威尔鑫·视界 ׀ 八月经济金融
威尔鑫·视界 ׀ 八月经济金融
2026年09月01日 威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师 杨易君
此篇涉及金银、原油、商品、美股、A股、美元市场，以及宏观经济、地产运行信息解读。仅金银市场信息相对详细，其余信息趋简略，重在表达核心观点或概意，总字数近两万字。
阶段金银市场-应在强制买家买进时（空头被动止损）卖出
金价相较于贵金指数过强，似五月贵金指数相较于金价过强，都是风险信号。阶段金价大幅上行之后，与贵金指数比值同向继续明显上行，应注意金价阶段或中期见顶风险。阶段金价大幅下跌之后，与贵金指数比值同向继续下跌，应关注金价阶段或中期见底机会
美元宏观趋于破位下行，与2021年的相似性渐行渐远。当前基金在六大外汇期货市场中的美元净多持仓，依然位于历史绝对高位区
欧元十足给力，美元涨势乏力；欧元给力不足，美元异常上涨，都是美元可能周期见顶的参考信号
黄金牛市途中卖压强化与反弹途中卖压强化的市场含义不同
七月深成指与宏观经济概况
银价上涨主要缘于空头被动止损，非多头主动增仓，故上涨持续性弱
金价为何涨势更强，因基金多头积极主动做多，非空头被动止损
近年，谁，最憎厌黄金？！
如何识别八月金银市场顶部，并精准多翻空
整个金融行业经营状况较好，成为A股市场结构性行情过热之后的降温器，结构性过冷之后的稳定器。当前A股没有系统性风险，目前市场位于趋势支撑位，构成结构性做多机会。
如何改善经营状况落后的私营企业营运环境？
全国地产周期运行状况
八月金银贵金属
国际现货金价以4040.70美元开盘，最高上试4696.16美元，最低下探4019.09美元，报收4446.59美元，上涨405.5美元，涨幅10.03%，振幅16.75%，月K线呈强势冲高回软长阳线。年内上涨3.07%。
美元指数以99.71点开盘，最高上试100.07点，最低下探98.55点，报收99.40点，下跌380点，跌幅0.38%，振幅1.52%，月K线呈振幅震荡小阴线。年内上涨1.20%。
wellxin贵金指数（金银钯铂）以9002.32点开盘，最高上试10698.16点，最低下探8865.89点，报收10051.53点，上涨1057.08点，涨幅11.75%，振幅20.37%，月K线呈强势冲高回软长阳线。
国际现货银价以57.69美元开盘，最高上试71.16美元，最低下探56.54美元，报收66.52美元，上涨8.90美元，涨幅15.44%，振幅25.38%，周K线呈强势冲高回软长阳线。年内下跌6.66%。
现货铂金上涨9.15%，振幅18.31%，报收1793.53美元。年内下跌12.69%；
现货钯金价格上涨7.42%，振幅18.06%，报收1366.50美元。年内下跌14.87%；
六七八月金银、贵金属总体在20月均线位置获得有效支撑。八月金银价格虽涨幅较大，但却留下长上影，令金银市场前景扑朔迷离，且似蒙阴。然对比美元指数K线形态观察，八月金银、贵金属市场表现并不弱，但年内整体依然偏弱，唯金价稍有涨幅。
八月金银、贵金属为何大幅冲高回落，能否前瞻性识别？我们精准地对此进行了有效识别，且“综合”在国际现货金价4650美元附近及以上，国际现货银价70.8美元附近及以上，战术性实施了多翻空。即便是稳健型投资者，我们也建议如此操作。也就是说，我们对月末金银价格上涨目标位，以及可能出现大幅回调的判断即准确且肯定。不少七月新客沪在国际现货金价4000美元附近或下方，国际现货银价57美元下方抄底后，分别“综合”在金价4650美元附近及以上，银价70.80美元附近及以上（优化后的空头实际成本在72美元以上）尽数多转空，目前空头持仓亦快速形成了巨大浮盈。
在8月22日威尔鑫内讯中笔者指出，如果金银价格就此定格月K线，金价将创下26年最大月度涨幅，创下44年第三大月度涨幅。如当时金银动态月K线布林通道信息图示：
虽然阶段银价表现相对弱于金价，但绝对涨幅依然大于金价。金价月度动态涨幅13.89%，银价月度动态涨幅19.75%，表现相当亮眼。
如果金价就此（8月21日）锁定八月涨幅，即八月金价涨幅高达13.89%，这个月度涨幅在44年中排名第三。1982年8月至至今的44年整，此前金价月涨幅锁定超过13%的情况只有三次，分别为：
1982年8月，金价涨幅20.0%整，阶段反弹强阻为前中期熊市波段反弹的38.2%黄金分割理论位；
1999年9月，金价涨幅18.0%整，阶段反弹强阻为前中期熊市波段反弹的50%（二分位）位置；
