三次。市场预期4月降息的概率为30%，6月降息概率超过80%。
这份温和的CPI通胀报告公布前两天，刚刚出炉了增长强于预期的1月非农就业数据，它们预计将支持美联储维持当前的观望立场。媒体指出，1月CPI往往因企业年初涨价而走高，但今年1月却远低于往年水平，显示去通胀力量占据主导。
价格涨幅全面放缓
1月CPI环比仅增长0.2%，为去年7月以来最小涨幅，低于预期的0.3%。能源价格成为主要拖累因素，整体能源指数下跌1.5%，汽油价格下跌3.2%。核心CPI环比增长0.3%，符合预期但高于12月的0.2%。
剔除住房的核心服务价格——即超级核心CPI 1月环比增长0.56%，为去年1月以来最大增速，但同比增速放缓至2.67%，为2021年3月以来最低增速。这一现象可能与“残余季节性”因素有关，因为2024年和2025年1月的环比增幅均为全年最高。
分项数据显示，1月住房成本环比仅上涨0.2%，为去年9月以来最小增速，同比增速放缓至3%。二手车和卡车价格下跌1.8%，创两年来最大跌幅。食品价格涨幅为2025年7月以来最小，其中牛肉和小牛肉价格下跌0.4%，鸡蛋价格大跌7%。
部分商品类别显示出关税影响迹象。服装价格上涨0.3%，视频和音频产品上涨2.2%，电脑和智能家居助手上涨3.1%，洗衣设备上涨2.6%。机票价格飙升6.5%，为2022年年中以来最大涨幅。
去通胀趋势巩固
华尔街日报认为，1月通胀降温缓解了市场对特朗普政府高额关税将导致更广泛持续通胀的担忧。其报道指出，较低的整体价格涨幅对经济而言是积极信号，尽管服装、电视和机票等商品价格上涨仍显示通胀继续给消费者带来压力。
报道援引分析指出，最新的年度数据受益于2025年1月高通胀数据退出统计区间的基数效应。在鲍威尔的联储主席任期最后几个月，美联储面临微妙任务，需要在抑制通胀与保护劳动力市场之间谨慎平衡。
彭博报道强调，一项关键指标——超级核心CPI的同比增速为2021年3月以来最慢。报道指出，汽油、牛肉和鸡蛋等政治敏感类别的价格下跌，但住房价格持续上涨，机票价格飙升。消费品如服装、电脑和智能家居助手显示出关税影响迹象。
彭博经济研究的经济学家Anna Wong和Troy Durie称：“CPI往往在1月走高，因为企业经常在年初涨价。但今年1月，核心CPI明显低于往年。虽然仍有一些热点，但汽车、食品和能源存在强劲的去通胀力量。总体而言，我们认为去通胀压力将在未来几个月占据主导。”
华尔街重估降息路径
高盛资产管理多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示：“美联储'正常化'降息的路径现在看起来更清晰，1月数据走高的担忧已成过去。不过这条路径的长短将取决于就业是否继续显示改善迹象。我们继续预计今年降息两次，下次行动将在6月。”
PIMCO经济学家Tiffany Wilding表示，通胀报告“表面之下相当令人鼓舞”。她指出两个积极进展：疫情以来一直保持稳定的住房通胀正在真正放缓；与关税相关的影响基本消退。“随着这种影响消退，美联储应该会更放心地降息。今年再降息几次对我们来说似乎是合理的。”
Natixis的Christopher Hodge将数据描述为“一种奇特的混合”，但表示最终指向一个方向："未来几个月，我们预计通胀将继续高于理想水平，但不会加速，这将允许美联储降息以应对疲软的劳动力数据。"
Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah称：“通胀符合预期，但市场松了一口气，因为尽管本周早些时候劳动力市场数据非常强劲且存在进一步关税传导的风险，价格压力仍保持克制。但对美联储而言，这仍不足以证明近期降息是合理的。持续的劳动力市场强劲为政策制定者维持不变提供了掩护。”
AllianceBernstein高级美国经济学家Eric Winograd表示：“真正的要点是，政府关门前的通胀趋势保持不变。通胀仍然具有黏性。美联储对维持（利率）不变感到放心。合理预期他们将在今年晚些时候恢复降息，一旦有更明确的证据表明通胀正在降温。”
债市押注降息加速
彭博情报(BI)首席美国利率策略师Ira Jersey评论称：“（债市）强劲的即时看涨陡峭化反映了CPI未走高的宽慰。在2.4%的水平上，考虑到CPI与PCE平减指数之间的差距，这表明美联储的2%目标正在接近。市场可能不会为更早降息定价，但为略低的终端利率定价似乎是合理的。”
Jersey进一步指出：“短期国债收益率变动的主要原因是美联储降息终点的重新定价，而非额外降息的时机。过去两天，终端利率已下跌超过10个基点，意味着在2027年3月之前进行另一次降息的可能性很大。如果下一组数据与最近几次数据相似，我们认为市场将开始为低于3%的联邦基金利率定价。”
CIBC Capital Markets的Ali Jaffery指出，2.4%和2.5%的CPI同比增长数据“基本一致”于美联储青睐的主要通胀指标——PCE价格指数以政策制定者期望的2%速度运行。CPI历史上平均比PCE高出约半个百分点。
通胀掉期市场显示，交易员预计CPI将在年中达到峰值后回落，这与市场对美联储将在6月或7月左右开始降息的预期一致。国债最初的反应在关注点转向本周数据发布的更广泛影响后有所减弱。美东时间上午9点，各期限收益率下跌1至2个基点。
富国证券董事总经理Aroop Chatterjee称：“缺乏实质性意外可能让美联储保持对劳动力市场的关注。市场可能高估了今年美联储降息的可能性。”
芝加哥联储主席：如果通胀朝目标回落，可以再降息，但情况并非如此
02-14
周五早些时候公布的一份报告显示，美国1月份服务价格上涨加快，Goolsbee重申了他对服务业通胀的持续担忧。“我认为利率可以在当前水平基础上进一步下调——甚至可能再降息几次。但前提是通胀要重新回到通往2%的轨道上。通胀大约卡在3%左右，这是不可接受的。”
周五，美国芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，如果通胀正朝着2%的目标回落，美联储可以进一步降息，但目前情况并非如此。
Goolsbee表示：“我认为利率可以在当前水平基础上进一步下调——甚至可能再降息几次。但前提是通胀要重新回到通往2%的轨道上。目前我们并未走在回到2%的道路上。通胀大约卡在3%左右，这是不可接受的。”
周五早些时候公布的一份报告显示，美国1月份服务价格上涨加快，Goolsbee重申了他对服务业通胀的持续担忧。整体物价同比上涨2.4%，涨幅低于预期。
