威尔鑫：美元阶段破位 金银未获提振
威尔鑫点金·׀美元阶段破位 金银未获提振
2026年07月17日 威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师 杨易君
本周，美国6月通胀数据出炉，双双超预期回落，冲击市场对美联储升息抑制通胀上行的预期，美元阶段“破位”回落。商品金属表现正常，但金银市场却未能获得美元回落对应的关联利好提振。
消息面上，以美伊为主的中东地缘政治危机再度恶化、复杂化。虽美国物价指数双双回落，但美联储“鹰鸽燕舞”致力于“用嘴”抑制通胀，令投资者对美元利率前景感到迷茫。
具体数据，如美国CPI、核心CPI年率信息图示：
市场预期美国6月CPI、核心CPI年率分别为3.8%、2.8%，即预期核心CPI年率轻微回落，CPI年率明显回落。
实际数据比预期回落幅度大，核心CPI年率也明显回落至2.6%，低于2.8%的预期值，以及5月前值2.9%。CPI年率回落至3.5%，力度远超预期的3.8%，及五月前值4.2%。
美国六月PPI数据同样超预期大幅回落：
市场预期美国六月PPI年率、核心PPI年率分别为6.2%、5.2%。预期认为相较于五月数据，PPI年率会稍适回落，核心PPI年率会进一步上升。实际数据显示，二者皆超预期大幅回落，PPI年率为5.5%，核心PPI年率为4.7%。
数据公布前后，新任美联储主席沃什先鹰后鸽。数据公布前，指出对通胀上行零容忍，信息偏鹰，提振美元，打压金银，商品金属对应受抑。关于“对通胀在高位区继续上行的零容忍”，这是每一届美联储舆论导向的重要基调。即致力于先用嘴控制通胀，无新意。但美联储对“通胀零容忍”的判断或执行能力则另当别论。回顾2022年，美联储即低估了通胀上行惯性与高通胀持续韧性。
新任美联储主席沃什是如何评价和对待那段调控历史经历的呢？他表示，不再相信以前美联储对通胀判断的数据框架，他建立了新的通胀数据评估模型。
数据公布后，其利率基调转鸽，美元重挫。金银价格快速脉冲上行，但多头并未守住优势。周二CPI数据出炉后的四个交易，美元总体维持在月线下方，呈阶段“破位”态势，但周五金银市场无视美元总体趋软，再创阶段新低。
周内基本金属、原油市场相较于美元疲软有限，表现大致正常：
基本金属总体表现较强，但有所分化。铜、锌、锡维持着较好的中长期强势形态。阶段铝价虽疲软，但无碍中期强势。中期镍市震荡偏多，铅市震荡偏空。油价因为美伊地缘政治危机再度恶化而明显转强，令通胀前景扑朔迷离。
基金在金银、外汇期货市场中的持仓与资金流向信息，如图所示：
虽近两周金银价格大幅下跌，但基金无抛压，尤其黄金期货市场，近期对冲基金在COMEX期金市场不断逢低做多。
上周基金在COMEX期金市场中的净多持仓为604.17吨，相较于前周的603.47吨，增加约0.7吨。自五月末的479.80吨周期低点，基金期金净多总计增仓124.37吨，如小图2信息所示。
截止周四的全球最大黄金EFF-SPDR持仓为1001.88吨，相较于上周五的1002.46吨，持仓下降0.58吨，幅度很小，如小图3信息所示。全球最大白银ETF-SLV持仓为14993.83吨，相较于上周五的14871.51吨，持仓增加约122吨，如小图4信息所示。
故无论就对冲基金在期货市场中的期金净持仓观察，还是就全球最大金银ETF持仓变化观察，在近两周金银市场大幅下跌过程中，并无明显主动抛压。
观小图5、6，美元指数及对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓信息，上周净持仓为388.86亿美元，连续两周创出近年新高。然观最近两周的美元指数表现，在120、250周均线的共振技术强压之下，呈回软态势。一定程度体现出基金大力做多美元，但做多效果欠佳的市场信号意蕴。这与2024年基金美元净多持仓达到355.75美元时的情形相似，故近期美元指数延续强势的难度可能较大。
再如美元指数周K线通用指标信息图示：
最近四周，美元指数皆承压于120、250周均线胶合共振作用力位置，但回调幅度不大。KD指标在临近超买区位置信号转空；RSI指标在靠近超买区的上轨压力位置信号转空。
再如美元指数日K线信息图示：
最近一年多，美元阶段趋势强弱以月线为分界：美元指数有效站稳月线上方，阶段后市偏强。美元有效回落到月线下方，阶段后市偏弱。本周二，美元指数跌穿月线，随后三个交易皆运行在月线下方，符合有效跌穿月线的定义。参考最近一年多美元形态趋势信息，阶段后市偏空概率大。
日线MACD指标信息也在近一年高位呈现出阶段趋势看空信号。日线CR能量指标较敏感，目前回落击穿副震带，正测试胶合的主震带支撑。若有效下穿主震带，短期美元可能加速回落。
月初第一周，笔者根据6月金价出现罕见跌幅超10%的现象，结合55年金价运行历史，从概率上推算7月金价收阳线的可能性：
55年金价运行历史中，月收盘跌幅超10%的现象总计出现15次，剔除6月后的14次中，次月金价收阳次数为11次，即收阳概率为78.58%（11/14）。其余三次收阴的最大跌幅约3%。
6月金价报收4007.26美元，参考上述概率推导，金价在七月跌穿4007.26美元之后做多风险小，赚钱概率为78.58%。在此价位下方越低的位置做多，理论上的安全边际越大。
再如最新金银周K线通用指标信息图示：
目前金银周线KD、RSI指标都已进入超卖区，尤以银价KD指标超跌最明显，最新K值为11.89，创出了自2018年10月以来最低超卖值。
就市场属性而言，白银商品属性、市场波动属性强于黄金，金融属性弱于黄金。这是否意味着商品属性越强的品种，近期下跌得越厉害呢，并非如此。如市场波动属性总体强于白银的钯、铂周K线信息图示：
在金银价格大幅下跌的最近两周，钯、铂体现出比金银市场好得多的抗回调韧性，KD、RSI指标在超卖区率先呈现触底转强信号。
尤其市场波动属性最强的钯金价格，KD指标近月在AB区间的超卖区位置出现了一个级别较大的“底背离”信号。RSI指标在最近几周的CD位置同样出现了底背离信号。以AB区间为例，底背离信号是指B位置钯金价格低于A位置，但B位置KD指标在超卖区的最低点却高于A位置，使得指标相对于价格呈现出抗下行的背离信号，此乃技术面上认为市场可能见底的重要参考信号。
如果市场波动属性最强的钯金呈现出明显底背离信号，一定程度上意味着阶段金、银、铂价格在超卖区进一步下跌的空间可能有限。