2008年11月，金价涨幅13.07%，阶段反弹强阻依然为前中期熊市波段反弹的38.2%黄金分割理论位；
若金价就此锁定月涨幅，那么13.89%的月涨幅将超过2008年11月，排名1982年8月至今的44年第3，或排名1999年10月以来的26年多月度涨幅第一。且依然体现为：阶段反弹强阻为前中期熊市波段反弹的38.2%黄金分割理论位。
但是，自1999年10月以来，金价月内最大涨幅超过13%的情况不止一次，包含本月已总计7次，去年10月与今年1月月内最大涨幅皆超13%，唯2008年11月锁定了13%以上的涨幅。由此可见，月末收盘要锁定13%以上的涨幅，不易！或曰，八月金价要守住4600美元收盘，难度不小！
上周，金银价格进一步惯性上涨，令金价月度动态涨幅超过16%，银价月度动态涨幅超过21%，阶段涨势进一步极化：
对于金价，已经上涨到了超过笔者理论推导的位置。对于银价，尚未触及到笔者早先推导的至少70.53美元。上周三四，笔者对银价可能相较于金价强势补涨至70.53美元以上的市场盘感越来越强，故周五在金银亚洲盘面低位空翻多，并提醒注意晚间可能在22点美联储主席讲话前再度多翻空，最终按计划成功执行了操作。
阶段金价相较于贵金属涨势过于凌厉时，需警惕风险信号
如笔者在8月25日给出的即时快讯分析信息图示，金价或贵金指数出现阶段超买信号后，金价相较于贵金指数过强或过弱，都是市场可能见顶的参考信号。
小图1、2为金价日线与KD指标，小图3、4为wellxin贵金指数（金银钯铂）日线与KD指标，小图5为金价与贵金指数比值关系。
图示A、B、C位置，金价与贵金指数表现总体一致，K线形态与均线位置，KD指标超买卖强度都相似。图示D位置，金价相较于贵金指数偏弱，贵金KD指标进入超买区，但金价KD并未超买，关联表现不一致，金价偏弱，乃贵金属、金价阶段见顶参考信号。
当前E位置同样如此，只是这次金价表现明显强于贵金指数，金价与贵金指数向上突破半年线的强度是参考信号之一。金价KD指标也明显强于贵金KD指标，且贵金KD指标有“顶背离”可能，这依然是阶段金价、贵金属可能见顶的重要参考信号。
小图5中金价与贵金属比值关系在不同阶段的异象，也有市场运行方向参考的奥蜜。奥蜜之一，阶段金价大幅上行后，与贵金指数比值同向继续明显上行，应注意金价阶段或中期见顶风险。阶段金价大幅下跌之后，与贵金指数比值同向继续下跌，应注意金价阶段或中期见底机会。如近月金价日K线，及其与贵金指数比值关系信息图示：
近月，没有出现过一次金价与“贵金指数比值”同向上行的情况，更何况是阶段金价大幅上涨之后，与比值同向上涨。如A区内的本周（8月28日当周）前三个交易日信息图示，在金价继续大幅上行至接近4700美元附近时，比值也明显同向上行，此乃金价、贵金指数阶段，甚至中期见顶的重要参考信号之一。
图中C位置，阶段金价大幅下跌后，与比值继续下跌，注意金价短期、阶段，乃至中期见底机会。由于该位置只是单日信号，故仅构成短期金价见底参考信号。
图中B区，乃中期金价大幅下跌后，持续呈现出与比值关系同向下跌的状况。此时应结合其它更多信息关注金价至少阶段，乃至中期见底机会。这也是我们在七月确定金价中期见底的重要参考信号之一。B区“同向下跌”见底信号刚好与A区“同向上涨”可能构成阶段，乃至中期见顶参考信号相反。近月，金价与贵金指数比值关系除了A、B、C信号异常外，其它没一处异常。
再如八月收市后的最新信息图示：
前述分析如期获得市场验证。
阶段金价上涨太快的技术风险信号
关于阶段金价涨速太快的判断当然不止上述信息，如8月22日内讯信息图示：
目前20周均线，即周线布林中轨趋势下行，虽本周长阳突破，但笔者认为大幅调整或修正将至。因若月线就此定格，那么市场将继续高度看好黄金市场前景，不利于空头，不利于弱化美元的美国意愿。故如果月末以“和稀泥”的K线形态，留下长上影，投资者后市看多还是看空，会相对纠结。美国当然不希望投资者积极看涨黄金，进而冲击美元信用。
就金价周线RSI、乖离率指标观察，近两周快速上穿上轨，尤其乖离率值重返近两年最高值附近，且中期熊市氛围并未完全改变，说明短期金价上涨过快，注意技术性修正调整风险。
金价涨势远超金融关联环境指引的风险警示