在去年年底连续三次降息以应对劳动力市场招聘疲软之后，美联储官员们在上月会议上决定维持利率不变。Goolsbee及其部分同僚表示，目前劳动力市场似乎更加稳定，在支持进一步降息之前，需要看到通胀取得更多进展。
本周早些时候公布的一份报告显示，1月份就业增长保持稳定。
美联储古尔斯比：进一步降息取决于通胀跌向2%
芝加哥联储行长古尔斯比表示，如果通胀在跌向2%目标水平的轨道上，美联储可以进一步降息，但目前并非如此。
“我认为利率可以从当前水平进一步下调—甚至可能再降几次。但前提是通胀回到迈向2%的轨道上，”古尔斯比周五接受采访时表示，“目前我们没有在回到2%的轨道上。我们有点被困在3%，这不可接受。”
古尔斯比重申对服务业价格的持续担忧。周五早些时候公布的报告显示，服务价格在上月有所走高。1月CPI同比增长2.4%，比市场预期更为温和。
美国1月CPI同比2.4%低于预期，核心CPI降至四年来最低水平
02-13
剔除食品和能源的核心CPI环比涨幅扩大至0.3%，为去年8月以来较高的月度增幅之一。核心CPI同比为2.5%持平预期，较12月的2.6%回落，为2021年以来最低水平。
美国1月通胀数据整体偏“温和”，CPI同比回落至2.4%且低于预期，核心CPI同比降至2.5%，创2021年以来最低水平，但月度核心通胀在服务价格带动下仍有韧性。
周五，美国劳工统计局（BLS）公布数据显示，1月CPI环比上涨0.2%，低于路透调查经济学家预期的0.3%，同比从12月的2.7%放缓至2.4%，同样低于预期的2.5%。
剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，与预期一致，略高于前值0.2%，这是自去年8月以来较高的月度增幅之一。核心CPI同比为2.5%持平预期，较12月的2.6%回落，为2021年以来最低水平。
1月通胀数据意外降温，为市场对美联储年内降息的预期再添支撑。尽管劳动力市场仍显韧性，但零售销售疲弱、房地产低迷等信号交织，进一步强化了政策转向预期。与此同时，1月实际平均周薪同比增长1.9%，创2021年3月以来最快增速，显示居民购买力有所修复。
数据公布后，市场反应迅速。美股期货短线拉升，纳指期货涨0.13%，标普500期货涨0.12%，道指期货涨0.06%；美元指数小幅走低，日内跌0.03%。利率期货市场显示，交易员目前预计今年第三次降息的概率约为50%。
住房与食品价格拉高1月通胀，能源分项延续跌势
1月CPI环比上涨主要受住房成本推动，该分项指数当月上行0.2%。其中，业主等值租金和主要租金指数均录得0.2%的环比增幅。食品价格亦环比上涨0.2%，家庭食品与外出就餐价格分别上升0.2%和0.1%。
与此同时，能源价格走弱在一定程度上对冲了上述涨势，1月能源指数整体下跌1.5%。从同比来看，能源价格在过去12个月内微降0.1%，而食品价格同期累计上涨2.9%。值得注意的是，核心商品通胀仍显疲软，这与近期消费者调查所反映的高通胀预期形成明显反差。
结构性分化：服务价格加速上行，商品通缩压力犹存
1月核心CPI显示服务业价格加速上行，主要受航空票价飙升推动。数据显示，航空票价指数环比跳涨6.5%，成为该分项最大拉动项。其他服务类价格亦普遍走强：个人护理环比上涨1.2%，娱乐和通讯指数均录得0.5%的涨幅，医疗保健指数整体上行0.3%，其中医院服务价格环比上涨0.9%，医生服务价格同步走高0.3%，而处方药价格当月持平。
相比之下，商品类通胀则持续疲软。主要耐用品类中，二手车和卡车指数环比下跌1.8%，新车价格仅微增0.1%；家庭家具及运营指数环比回落0.1%；汽车保险价格亦下降0.4%，进一步印证核心商品缺乏涨价动力。
降温不等于达标，政策或维持观望
路透称，美联储的2%通胀目标主要参考PCE价格指数，但无论CPI还是PCE都仍高于目标水平。在就业市场方面，政府本周数据显示1月就业增长加快，失业率从12月的4.4%降至4.3%。
在此背景下，通胀读数低于预期、但核心通胀坚挺，加之劳动力市场趋稳，可能使美联储在一段时间内维持利率不变。美联储上月将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%区间。
欧洲央行卡扎克斯：欧元升值对经济影响仍有待观察 当前无需采取行动
2026-02-13
欧洲央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长马丁斯·卡扎克斯表示，欧洲央行仍在观察2025年开始的欧元升值对经济造成多大程度的影响。卡扎克斯在接受采访时称，根据估算，汇率变动传导大约需要12个月，“我们可能会在晚春时节看到去年欧元升值的全面影响”。
2025年上半年，欧元升值14%，原因是美国总统特朗普在贸易关税问题上反复无常，削弱了市场对美元的信心，并加剧了全球不确定性。今年早些时候，因美国对格陵兰岛的威胁，欧元延续涨势，自2021年以来首次突破1欧元兑1.20美元。
虽然大部分欧元升值的影响已在欧洲央行的最新预测中得到反映——预测显示经济增长将持续加快，通胀率稳定在2%的目标水平，但包括行长拉加德在内的决策者表示，他们保持警惕，并随时准备作出回应。
卡扎克斯认为，当前形势不需要采取任何行动，官员们正处于“观望模式”。他表示：“如果你愿意，可以说这是一种对关注的体现，这不是口头干预，还没到那个程度。”
不过，他确实对经济持续疲软导致企业和消费者更难应对表示担忧，“我非常担心的是，欧元在过去一年走强，不是因为欧元区经济走强，而是因为不确定性增加、美元走弱”。
与美国和中国相比，欧洲的问题是竞争力低下，如果这个问题得到解决，也会提高经济对货币走强的容忍度。在拉加德及她之前的历任欧洲央行行长多年敦促下，欧洲各国元首终于逐步采取行动。他们在周四讨论了加强欧盟经济基础的路线图。
卡扎克斯还表示，欧洲央行的货币政策设定目前是合适的，通胀前景的风险“可能仍然平衡”。他补充道：“我们也完全有能力在必要时向任何方向行动，但现在不是时候。”欧洲央行上周将存款利率维持在2%不变，经济学家和交易员均预期短期内不会有所动作。
无惧美联储“鹰风阵阵”？高盛：从6月到今年底，会有四次降息！
财联社2月13日讯 1月非农数据大超预期，这在一定程度缓解了外界对劳动力市场放缓的担忧，并削弱了降息预期。而在此背景下，高盛全球投资级信贷主管Jonny Fine仍保持乐观。
他预计，美联储今年将降息四次，第一次降息将在6月进行，随后的降息将分阶段进行，直至2026年结束。Fine还预计，美国10年期国债收益率可能在今年晚些时候降至3.5%，这一预期比高盛的同事们更为鸽派。