上周一（8月24日），贵金属中唯金价最强，银、钯、铂皆呈几无涨跌的十字星。当金价阶段超买后独秀时，也是短期难以继续上涨的参考信号。5月7至13日，曾见银价独秀，金、钯、铂不跟涨，金银价格对应形成反弹四浪顶。目前金价独秀暂不宜完全类比，只是短期可能确实难以继续上涨。黄金独秀的重要逻辑——避险需求！故金融属性较弱的银钯铂表现不如金价。笔者对此有量化指标，即我们时不时分析的（8月25日金价创阶段最高时的及时信息）：金价相较于金融关联环境的偏离度！当金融关联环境并不过于利好金市，金价大幅上涨概因避险需求强化：
小图4，金价相较于金融关联环境的偏离度，竟然从“中期底”一气呵成上行至“中期顶”。此前笔者类比分析过2006年5月金价调整见底541美元时的行情，认为后期该指标至少会向上触及常态顶。目前金价大幅超越金融关联环境指引，竟然一气呵成向上触及中期顶，短期或阶段见顶可能性极高。
金市能量、动量趋势运行过度的风险信息
早在7月24日分析评论“即便金价宏观大周期见顶 阶段乃至中期也实属超跌”中，笔者从技术面指出留意当前金市中期底。当时黄金市场的趋势、能量背离价位不断改善，如当时金价日K线、MACD趋势、CR能量指标信息图示：
小图1、2结合观察，六月下旬至七月中旬的黄金市场MACD趋势指标在周期低位呈现出相较于金价的见底背离信号。小图1、3结合观察，金价日线CR能量指标在低位正向上突破趋于胶合的主震带、副震带共振阻力区，此乃金市趋势看涨的技术参考信号之一。当时状况与2025年4月金价见顶3499.84美元后的中期强势调整末段特征一样。
随后市场如我们分析判断，金价中期见底后涨势凌厉。但上周市场即呈现出金价阶段上涨到位后的明显超买信号，再如最新信息图示：
金价日线KD指标创出了一月周期见顶5598.75美元后的最强超买值。MACD趋势、CR能量趋势指标也明显进入阶段风险区。毕竟，当前金市暂宜视为中期大幅下跌之后的修正，非处于迭创历史新高的牛市状态，故当阶段市场超买信号出现后，尤需谨慎。
金价逆美国中期流动性上涨过度的风险警示信息
就金银市场关联环境而言，笔者在8月20日评论“美联储与财政部鹰鸽燕舞 避险需求推动金银价格狂飙”中曾分析过美国中期流动性与金价的运行关系：
当地缘政治对金银市场影响失色时，二者正相关性很高！就周线观察，虽美国中期流动性紧缩趋缓，但并未向上突破250周均线确认宽松环境的到来。再如8月21日收市后的美国流动性指数与金、银日K线对比信息图示：
流动性指数与金银日K线正向关联度非常高。然当二者相关性“异常”时，需注意金银市场可能面临转折：
图中AB区间，美国中期流动性趋势下行，对实际应流动性紧缩，理当助力金银价格继续下跌。但AB区间的金银价格呈现逆流动性紧缩的抗跌现象，应结合其它信息判断金银市场是否迎来中期转势。
BC区间，美国流动性趋势紧缩缓解，但金银价格滞涨。此后，随着流动性趋暖宽松的延续，金银价格强势回升。
D位置，即上周四（8月20日），美国流动性指数领先国际现货银价，滞后于国际现货金价触及半年线后连续两日偏紧缩回落，金银价格理当回调才对，岂知继续逆流动性趋势强势上行，构成明显的关联异象，需要警惕短期金银多头能量盛极而衰。如图中5月11-13日信息图示，流动性指数三连阴偏紧缩下行，金价拒绝关联指引下跌，银价更是“逆”流动性指引上涨。但随着流动性紧缩趋势延续，金银价格很快追随流动性指引转势下跌。目前美国流动性紧缩两连阴，金银逆势上行，且皆在短期超买的背景下触及技术共振强阻区，需要警惕短期金银市场强势背景下的调整风险。
接下来至八月末的六个交易日，结合金价月线涨幅，金银阶段、中期技术面考虑，金银价格继续大幅上涨的概率偏小。若基于美国意愿考虑，月末“和稀泥”明显回吐当前涨幅，留下长上影线，会令投资者对后市不知措施。
从金银市场资金驱动逻辑观阶段涨势过度的风险
就八月金银市场涨势观察，白银市场表现相对弱于黄金，为何如此？可从对冲基金在金银市场中的资金流向见端倪。首先观对冲基金在COMEX期银市场中的资金流向信息：
最新基金在COMEX期银市场中的净持仓为净多3928.53吨，近几周变化不大，总体继续停留在周期底部。基金多头持仓5889.60吨，空头持仓1961.08吨。对比观察，五月以来，基金有限的多头增仓被空头增仓大致对冲。最近两周，基金多、空持仓皆下降，只是空头持仓下降力度更大，不难明了在近两周银价冲顶过程中，资金驱动主要缘于空头被动止损，而非多头主动增仓。
黄金市场则不然，基金主动做多意愿很强：
最新基金在COMEX期金市场中的净持仓为净多756.85吨，多头持仓为862.06吨，空头持仓为105.21吨。最近几周，对冲基金在期金市场积极主动做多，致使基金多头持仓、净多持仓重返2026年初的高位，这与基金在白银市场中的操作意愿寡淡明显不同。通过阶段金银市场的资金驱动差异，不难明了当前黄金市场“避险需求”强化运行逻辑。
虽然近几周黄金市场机构们的投资、投机意愿强化，但基于稳健经营的产金商却未必如此认为。金价越往上涨，产金商套保（甚至超规模投机套保）意愿越强，对冲着基金等机构们的做多意愿。然在金价“迭创历史新高”的牛市中，与金价在“区间”结构性牛市中，这种资金流向的矛盾信号，可能对应不同的市场运行含义。如国际现货金价日K线及产金商套保意愿量化信息图示：
量化指标下行，代表产金商套保意愿强化。量化指标上行，代表产金商套保意愿弱化。
通常情况下，在金价高位持稳，温和上涨或温和下跌过程中，产金商套保意愿会持续或强化。在金价周期低位持稳，加速上涨或加速下跌过程中，产金商套保意愿会下降，甚至反手投机性做多。但有时产金商会过度套保，即投机性超生产规模套保，极易遭遇对冲基金逼仓，最终可能因为担心爆仓而不得不反向“强制性”交易。当这种信号出现时，要当心市场可能迎来阶段或中期转折。
2025年A区，在金价创历史新高后的高位持稳过程中，金商套保卖压越来越强。但卖盘被对冲基金等投资、投机机构，央行购金需求悉数承接，我们当时及时分享了这一信息，此乃中期金市继续看涨的重要参考信号之一。
B区金价再创历史新高，产金商继续加大套保力度。C区金价涨势凌厉，基金大肆逼空（一定程度也逼仓套保），对应量化指标向上“劲跃”，此乃“强制性”去套保或空头“强制性”平仓或爆仓信号，是阶段或中期金价见顶重要参考信号。
不难看出，在A、B区域不断逆势增加套保，尤其超生产规模的套保或做空，会招致极大亏损。2025年11月至2026年一月，“教训深刻”的产金商不敢再大肆套保了！总体倾向于顺趋势减套保或压库存。
不少生产商的市场研发能力较弱，市场判断失误的套保行为可能招致巨大损失。2025年A区，笔者即“苦口婆心”告诫我们的产金商朋友：切忌盲目套保，当前产金商宜增加库存，而非去库存。2025年报信息出炉后，不少以金银开采、精炼为主业的上市公司净利润在扣非前后差别很大。扣非净利润相较于扣非前大幅下降，这个差值大致对应于盲目套保的损失，少则一两亿，多则超10亿。牵手威尔鑫的上市公司没有出现异常的扣非前后净利润变化。
2026年D区，金市下行趋势明显，产金商套保意愿温和加强。七月E区，聪明的产金商们套保意愿下降，甚至开始减套保，这是金价可能阶段或中期见底的参考信号之一。
2026年8月F区，随着金价不断上行，产金商套保意愿再度转强，对冲着基金主动做多意愿。难道当前金市不会出现类似2025年C位置前的凌厉逼空吗？应该不会！2025年C区前的黄金牛市，乃金价迭创历史新高背景下的系统性牛市。整个市场投资、投机人气利多，助益基金逼空。当前F区乃结构性牛市，上方面临一二季度大量套牢盘，市场人气并非绝对有利于基金多头。故当产金商套保意愿不断强化时，对冲基金会“识时务”，不会像2025年B、C区间一样执意逼空，宜结合其它市场信号注意金银市场阶段，乃至中期见顶风险。
阶段金银市场见顶风险信号如此多，还会上涨吗
这即需对“整个金融”市场综合情绪有着灵敏感知，又需对技术推导目标价有着“保守合理”的诉求。首先如笔者早先关于金市中期五浪下跌的理论底部推导：
如小图3信息所示，笔者认为金价五浪下跌后的理论目标底部，可参考一浪（5598.75-4402.06美元）向下的138.2%或161.8%黄金分割理论位，分别对应于3944.92美元、3662.51美元。但笔者同时指出，参考2011年金价大周期见顶1920.80美元，1980年见顶850美元后的调整形态变化特征，五浪底部不会击穿去年10月金价强势调整的形态底部，即不会击穿3886.02美元。那么五浪底部就极可能在138.2%黄金分割位对应的3944.92美元附近，实际五浪绝对底在3942.99美元，理论目标推导的实际参考价值极大，投资者在3950美元附近可获得充分的做多机会。
金银市场五浪调整见底后的理论上行目标，或第一阶段理论上行目标在哪里呢？继续如金银日K线信息图示：
上半图，金价日K线，只要金价向上触及4575.41美元，即5598.75-3942.99美元中期熊市波段反弹的38.2%黄金分割位，就应该注意阶段市场风险了。
进一步结合2025年四月金价强势调整见底3120.44美元后的整个中期牛市波段（3120.44-5598.75美元）观察分析：其回调的38.2%黄金分割理论位在4652.04美元，并对应着阻速线2/3线的共振反压。不难发现，阶段金价在4575-4652美元区间的共振阻力极强，我们不断通过“超短期”优化持仓，将多翻空定位在了4650美元以上。转空操作后迅速产生了极大的空头浮盈。