美东时间周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月非农就业人数录得13万人，大幅好于市场预期。根据CME美联储观察工具，交易员目前认为央行会分别在6月和9月降息2次。美联储官员本周陆续放出“鹰派信号”：目前更担心通胀，短期内不支持继续降息。
但Fine在接受最新采访时坚持说道：“我认为今年会有四次降息。而且降息会集中在年底。”
他将自己的鸽派立场归因于美联储领导层的更迭，并解释说，随着沃什担任美联储主席，他认为“美联储在制定货币政策决策时将采取更具前瞻性的立场”。
无独有偶。华尔街对冲基金大佬、绿光资本的创始人兼总裁大卫·艾因霍恩也预计，美联储今年将降息的次数将远超预期（2次）。
艾因霍恩表示，市场将最新的就业数据视为不降息的理由是“错误的”。事实上，他认为降息幅度可能会更大，因为他预计特朗普总统提名的美联储主席人选凯文·沃什能够说服委员会大幅降息。
沃什一贯认为，人工智能将大幅提升生产力，从而可以在不引发通胀的情况下降低借贷成本。
与此同时，特朗普“亲信”、美联储理事斯蒂芬·米兰周四再次呼吁进一步降息。他指出，美联储目前的货币政策设置已威胁到美国经济增长，而特朗普政府包括减税在内的一系列政策，正在“支撑”美国经济增长。
“我认为经济面临的最大风险是我们错误地估计了货币政策的紧缩程度，”米兰在达拉斯联邦储备银行的一次活动上表示，并补充说他不认为存在通胀问题。
另一方面，Fine在上述采访中还谈到了大型科技公司因“显然是人类历史上规模最大的基础设施建设”而面临的巨额资金需求。在过去两周的财报发布中，主要科技公司的资本支出预估值比之前的预测增加了1200亿美元至1500亿美元。更有甚者，还大举发债融资。
Fine指出，美国的信贷环境仍然“非常友好”，利差接近1997年的低点。尽管一些科技巨头在建设阶段可能会出现负自由现金流，但债券市场仍然不担心。
“预计这将在短期内建设大量的基础设施，”他指出，并补充称各公司将在两到五年内“获得更强劲的自由现金流”。
美联储理事米兰再发声：通胀无忧，应降息支撑就业
2026-02-13
美联储理事斯蒂芬・米兰周四在达拉斯联储的活动上再次呼吁降息，称当前货币政策立场正威胁美国经济增长，而特朗普政府的减税等政策本应支撑经济扩张。
“我认为经济面临的最大风险，是我们误判了货币政策的紧缩程度，”米兰表示，并补充称他不认为美国存在通胀问题。
“我很难对通胀感到担忧，因为极低的住房通胀可以抵消其他领域的物价上涨，”米兰说。
“只要我对通胀不担心，我认为就应该继续通过更宽松的货币政策来支撑劳动力市场，尤其是在供给扩张快于需求、经济可以在不引发通胀的情况下增长时。”
曾任白宫经济顾问的米兰是美联储内部最积极主张宽松政策的官员之一。去年三次政策会议上，他均呼吁比实际幅度更大的降息；今年1月，美联储以10:2的投票结果维持利率在3.50%-3.75%区间，米兰是投反对票的两位理事之一。
主持此次活动的达拉斯联储主席洛里・洛根对进一步降息。洛根认为当前政策对经济的抑制作用有限，更担忧顽固的高通胀而非劳动力市场。但她周四未就经济观点或政策前景置评。
尽管特朗普多次声称通胀已被消灭，但现实是高昂生活成本正在加剧美国民众对特朗普政府的不满。
纽约联储周四发布的研究显示，特朗普政府与多国调整关税协议的过程中，有一个不变的结果：美国企业和消费者购买的商品变得更贵。
根据研究，2025年美国进口商品平均关税税率从年初的2.6%飙升至13%。研究发现，特朗普对墨西哥、加拿大和欧盟商品加征的关税中，90%的成本由美国企业承担，并最终转嫁给消费者。
“美国企业和消费者继续承担2025年高额关税的主要经济负担。”
去年关税上调期间，出口国并未降价以应对美国需求下滑。相反，出口商维持原价，将关税成本转嫁给进口企业，后者再提高商品售价。
纽约联储指出，这与2018年特朗普首个任期加征关税时的情况基本一致——消费者购买成本上升，而几乎没有其他经济影响。
该结论与近期其他分析一致。德国基尔世界经济研究所上月报告称，关税“几乎完全转嫁至美国进口价格”。该所分析2500万笔交易后发现，巴西、印度等出口国商品价格并未下降，而是选择减少对美出口量。
美国国家经济研究局也发现，关税转嫁率“接近100%”，意味着美国承担了全部涨价成本，而非出口国。
华盛顿智库税收基金会测算，2025年关税上调使美国家庭平均每年多支出1000美元（约734英镑），2026年将增至1300美元。
该机构称，考虑到消费者因涨价减少购买后的有效平均关税税率已达9.9%，为1946年以来最高水平。
税收基金会表示，特朗普“大而美法案”中的减税政策带来的经济效益，将被关税的负面影响完全抵消。
欧洲央行Nagel警告称地缘政治角力升级可能推高通胀
欧洲央行管委Joachim Nagel表示，主要经济体之间日益加剧的竞争可能推高全球通胀水平。
这位德国央行行长周四在伦敦发表讲话时还警告称，不要把欧洲央行的独立性视为理所当然。
“各国之间不断加剧的地缘政治竞争可能加大对独立央行的压力，使它们优先考虑财政目标而非控制通胀，”他说。在提及美国总统唐纳德·特朗普对美联储的攻击时，Nagel指出，取得的任何成功“都可能被其他国家的政客视为蓝本来推行类似政策”。
Nagel在Euro50 Group会议上表示，鉴于世界经济的相互关联性，其他国家的政治压力“也可能使欧元体系更难实现价格稳定”。他还表示，尽管欧洲央行的独立性载入欧盟条约，但“我们绝不能过于自信”。
Nagel再次强调，货币当局的自主性对“价格稳定至关重要”，并援引实证研究称，“央行独立性越强，通胀水平就越低。”
寒冬干扰，美国1月成屋销售总数降幅创四年最大
02-12
美国1月份成屋销售出现近四年来最大降幅，当月正值历史性低温和一场大规模冬季风暴来袭。美国1月成屋销售较12月显著回落，12月时创下2023年2月以来的最高水平。
根据全美房地产经纪人协会（NAR）周四公布的数据，美国1月成屋销售总数年化391万户，不及预期的415万户，前值为435万户；1月成屋销售环比下降8.4%，创2022年2月以来最大跌幅，预期为下降4.6%，前值从上涨5.1%下修至上涨4.4%。
1月下旬席卷全美大部分地区、带来冰雪天气的大范围冬季风暴，可能推迟了许多房屋合同的成交。在受冲击最严重的南部地区——全美最大的房屋销售区域，销量下降9%，折合年率为181万套。美国全国其他地区的成交量也大幅下滑。
NAR报告显示，上月成屋售价中位数同比上涨0.9%，至39.68万美元。
1月份二手房库存同比增长3.4%，达到122万套。
1月份首次购房者占二手房买家的31%，高于前一个月的29%，也高于去年同期。