下半图，银价日K线，既然金价都已回升至中期熊市波段反弹的38.2%黄金分割位以上了，银价虽相较于金价滞涨，且对冲基金主动做多意愿不足，但回升至中期熊市波段（121.65-54.74美元）反弹的23.6%黄金分割位不过分吧！这是对一轮弱反弹的最低要求！23.6%黄金分割理论位对应于70.53美元。上周五以前，银价从未触及到该理论目标值。上周三至周五午盘，金价波段高位震荡趋软，但银价波段高位震荡趋强，笔者判断银价在周五欧美盘可能“补涨”，故建议哪怕稳健型客.户也可在周五午盘低点空转多，并在晚间22点前注意多头平仓，甚至转空。最终，金价在周五美盘初补涨至71美元上方，我们在70.80美元首先全面锁定多头获利，随后建议反手做空，迅速带来了极大的翻空浮盈。
最后，我们需要明白金银价格在八月末可能大幅下跌的基本面逻辑！
当前，谁，最憎厌黄金？！
当然是 — 美元、美债、美国、华尔街！
全球央行去美元、美债化增储黄金危及美元、美国收割全球的霸权地位。华尔街空头曾试图在2022-2024年逆央行劲购金需求，多次阻击黄金市场，但皆折戟长沙。华尔街、美国不乐见黄金市场强势一边倒，若月内金价表现太强，华尔街在月末“画K线、搅混水”做空的可能性就越大，故笔者判断八月金价不会锁定26年最大月涨幅，结合其它超买信号判断，月末金银价格大幅下跌的可能性极大。
黄金会否会就此再续中期熊市?
可能性不大！
就金市资金流向结构观察，全球黄金ETF、全球最大的黄金ETF-SPDR持仓周期转升信号清晰，近年与金价大致同向变化的COMEX黄金市场库存也有周期见底迹象。
最具代表性的信息为，七月前的金价中期下跌，对冲基金根本没敢主动顺势做空，金价下跌的主要原因，是在黄金投资需求大幅下降的背景下，金商、做市商、投行等去库存压力增强。如今，对冲基金阶段投资或投机做多意愿很强，基金空头既然没敢主动顺势打压金价，就更不会逆势战略做空。
此外，全球央行二季度净购金规模剧增，我央行在金价下跌过程中逐月加大购金规模等信息，皆有助于稳定或重新强化黄金市场投资需求，故倾向当前金银价格调整属良性，投资者应该继续关注金银市场逢低做多机会。
最新金银市场资金流向
截止8月28日：
小图3信息，基金在COMEX期金市场中的净多持仓为756.85吨，相较于前周的691.09吨大幅增加65.76吨。基金多头持仓862.06吨，相较于前周的799.06吨，大幅增加63吨。基金多头主动做多意愿很强。目前基金多头持仓、净多持仓皆回升至今年一月周期见顶后的高位区。
小图2信息显示，全球最大的白银ETF-SLV持仓15359.92吨，相较于前周15295.27吨，小幅增加约60吨，持仓创二季度以来新高。
小图4信息显示，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓1042.36吨，相较于前周1047.21吨，小幅减少约5吨，暂不影响中期向上趋势。
小图5信息显示，最新COMEX黄金库存843.694吨，相较于前周的831.326吨，增加超12吨，乃今年以来的最大单周库存增量。就近月COMEX黄金库存与金价关系而言，库存增加助益金价走强。
小图6信息显示，最新COMEX白银库存10525.521吨，相较于前周的10505.779吨，增加约20吨，库存趋势利好银价。
八月原油与商品金属概况
NYMEX原油价格下跌0.56%，振幅15.50%，报收86.31美元，年内上涨50.34%；
伦铜上涨3.49%，振幅4.64%，报收14285.00美元，年内上涨14.31%；
伦铝上涨1.47%，振幅6.68%，报收3271.00美元，年内上涨8.17%；
伦铅上涨1.30%，振幅3.40%，报收1905.00美元，年内下跌5.01%；
伦锌上涨6.58%，振幅9.26%，报收3879.50美元，年内上涨24.10%；
伦镍下跌2.81%，振幅5.04%，报收16770.00美元，年内上涨0.12%；
伦锡下跌1.54%，振幅4.87%，报收54495.00美元，年内上涨34.66%；
总体观察，基本金属比贵金属维持着更好的中期上行趋势，尤其作为基本金属龙头的铜，其价格创历史新高后表现稳健，中期应有进一步加速上涨过程。锡、锌、铝市场同样稳健。铅、镍市场稍弱。就年内运行状况观察，在美元指数上涨1.2%的背景下，基本金属总体趋强，暗示欧美通胀难以有效下降。
基本金属系统性强势亦关联构成贵金属回调底线，并意味着中期通胀将维持强势韧性，甚至会进一步上行。
美伊中东局势可能趋于缓和或静默，伊朗若没达到既定利益诉求，全球原油供应格局将继续偏紧，中期油价应趋于转强，助益通胀趋势上行。
八月美股与商品指数概况
标准普尔指数上涨2.62%，振幅4.16%，报收7686.14点，年内上涨12.28%。
道琼斯指数上涨1.34%，振幅3.79%，报收53185.90点，年内上涨10.66%。
纳斯达克指数上涨3.93%，振幅5.73%，报26370.89点，年内上涨13.46%。
CRB商品指数上涨6.61%，年内上涨37.42%；波罗的海干散货航运指数上涨16.62%，年内上涨69.74%；
波罗的海干散货航运指数重返近年高位，CRB商品指数再创十几年新高，同样是基本金属、原油、通胀趋势上行信号，助益金银、贵金属市场企稳或转强。
美股三大指数全线上行，标普、道指再创历史新高，意味着当前资本市场暂时无忧。然纳斯达克指数相较于道指、标普滞涨，是美股系统性风险可能开窗的信号。毕竟，目前标普500席勒市盈率正处于140年峰巅：
最新标普500席勒市盈率为42.17倍，本轮大周期最高值为42.66倍。140年最高值为2000年科网泡沫时期创下的44.19倍。毫无疑问，美股系统性估值奇高！预计在本届共和党任期内，美股泡沫必破。
在美股系统性风险孕育初期、早期，通常对黄金市场构成避险需求强化的利好。
美元
五十多年美元超宏观趋势为熊市，总体位于L1L2超宏观熊市通道中。
2022年美元宏观大周期见顶114.78点时，亦承压于超宏观熊市趋势线L2，承压于超宏观熊市波段（164.72-70.68点）阻速线2/3线，承压于H2十几年宏观牛市轨道线。意味着2022年的114.78点，应乃美元指数超宏观、宏观周期大顶！
上周五，美联储将美元指数从宏观破位的趋势线H1努力回拉，但笔者坚信，无论美元后市如何复杂变化，终将有效击穿H1宏观牛市趋势线，坐实美元进入宏观熊市通道。这将系统性利好金银、贵金属、商品金属与原油等市场。
基金在美元指数期货、外汇期货市场中的净持仓信息
小图2，最新基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净多291.50亿美元，尽管相较于四周前创下的历史净多最高值485.58亿美元回落约200亿美元，但依然处于大周期高位。既然对冲基金美元净多持仓已确认大周期见顶，美元指数也基本可以确定阶段或中期见顶，上周美元指数的反弹，恐难在阶段或中期内得以持续。
小图3，最新基金在美元指数期货市场中的净持仓为净多50.094亿美元，同样位于近年周期绝对高位区。
小图4，基金在美元期货、美元指数期货市场中“实际作用力”，显然不如小图2所示的基金美元期货名义净持仓那般强劲。该美元净能量变化趋势与美元指数的运行更吻合。
小图1，笔者判断120周、250周均线将构成美元指数中期有效压力，阶段或中期后市，美元向上有效突破该共振作用力区的可能性不大。
美元中长期运行趋势或转折，可通过欧元运行状况进行旁证
欧元占比美元指数的权重为57.6%，意味着欧元、美元市场运行趋势必然相反。然趋势运行相反，并不代表运行力度也时时高度反向对应。当二者运行力度，甚至形态出现“异常”时，往往构成市场转折重要参考信号。
通常情况下，欧元十足给力，美元涨势乏力；欧元给力不足，美元异常上涨，都是美元可能周期见顶的参考信号。为了更有效观察美元、欧元异象，笔者将欧元坐标进行倒置处理，令欧元、美元K线形态、趋势一致：
上半图为美元指数月K线，下半图为“倒置”的欧元月K线，趋势上行代表欧元下跌，趋势下行代表欧元上涨。毫无疑问，如此处理后的二者K线形态、趋势绝大多数情况“完全一样”。但也不难发现细微的形态差异：
2012年7月、2017年2月，即图示A位置，可以清晰看出欧元跌幅明显“大于”美元涨幅，形成欧元十足给力，美元涨势乏力的局面，此乃美元指数可能中长期见顶的参考信号。
2016年1月、2022年9月，即图示B位置，可以清晰看出欧元跌幅明显“小于”美元涨幅，形成欧元给力不足，美元异常上涨的局面，此同样为美元指数可能中长期见顶的参考信号。
尤其在2012年9月开始的C区，欧元持续大幅上涨，但美元指数竟然滞跌。对比观察美元指数L2水平线，欧元H2水平线可知。此后欧元回落修正，虽远离A位置对应的中期底部，但美元指数竟然再创中期新高。即美元、欧元出现了罕见的形态背离信号，该信号提醒我们应该注意美元指数随时可能异常转强。果不其然，2014年下半年，美元指数迎来了轰轰烈烈的大牛市。