NAR首席经济学家Lawrence Yun在声明中表示：
今年1月气温低于正常水平、降水量高于正常水平，这使得比往常更难评估销量下降的根本原因，也难以判断本月数据是否只是异常情况。
2025年以来供应增加有助于抑制房价上涨，不过Yun在与记者的电话会议中表示，房源挂牌量仍需大幅增加，才能真正提振销售。
美国房地产市场的一个新亮点是可负担性出现改善迹象。近期按揭利率回落、房价涨幅放缓。NAR的住房可负担性指数上月升至2022年以来的最高水平，但仍远低于疫情前水平。分析称，如果不能经历一段持续的可负担性改善时期，房地产市场的复苏可能会拖延。
市场分析师预计今年房屋销售将回升。根据媒体去年12月的调查，销售增幅预测在1.7%至14%之间，原因是房价涨势终于放缓，借贷成本也趋于稳定。上月抵押贷款利率降至6.16%，为一年多以来的最低水平。
美国总统特朗普已试图通过一系列举措提振房地产市场。在共和党议员因住房负担能力问题面临严峻竞选压力之际，他采取措施禁止机构投资者购买独栋住宅，并指示房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款债券。
欧洲央行或将维持2%利率至2027年，通胀降温难撼中性立场
02-12
欧洲央行预计将维持存款利率于2%不变，延续自负利率时代结束以来最长的政策平稳期。2月12日，据路透调查显示，74位经济学家中有66位认为央行至少将在2026年底前保持观望。
欧元区1月通胀率降至1.7%的16个月低点，虽引发部分决策者对物价放缓过度的警告，但整体经济仍显韧性。欧央行在2月5日会议中重申通胀有望在中期稳定于2%目标，并强调将采取逐次会议、依赖数据的方式决定后续路径，不对特定利率走向预先承诺。
此次政策暂停的延续将为欧元区经济提供稳定的货币环境，但也凸显出央行在应对复杂经济形势时面临的政策两难。
政策暂停创纪录长度
欧洲央行当前利率暂停期已正式成为其自废除负利率政策以来持续时间最长的政策平稳阶段。这一立场表明，决策层认为现行利率水平在支持经济复苏与推动通胀回归2%目标之间形成了当前最优平衡。
回顾政策轨迹，欧央行于2014年至2019年间实施负利率政策，存款便利利率长期处于负值区间。自2022年启动加息周期、正式退出负利率时代后，历经多轮紧缩调整，当前已进入持续按兵不动的政策观察期，且暂停时长已超越此前任何一次平稳间隔。
市场已充分定价
欧洲央行延续利率暂停的预期已被市场充分消化。欧元区债券收益率及外汇市场近期走势显示，投资者已完全计入央行维持现行政策不变的情景。
对市场而言，利率平稳期的拉长意味着融资环境将在可预见未来保持稳定，为企业和家庭的财务决策提供了相对清晰的宏观背景。当前，交易重心正从“是否暂停”转向“何时转向”。任何有关未来政策路径的增量信号，尤其是对经济增长与通胀前景的评估调整，都可能成为触发市场波动的关键变量。
欧洲央行奇波洛内：将扩大欧元后备融资机制的适用范围
欧洲央行执委奇波洛内（Piero Cipollone）周四表示，欧洲央行正准备扩大其欧元后备融资机制的适用范围，希望降低欧元区以外欧元融资市场出现中断的风险。
奇波洛内在演讲中称，此类回购融资渠道应能缓解金融压力时期获取欧元的不安情绪，并增强欧元区的货币主权。
欧央行Makhlouf：不排除未来加息或降息可能，通胀正稳步迈向目标
2026-02-12
欧洲央行管理委员会成员、爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf表示，政策制定者的下一步行动可能是提高或降低借贷成本。Makhlouf表示：“我不排除进一步降息的可能性，实际上我也不排除利率上调的可能性。我的意思是，目前看来，通胀正朝着我们的目标稳步前进，所以我们处境良好。”
欧洲央行官员本月初在第五次会议上维持借贷成本不变，行长拉加德重申了央行一贯的论调，即他们认为自身处境“良好”。投资者和经济学家预计利率将维持不变至2027年。
Makhlouf称：“通胀本身一度飙升至非常高的水平，但一直在回落，目前基本上已达到目标水平。欧洲央行正按计划推进，力争在中期内实现2%的通胀目标。”
他表示，尽管存在“诸多不确定因素”，欧洲央行仍将继续采取逐次会议进行的方式。“我们会审视证据，分析数据——很难准确预测未来会发生什么。但就目前的情况来看，我们正按计划推进。”
当被问及在 2026 年晚些时候任期结束后是否会再次担任爱尔兰中央银行行长时，Makhlouf表示他“很享受我的工作”。他说：“我接手这项工作已经七年了。我非常专注于接下来的几个月。有很多事情要做。我有一个很棒的团队，我们致力于为爱尔兰人民服务。”
美联储施密德：通胀仍高 利率需保持“限制性水平”
2026年02月12日
堪萨斯联储主席施密德表示，美联储应将利率维持在“一定程度的限制性”水平。他承认2025年经济增长强劲，并表示美国经济正以“相当大的动能”进入2026年。
堪萨斯联储主席施密德表示，美联储应将利率维持在“一定程度的限制性”水平。他对依然过高的通胀持续表达担忧。
“在我看来，进一步降息可能会让高通胀持续更久，”施密德周三在新墨西哥州阿尔伯克基一场活动的演讲中表示。
他补充说，利率仍应对经济构成一定压力，但目前的情况可能并非如此。
“经济增长展现出动能，通胀依然过热，我没有看到太多经济受到抑制的迹象，”施密德说。
继2025年连续三次降息之后，美联储官员上月维持利率不变，施密德表示支持这一决定。目前联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%，处于或接近多位官员估算的中性水平——即利率既不对经济构成压力也不刺激经济。
施密德表示，持续的价格压力表明，经济大部分领域的需求超过供给。虽然人工智能等新创新技术最终可能推动生产率增长，使经济在不推高通胀的情况下扩张，但“我们还没到那一步，”他说。
施密德发表讲话前不久，政府数据显示美国1月非农就业人数创下逾一年最大增幅，失业率意外降至4.3%。
这位堪萨斯城联储主席承认2025年经济增长强劲，并表示美国经济正以“相当大的动能”进入2026年。
周三晚些时候，克利夫兰联储主席哈玛克表示，劳动力市场似乎正找到“健康平衡”。她此前已表态反对进一步降息。
然而，强劲的就业报告并未说服美联储理事斯蒂芬·米兰。这位特朗普任命的美联储理事呼吁继续下调基准利率。他表示，“我仍有一系列理由希望看到更低的利率”，他指出住房通胀正在下降，且2026年放松监管等供给侧因素将提振经济。
谈及央行资产负债表，施密德重申了他的观点：美联储国债持仓的构成应与整体市场相匹配。他表示，通过将新购资产集中在国库券，美联储正在朝这个方向推进。将资产负债表调整至更具市场中性位置，也将确保美联储保持独立性。
“如果美联储维持规模庞大、久期较长的资产负债表——其中一部分还是抵押贷款证券，我们就会面临美联储与财政部职能交织的风险，”施密德说。“这会模糊货币政策与财政政策之间的界限，并威胁美联储的独立性。两者界限越模糊，美联储资产负债表不再被单纯视为货币政策工具的风险就越大。”
特朗普上月表示，他计划提名凯文·沃什接替鲍威尔，后者作为美联储主席的任期将于5月届满。沃什一直呼吁重塑美联储与财政部之间的关系。
美联储理事米兰称尽管1月就业数据强劲 仍有诸多理由支持降息
美联储理事斯蒂芬·米兰表示，1月就业数据出人意料的强劲表现并不意味着政策制定者应该暂停进一步降息。
米兰表示，减少商业监管等计划中的供给侧改革，以及住房通胀的预期放缓，将为政策制定者继续降低基准利率扫清障碍。自9月加入美联储理事会以来，米兰在每次政策会议上都持反对意见，他主张的降息幅度大于其他美联储官员准备支持的幅度。
“我希望看到利率下降的原因有很多，虽然今天的就业数据让我对经济形势感到非常乐观，但我认为事实是，推动经济供给侧扩张仍然为货币政策提供了相应配合的空间，”他在接受福克斯商业频道采访时表示。
交易员押注的美联储6月会议降息可能性降至低于50%。此前，市场认为下次降息最有可能是在6月。
美国1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，25年3月非农下修86.2万！
02-11
美国1月非农就业新增13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率意外降至4.3%，时薪环比增长0.4%，均超预期。然而劳工统计局同步将2025年3月非农总规模下修89.8万人，全年就业增长由初值58.4万压缩至18.1万，过去26份报告中有25份遭下修。医疗保健领增，制造业转正，临时就业持续收缩。交易员将降息押注从6月推迟至7月。美联储面临强劲单月数据与疲弱历史修正交织的矛盾图景。
美国1月就业增长创下2024年12月以来新高，失业率意外降至4.3%，显示劳动力市场在经历疲弱的2025年后显现韧性。然而，劳工统计局同步进行的年度基准修正，却大幅下修去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露。
当地时间周三，美国劳工统计局公布数据显示，1月非农就业人口增长13万人，大幅高于市场预期的6.5万人，创2025年4月以来最大增幅；失业率小幅意外降至4.3%，预期和前值均为4.4%。平均时薪环比上涨0.4%，高于预期的0.3%及下修后的前值0.1%；劳动力参与率小幅升至62.5%，略优于预期。
但本次报告同时将2025年全年就业增长规模由最初报告的58.4万大幅下调至18.1万，基准修正幅度显著，表明去年劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知。
数据发布后，美股期货与美债收益率双双走高。交易员削减对6月降息的押注，目前预计首次降息时点将推迟至7月。分析认为，尽管1月数据表现强劲，但年度修正揭示了劳动力市场的基础脆弱性，这可能为美联储后续政策调整留出空间。
这组数据呈现出矛盾的就业图景：1月单月表现强劲，但无法完全抵消此前的整体疲软。这将令美联储在评估降息时机时面临更复杂的考量。
就业增长超预期但历史数据大幅下修
1月非农新增13万人，远超预期。此前多名白宫官员释放预警信号：贸易顾问彼得·纳瓦罗表示“必须大幅下调对月度就业数据的预期”，前白宫经济顾问凯文·哈塞特亦对CNBC称“近期就业数据将略显疲软”。相关言论引导市场部分参与者形成低至3.5万人的预期，远低于6.5万人的共识中值。
与此同时，劳工统计局发布年度基准修正，将2025年3月季调后非农就业总规模下修89.8万人。受此影响，2025全年就业增长由初值的58.4万大幅压缩至18.1万。月度口径下，去年平均新增就业仅1.5万人，远不及初值4.9万人。
分月数据亦普遍下修：11月由5.6万下修至4.1万，12月由5.0万下修至4.8万。值得注意的是，过去26份非农报告中，有25份遭遇最终下修。
医疗保健引领行业增长
1月非农增长主要由医疗保健部门驱动，该行业亦是2025全年就业扩张的主要引擎。建筑业、专业与商业服务业岗位亦录得增长，制造业出现今年以来首次月度正增长。相比之下，临时帮助服务就业持续收缩，1月减少4.2万人，过去六个月中第五个月下降。
就业质量结构有所改善。全职岗位单月增加58.2万人，兼职岗位增加3.1万人，延续上月趋势。
主要劳动群体失业率普遍小幅回落。1月青少年失业率为13.6%，成年男性与女性分别为3.8%和4.0%。种族及族裔层面，白人失业率为3.7%，黑人失业率降至7.2%，亚裔为4.1%，西班牙裔为4.7%，均较此前数月有所改善。
劳动力市场企稳
1月就业报告显示，劳动力市场在经历一年持续降温、招聘低迷后正逐步企稳。尽管经济学家普遍预计2026年就业增长整体偏弱，但围绕特朗普政府经济政策的预期趋于明朗，叠加劳动力成本压力有所缓解，或促使部分雇主重新考虑扩员计划。
据彭博情报首席美国利率策略师Ira Jersey分析：
"除基准修正外，就业报告几乎每个组成部分都是正面的。收益率曲线出现熊市平坦化的膝跳反应很明显。在我们看来，更好的薪资和工时数据甚至比更强的就业增长更关键，因为这意味着消费支出可以得到维持。"
裁员活动虽仍处高位，但近期出现放缓迹象。包括亚马逊、联合包裹服务公司在内的多家企业已宣布缩减或终止前期裁员计划。进入2026年以来，全美职位空缺水平降至2020年以来最低，反映招聘需求整体温和。
美联储年内利率路径仍不明朗，部分分歧源于决策层对劳动力市场真实韧性的判断不一。在上月决定维持利率不变时，主席鲍威尔特别提及“就业市场基础稳固”作为政策观望的重要依据。
德国央行行长内格尔呼吁欧盟国家联合发债
德国央行行长约内格尔支持增加欧盟共同债务，以提升该地区对投资者的吸引力。
内格尔在2月6日接受Politico采访时重申了他对欧盟发行更多联合债券的支持。
“让欧洲更具吸引力意味着要吸引来自外部的投资者，”他表示。“在安全的欧洲资产方面，如果欧洲市场具有更强的流动性，将有助于实现这一目标。”
欧盟国家曾首次联合发债，以帮助欧洲大陆从新冠疫情中恢复。内格尔此前呼吁建立一个由共同债券支持的欧盟联合国防预算，这一立场可能使他与态度更为谨慎的德国政府产生分歧。