如果我们能够时时关注并识别该信号，定然不会对美元轰轰烈烈的大牛市感到意外，且应该在黄金、商品、股市等市场提前做好风险防范准备。但这样信号需要很长的观察周期，该形态异常持续时间接近两年，一般投资者难有敏锐的眼光与持续观察耐性识别这一信号。
这样的“形态异常”极其少见，20年仅此一次，但也绝非孤列。2000年10月至2022年1月的美元、欧元形态更为“清晰异常”：
美元指数三重顶逐渐抬高上移，但对应的欧元三重底竟然同样逐渐上移（理论上应该下行才合理-注意反向理解欧元K线）。欧元、美元罕见的三重顶底背离，构成宏观转势重要参考信号，此后美元迎来大熊市。如果我们提前观察并识别到这一异常信号，是不是应该战略做多金银与商品市场呢？能否领会牵手威尔鑫的战略价值？！！
当前A股无系统性风险，关注结构性机会
首先对比观察小图1、2，深成指月K线与中美十年债息差之间的关系。理论上，中美十年债息差下行或收窄，意味着“源于国际资本”的流动性偏紧，利空A股，这需要我们从国内流动性上做好平衡，这大致是小图6所呈现的信息。即如果国际资本流向偏空偏紧，我们就应该在国内市场做好相对宽松的对冲准备。
当小图2所示的中美债息差中期见底时，有助于A股市场见底。当前中美十年债息差创下20多年最大负偏差，对资本市场构成极强关联利空。然小图6信息显示，当前国内流动性环境对A股市场的利空对冲强度也创出了20多年最高，目前依然位于20年绝对高位区。就其与A股市场的相关性观察（小图1、6对比观察），当前国内流动性环境理当对应A股市场大底。但深成指相较于2024年底部已大幅上涨，国内流动性依然延续宽松，完全对冲了国际市场的流动性利空，还有利多余量。
再度回到小图1、2信息，如果小图2所示的中美十年债息差中期见底，即来自国际资本流动性的利空达到了极限，而小图6所示的国内宽松环境进一步持续，势必助益A股继续走强，或维持强势。
后面，笔者将从纯技术形态对比观察，当前深成指与2021年前的牛市周期运行节奏惊人相似，只是这两处对应的流动性环境大相径庭！
如果我们倾向小图2所示的中美十年债息差易中期见底，A股就没有系统性下跌风险。除非，美债就此崩溃决堤！但即便遭遇此冲击，也应仅仅是阶段性现象。就深层次而言，若美债崩溃决堤，即意味着美元资产崩溃，理当系统性强化人民币资产在国际市场中对美元资产的替代魅力。实际上，近月人民币汇率一定程度脱离美元持续走强，就是人民币资产魅力强化的证明。
小图1、3对比，即观察当前H位置深成指对应的深A历史市盈率，在当前H线所示的同一参考点位下，A、B、C、D所示的深A市盈率在不断降低，说明市场系统性估值在降低。对比2020年C位置信息，当前市盈率更低，说明当前A股泡沫更低，或对应着上市公司更好的整体经营成效。
小图4、5乃笔者根据纯技术，以及综合经济与关联金融环境设计的A股市场系统性机会或风险量化模型，在金银市场也有相同原理的观察模型。在极限顶位置需要警惕A股大周期见顶，常态顶附近也要警惕中期调整风险。在中期底或极限底附近，应系统性关注A股做多机会！
若小图3、4、5、6信息共振：小图3所示的深A市盈率位于大周期底部，出现粉色提示信号。小图4、5所示的量化指标触及中期底，尤其击穿中期底；小图6所示的流动性环境出现红色，尤其紫红色提示信息时，就应该战略关注A股系统性做多机会了。笔者2019年初、2024年在上述共振位置，都公开向投资者发布过战略做多A股的呼吁！比起那些只念事后故事者，笔者可谓有理有据直呈干货！
再如最新上证指数月K线信息图示：
笔者在7月27日评论文章“A股AI祛魅 并非中期转势”中进行过分析，不再详述。总体观察，上半图H2宏观趋势轨道线压力，下半图两组中长期黄金分割线，阻速线2/3线等中长期共振压力很强，提醒投资者不要追涨。但上半图所示的H1L2超级三角形已被突破，故最终向上概率偏大。当前股指回踩L2宏观趋势线，理当对应中期支撑。
再如最新深成指周K线信息图示：
同样在7月27日分析过，此轮A股市场牛市周期与2021年牛市周期运行节奏惊人相似。目前股指如A位置对应信息所示，可能正处于阶段，乃至中期底部，皆对应着60周均线的支撑。但诚如前面所述，这两轮牛市周期对应的金融环境迥异，即“形似而神不似”！最直观的信息为：目前相较于2021年初，地产周期泡沫已得到深度清理，金融环境更健康！
再如“形似而神不似”的深成指日K线信息：