虽然内格尔没有说明需要多少共同债务，但他强调，“如果你想创造流动性，就必须向市场说明你在特定时期内、为特定目的所能提供的供应量。”
欧洲央行决策者一直渴望提升欧元的国际地位，而共同债务被视为支持此类努力的一种方式。
“欧元在这方面可以发挥重要作用，”内格尔说。
花旗在非农数据公布后预测美联储4月开始降息
由于1月份就业数据表现强劲，花旗经济学家修改了他们对美联储降息的预测，目前预计降息将分别发生在4月、7月和9月。他们此前的预测是3月、7月和9月。
“1月份非农就业报告将进一步向美联储官员证明劳动力市场在2025年中期的疲软后已经趋于稳定，”花旗的Veronica Clark、 Andrew Hollenhorst和Gisela Young在周三的报告中写道。
“在3月联邦公开市场委员会会议召开前，只会再公布一份2月份的非农就业报告，届时可能没有足够的进一步证据证明劳动力市场正在走弱，无法促使官员们在该会议上降息”。
尽管如此，1月的就业报告并未改变花旗的观点，即“劳动力市场继续逐渐走弱，且失业率在今年仍有可能小幅攀升。
0%！美国12月零售销售意外停滞，假日季尾声消费疲软
02-10
美国12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。尽管高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。
美国12月零售销售环比值意外零增长，消费者在年末对经济的支撑力度弱于预期。这一数据表明假日购物季初期的活跃表现可能短暂且脆弱，家庭部门仍面临高生活成本的压力。
2月10日，美国商务部公布的数据显示，12月未经通胀调整的零售销售额环比0%，大幅不及预期的0.4%，亦低于11月0.6%的增幅。剔除汽车和加油站销售的核心零售销售环比下降0.1%。
数据公布后，美国国债价格上涨，美元指数短线走低，日内一度转跌。该报告加剧了市场对消费者支出动能的担忧，而消费者支出是美国经济增长的主要推动力。
对美联储而言，疲软的零售数据可能为未来货币政策路径提供新的考量依据。货币市场预期美联储在2026年降息三次的可能性高于一周前，当时市场预期降息两次。
多数零售类别疲软，低收入群体支出动能不足
在13个零售类别中，有8类销售额出现下降。服装店和家具店销售同比下滑，汽车经销商销售额也录得下降。与之相对，建材商店与体育用品店支出则实现增长。
消费动能的结构同样值得关注。尽管股市上涨可能支撑了高收入家庭支出，但数据显示，主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。作为零售报告中唯一的服务业类别，餐饮与酒吧支出在前月大幅增长后，12月环比小幅下降0.1%。
年初消费基本面面临“天气干扰”
1月下旬的严寒天气对美国大部分地区的经济活动形成抑制，使得经济学家与政策制定者难以准确评估年初家庭需求的真实基本面。行业数据显示，1月汽车销量年化增速为近三年来最慢，航空出行也因天气影响出现大规模中断。
多数经济学家预计，年初的税收返还将对居民消费形成支撑。根据最新零售销售数据，亚特兰大联储的GDPNow模型显示，家庭支出有望为第四季度经济增长贡献超过2个百分点，略低于前一季度的贡献幅度。
消费分层加剧
近期企业动向显示，不同收入群体的消费趋势呈现分化。李维斯公司表示，尽管已实施部分提价，尚未观察到消费支出出现收缩。百事可乐公司则指出，中低收入消费者的预算压力仍然显著。与此同时，运动服饰品牌Lululemon观察到美国消费者正转向更具性价比的消费选择。
由于节假日期间普遍存在的大幅折扣，未经通胀调整的零售数据可能受到一定影响。目前公布的零售数据主要反映商品消费，而商品支出约占美国家庭总支出的三分之一。经通胀调整后的12月商品及服务整体支出数据，将于当地时间2月20日正式发布。
美联储票委洛根：仅仅通胀回落不足以支持进一步降息
达拉斯联储行长Lorie Logan表示，她对通胀继续下降持乐观态度，但只有在劳动力市场出现“实质性”疲软的情况下，才会支持进一步降息。
“接下来的几个月里，我们将了解到通胀是否正在向目标水平回落，以及劳动力市场是否保持稳定，”Logan周二在奥斯汀的一场活动致辞中表示。
她说，“如果情况确实如此，表明目前的政策立场是合适的，无需进一步降息即可实现我们的双重使命目标，相反，如果看到通胀下降的同时劳动力市场进一步实质性降温，那么再次降息可能是合适的。”
Logan今年在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有投票权。在2025年底连续三次降息后，她支持FOMC在1月份会议上维持利率不变的决定。去年10月和12月Logan曾公开反对降息，理由是通胀依然过高且劳动力市场处于平衡状态。
周二，这位达拉斯联储行长重申了上述观点。她表示，过去六个月左右的招聘情况接近美联储研究人员估计的“平衡率”，即创造就业的速度与人口增长相匹配。她“尚不能完全确信通胀正一路向2%回落”。
在接掌达拉斯联储之前，Logan曾在纽约联储管理央行的资产组合。周二她还谈到了央行近几个月采取的资产负债表举措。
去年年底，随着政府借贷增加，加之美联储缩减债券持有量的行动从金融体系中抽走了现金储备，融资市场的波动性激增。美联储随后转向重新扩大资产负债表以缓解流动性压力，并自12月12日以来购买了约1100亿美元的国库券。
Logan表示，这一过程在性质上属于技术性的，与货币政策立场无关。
她补充说，如果央行在银行体系中维持充足的储备水平，那么随着时间的推移，包括三方一般抵押品利率在内的货币市场利率平均应接近准备金利率。
美联储票委哈玛克：利率或将在"相当长一段时间"维持不变，通胀仍过高
克利夫兰联邦储备银行总裁哈玛克周二表示，在对经济活动前景“谨慎乐观”的情况下，美联储今年没有调整利率设定的紧迫性。
哈玛克在为俄亥俄银行家联盟准备的讲稿中称，鉴于可能的前景，就美联储指标利率区间而言，“我们可能在相当长的一段时间内将按兵不动”。
她表示，“我认为我们处于良好位置，能够将联邦基金利率维持在当前水平，看看形势如何演变，“货币政策最可能处于一个既不抑制也不刺激经济活动的设置。
“与其试图微调联邦基金利率，我更倾向于保持耐心，评估近期降息的影响并监测经济表现，”她补充道。“稳定的联邦基金利率将反映积极的经济态势。”
哈玛克今年在负责设定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）中有投票权。她称她支持美联储在1月底将指标利率区间维持在3.5%-3.75%的决定。
鉴于通胀动态，哈玛克一直对降息持怀疑态度。美联储官员虽已预测今年将降息，但在近期表态中并未透露具体时间表。
哈玛克在发言中指出，经济前景虽显乐观，但通胀水平仍“过高”，强调在通胀可能持续徘徊于3%的风险下，缓解价格压力至关重要。
她称：“今年经济增长将受益于金融环境放松、近期降息及财政支持等多重因素。”
就业方面，当前数据暗示情况在一定程度上趋稳。哈玛克表示：“官方数据和企业反馈均指向‘低招聘、低裁员’的就业环境，即企业招聘规模有限，但裁员也不多。”
美联储哈马克：可能“相当长一段时间”内维持利率不变
克利夫兰联储行长Beth Hammack表示，在官员们评估后续经济数据期间，利率可能更长一段时间内维持在当前水平。
“与其试图对联邦基金利率进行精细微调，我更倾向于审慎观望，我们需要评估近期降息的影响并监测经济表现，”Hammack周二在俄亥俄哥伦布市的一场活动致辞中表示，“根据我的预测，我们可能会在相当长的一段时间内维持利率不变。”
这位克利夫兰联储行长曾多次呼吁联邦公开市场委员会（FOMC）同僚对降息保持谨慎以避免助长通胀。2025年底连续三次降息后，她对上个月维持利率不变的决定表示支持。
Hammack对未来做出“谨慎乐观”的展望，认为经济增长应会受到财政支持、较低利率及其他因素的推动，这种转变应当会提振劳动力市场。她预计通胀将在今年放缓。
Hammack强调，如果经济表现不如预期，官员们在应对时需要保持灵活性，她对必要时加息持开放态度。
欧央行经济学家：关税冲击拖累通胀，降息有望抵消负面影响
02-10
欧洲央行经济学家最新研究显示，美国关税政策正在拖累欧元区的经济增长与通胀水平。但研究同时指出，受冲击最严重的行业对利率变化也最为敏感，这意味着欧洲央行通过降息来放松货币政策，有望部分抵消关税带来的价格下行压力。
该研究于周二发布在欧洲央行官方博客上，其分析认为，关税导致的需求下降效应超过了其对供应链造成的通胀压力，最终对整体价格水平形成下行拖累。据该研究估算，若欧元区对美出口因关税冲击下降1%，约在18个月后消费者价格指数将累计下降约0.1%。
这一结论对欧洲央行的货币政策决策具有参考意义。当前欧元区通胀率已降至1.7%，低于2%的政策目标，部分决策者正担忧通胀可能持续低迷。研究进一步指出，受关税影响最深的机械、汽车及化工等行业，恰恰也是对利率调整反应最迅速的部门。这为欧洲央行运用货币政策工具来缓冲外部贸易冲击提供了潜在空间与依据。
关税冲击压制价格水平
据路透社报道，欧洲央行经济学家研究指出，美国对多国实施的关税政策正在对欧元区经济产生多重影响。尽管欧央行官员此前对关税影响的评估存在分歧，但此项研究明确显示，其引发的需求下降效应已占据主导地位。
美国目前对欧盟商品维持15%的基础关税。过去一年间贸易数据波动显著，企业为规避关税曾提前采购，随后进入库存消化阶段。最新趋势表明，在可获得数据的最近三个月内，欧元区对美出口同比下降约6.5%。该研究通过欧洲央行博客发布，其结论虽不代表央行官方立场，但为评估关税对通胀的净影响提供了重要的量化参考。
利率敏感行业成关键
研究发现，受美国关税冲击最显著的行业，主要包括机械、汽车与化工领域同样对利率变化高度敏感。经济学家分析指出，尽管这些行业的产出可能因关税而显著收缩，但其对融资成本下降亦能作出积极反应。据统计，具备该特征的行业约占研究覆盖范围的60%，其工业产出占欧元区总量的50%，在对美商品出口总额中的占比也达到约半数。
这意味着欧洲央行可通过降息操作，部分缓冲关税对这些关键行业造成的负面影响，在支撑经济活力的同时，也有助于避免通胀水平进一步滑落。
美联储理事米兰：数据表明美国民众并未受到关税冲击
美联储理事米兰周一表示，特朗普政府关税政策的实际影响要比许多人担忧的温和，他认为关税增加的负担主要由外国人和外国企业承担，而非美国民众。
米兰的表态似乎与一些数据相矛盾。数据显示美国人承担了关税负担。
“我认为国际社会在一些议题上正逐渐认同我的观点，”米兰在波士顿大学奎斯特罗姆商学院的一次活动上表示。他特别提及关税政策对经济的影响，指出一年前特朗普第二个总统任期伊始，各界普遍担忧进口关税激增将损害经济。他表示：“我认为随着时间推移，许多专家正逐渐认同我的观点”，他们意识到关税对经济的影响“相当有限”。
米兰说，迄今尚未看到明显由关税引发的通胀；基础通胀已接近应有水平，并不存在严重的通胀问题。
米兰同时驳斥了经济学界普遍认为关税最终通过物价上涨由美国民众承担、而非由出口国通过压低利润率承担的观点。当特朗普政府对包括美国最亲密盟友在内的众多国家采取激进贸易行动时，其核心主张就是“关税不会由美国人承担”。
特朗普去年底甚至承认，其加税政策导致美国民众面临物价上涨，称尽管该政策对美国经济总体有利，“但我认为民众可能为此付出了一定代价”。
美联储表示，今年通胀率明显超出2%目标的部分原因在于关税压力，不过许多官员也指出关税影响实际弱于预期，可能仅推动物价出现一次性上涨，而不会导致通胀持续升温。
研究表明关税负担主要由美国民众承担。耶鲁预算实验室上月底发布报告称，关税负担的年均中位数约为每户1400美元。
米兰指出，会计问题似乎掩盖了关税的真实负担。在数据中，“看似美国实体在承担负担，但实际上只是外国公司的美国子公司”。他强调：“仅凭这些数据就断言美国方面在承担关税负担是完全不恰当的，因为其中一些公司其实是外国企业的子公司。”
米兰还表示，关税政策配合其他政府政策调整，正助力改善长期财政前景。“关税收入对缩减基础赤字具有显著作用，”他强调。
最高法院正在审议关税合法性，并可能推翻这些政策。特朗普警告称，此类裁决将引发灾难性后果。
米兰并称，就业市场出现一些压力迹象，而利率水平应比现在低得多。
欧洲央行Kazimir：只有经济前景发生重大变化才会调整利率
欧洲央行管委Peter Kazimir称，只有当经济前景发生重大变化时，才应调整利率。
Kazimir周一在评论文章中表示，“就目前而言，基线情境依然成立。除非出现与基线情境的重大偏差，否则我不会考虑重新调整政策设置。”
欧洲央行上周维持利率不变，行长拉加德淡化了欧元近期升值的影响，并重申通胀处于“良好状态”。
同样身为欧洲央行管委的立陶宛央行行长Gediminas Simkus周一早些时候表示，除非出现冲击，否则欧洲央行“将继续按照预测的路径前进”。
尽管Kazimir警告称全球经济未来将出现进一步波动，但他还是同意拉加德对物价和欧元走势影响的评估。
这位斯洛伐克官员表示：“从通胀角度来看，整体形势依然平衡。”尽管欧洲央行并未将汇率作为目标，但进一步升值“必须根据欧元经济表现的相对强弱以及最终的中期通胀目标来评估”。
欧洲央行Simkus称下一步加息或降息的概率相同
欧洲央行管理委员会成员Gediminas Simkus表示，政策制定者下一步行动在加息或降息方面的概率均等。
这位立陶宛官员周一表示，经济增长接近潜在水平，但风险平衡随时可能发生变化。
“在当前不确定的国际地缘政治环境下，我们必须做好应对任何情况的准备，”Simkus在维尔纽斯对记者说。“目前加息或减息的可能性相同——各有一半。”
Simkus还说：“经济正处于一种微妙的平衡状态，我们现在正在努力维持这种平衡。经济接近潜在水平，我们正处于中性利率水平”。
“如果没有意外情况发生，我们将继续按照预测的路线前进”。
关于欧元，“我不认为我们会因为欧元升值而必须做出决定”。
欧洲央行管委敦促欧盟“紧急行动”：五大改革清单直指增长瓶颈
财联社2月7日讯欧洲央行正呼吁欧盟各国领导人采取“紧急集体行动”以提振经济，并在即将召开的峰会前提出五项关键措施供考虑。
根据泄露的一封信件，欧洲央行建议欧盟建立储蓄与投资联盟、推出数字欧元、深化单一市场、制定促进创新的政策，以及简化立法程序。
信中还解释了每项提议的必要性，并列出了可执行的具体步骤。据知情人士透露，这份文件源于本周欧洲央行管理委员会会议的讨论，官员们在会上对改革推进缓慢表达了不满。
他们希望向欧盟各国领导人提供一份清晰的“行动清单”，以补充意大利前总理恩里科·莱塔和马里奥·德拉吉此前提交的综合报告，并期待其中部分建议能够真正落地。
欧洲央行希望推进的重点领域：
1. 储蓄与投资联盟，被视为“为创新融资并支持绿色和数字转型的关键”。
2. 数字欧元与代币化央行货币，有助于增强战略自主性、提升金融体系韧性，并推动支付创新。
3. 更深入的欧盟单一市场，在欧盟范围内协调规则“将为欧洲企业扩大规模创造更多机会”。
4. 创新与开放式战略自主，协调研发可提升生产力，同时通过针对性政策保护战略自主和供应链安全。
5. 简化立法、强化制度框架，降低创业门槛有助于企业创新和成长，强有力的制度框架是“韧性与繁荣”的基础。
周四（2月5日），欧洲央行行长拉加德表示，她将在2月12日会议前致信各国元首，阐述“我们认为能够显著促进增长、提高生产率，并真正释放欧洲人才潜力的措施”。
欧盟领导人希望借此次会议商讨加快欧洲经济增长、增强团结与独立性的方案。
拉加德多次敦促采取行动，她在去年11月的一次演讲中指出，必须以更有力、更明智的方式推进欧洲一体化，尤其是欧洲以出口为导向的商业模式已不再适应当前时代。
在信中，欧洲央行表示，欧洲拥有巨大潜力，但面临人口结构变化、增长潜力疲弱以及重大的结构性投资需求，同时全球环境也更加碎片化。
欧洲央行称：“通过协调而果断的集体行动，欧洲可以释放更高的增长潜力，增强韧性，并强化政策自主权与繁荣。这需要提升生产率、动员投资并增强抗风险能力。”
同时补充道，由欧洲央行及各国央行组成的欧元体系“随时准备贡献专业知识”。
文件还指出，欧洲央行的目标之一是从一开始就提供代币化央行货币，以支持一体化的欧洲数字资产批发市场，并敦促“迅速完成”数字欧元的立法程序。
在推动扩大股票市场规模和完成银行业联盟方面，欧洲央行呼吁创建一种“全欧洲共同的、高流动性的欧元基准安全资产”。这将增加高质量抵押品供给，同时保持各国审慎财政政策的激励机制。
欧洲央行对巩固欧洲经济基础的建议，是在莱塔2024年提出的强化单一市场改革《远不止市场》，以及德拉吉随后提出的提升竞争力战略《欧洲竞争力的未来》之上的进一步补充。
尽管信中提及的许多领域并不属于欧洲央行的直接职权范围，拉加德仍强调央行的意见值得重视。
她表示：“我们并没有越权行事。无论是储蓄与投资联盟、数字欧元和代币化批发央行货币、深化单一市场、促进创新与保护开放式战略自主，还是简化立法、强化制度框架——在这五个方面，我们都有明确立场。”
鸽声再起！美联储戴利：劳动力市场脆弱 或还需降息一两次
2026-02-08
美国旧金山联储主席玛丽·戴利最新表示，她认为可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对劳动力市场的疲软状况。当前劳动者处境艰难，因为物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺。
“在利率问题上，我认为我们必须保持开放的态度，非常开放的态度。” 戴利上周五在接受媒体采访时表示。这是她自上月底美联储维持利率不变以来首次接受采访。
上月底，联邦公开市场委员会（FOM）以 10 票赞成、2 票反对的投票结果决定将基准利率维持在 3.50%至 3.75%区间不变，当时，美联储理事米兰和沃勒两人均主张降息。
“我支持那个决定，但坦率地说，我认为也有理由可以更进一步，进行更多降息，”戴利表示。他补充道，要决定降息，“你必须抱有相当大的信心，真的非常有信心——确信关税影响会逐渐消退……并且通胀确实处于下行轨道。”
根据美联储青睐的衡量指标，去年美国通胀率徘徊在3%左右，远高于该行2%的目标。然而，包括部分美联储官员在内的许多分析师预期，商品通胀可能在今年年中告一段落，整体通胀将再度趋缓。
戴利表示，降息还需要 “真正担心劳动力市场状况比当前数据显示的更为严峻”。
美国去年 12 月失业率为4.4%。媒体调查的经济学家预计，美国劳工部下周公布的最新非农就业数据将显示，1月失业率维持不变。目前市场对1月非农就业增长的预期集中在6-8万区间，若低于这个数字将刺激降息预期升温。
值得注意的是，下周公布的非农报告还将包含年度数据调整。有投行认为，2025年美国就业被系统性高估，年度就业数据或大幅下修100万。
戴利称，尽管物价稳定与充分就业（美联储两大目标）之间的风险看起来 “相对平衡”，但在她看来，当前脆弱性更偏向劳动力市场一侧。
她表示，如果企业发现预期需求未能实现，劳动力市场中解雇现象可能开始增多，但鉴于通胀预期保持稳定，她并不认为通胀会大幅升温。
“相比通胀，我其实对劳动力市场更为担忧，”她说道。
戴利还关注着另一项重要的就业市场指标：向她倾诉孩子找工作困难的家长的数量。这一现象在近期的数据中也有所体现，应届大学生的失业率高于整体劳动者。
“这反映出就业市场的不稳定，”她称，“鉴于我目前所看到的经济形势，我倾向于支持进一步降息，至于一次还是两次很难说。”
美联储副主席杰斐逊当日在另一场活动中表示，美国就业市场存在突然走弱的可能性，不过他认为当前就业市场整体稳定，且受益于美联储迄今实施的降息举措。
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