关于A股牛市源生浪之于后市的理论推导对比，同样在7月27日分析过。预期深成指在16000点上方的阻力可能会被突破。近期诸多科技大象上市，若估值过高，则是隐患。
七月深成指与宏观经济概况
七月宏观经济总体延续结构性分化，有色、芯片、光通信等行业继续向好，白酒、地产、生猪养殖等行业延续周期下行。整个金融行业经营状况较好，成为A股市场结构性行情过热之后的降温器，结构性过冷之后的稳定器。故当前A股应该没有系统性风险，目前市场位于趋势支撑位，构成结构性做多机会。
具体数据观察，如小图1信息所示，近月全国规模以上工业企业营收趋平，七月营收11.66165万亿元，年化营收142.0508万亿元，同比增长1.53%，六月同比增长1.43%。
七月全国规模以上私营工业企业营收4.04652万亿元，年化营收49.88238万亿元，同比下跌4.22%，六月同比下跌3.70%。小图3信息所示，近月全国规模以上私营工业企业营收趋势下行，对比小图2信息观察，当前全国工业企业营收趋平微暖，但私营工业企业营收趋势下行。
七月全国规模以上工业企业利润6340.7亿元，年化利润79599.1亿元，同比增长8.27%，利润率5.6%，六月同比增长7.52%。如小图4信息所示，全国工业企业利润增速较好，构成资本市场基本面支撑。但对比小图2所示的营收状况不难发现，在利润增速较好的背景下，营收增速不理想，说明利润增长很大程度缘于产品涨价，而非产能、产品需求放量。
七月全国规模以上私营工业企业利润1696.6亿元，年化利润22979.1亿元，同比下跌1.79%，利润率4.61%，六月年化利润同比下跌1.56%，如小图5信息所示。小图4、5对比观察不难发现，在当前全国工业企业利润状况明显改善的同时，“私营工业企业”经营状况却越来越难。小图6，七月全国规模以上私营工业企业利润占比全国工业利润为28.87%，六月前值为29.17%。占比下滑，即意味私营企业经营状况越来越难。当前全国工业利润率为5.6%，私营工业企业利润率为4.61%，同样是私营工业运行趋囧的证明。在2018年中美贸易争端背景下，曾出现过更为严重的私营企业经营窘境，希望管理层重视问题，注意经济均衡发展，为私营企业经营环境纾困，积极降税减负。
主要行业运行状况概要
采煤业营收与利润状况窘境不断改善，但尚未全面进入增速上行的正循环。行业绝对赢利能力强，利润率高达15.82%。
石油与天然气开采行业与采煤业状况相似，营收刚刚进入正循环，利润趋势处于增长或负增长临界位。利润率高达25.07%，经营“稳定性”（缺增长弹性）位于各产业前茅。
黑色金属采矿，营收窘境并未全面改善，但利润状况已改善约半年，说明行业主要得益于产品价格上涨，非需求放大。最新利润率11.20%，相较于2025年5月的8.87%回升趋势明显。
有色金属开采，延续近年罕见的景气度，无论营收增速，还是利润增速，或利润率，都不断创大周期新高。目前年化营收增速为23.02%，利润增速为60.50%，利润率高达35.81%，量、价、利润率齐升，行业无二！
非金属采选行业，无论营收，还是利润，或利润率，延续下行趋势。
食品行业微寒，总体趋稳。七月年化营收同比下滑0.26%，利润同比下滑6.9%。利润率7.59%，2023年至今的最高利润率也仅8.35%。
白酒，年化营收同比下滑16.08%，续创大周期新低。年化利润同比下滑21.15%，大致持稳于六月的历史最差值（下滑21.31%）。但行业利润率依然高达18.52%，倾向行业去泡沫将延续，直到行业利润率回到2016年的峰值区，大致9.5%至11.5%区间。
家具制造行业延续周期下滑趋势。全国规模以上家具制造行业年化营收同比下降15.92%，年化利润同比下降32.25%，利润率4.19%。
造纸与纸制品行业冬去春未至，行业利润率3.27%。近两年利润率在3.07%至3.74之间窄幅波动。
石油、煤炭及其他燃料加工行业在改善，利润处于周期见底后的改善状态，只是回升力度不强。最新行业利润率为0.78%，2024至2026年2月，整个行业处于亏损状态。
化学原料与化学制品，营收改善不明显，利润改善明显，说明行业主要得益于产品涨价。结合中东局势观察，不难理解其受海运梗阻利好的运行逻辑。目前行业利润率5.16%。
医药制造行业，营收趋囧，利润略好转，属于化学制品下游行业，间接受中东局势影响。最新行业利润率14.39%。
化学纤维制造行业与化学原材料行业相似，营收窘境趋缓，尚未进入正循环。但行业利润率先进入良性循环，依然可从中东局势大致明了其运行逻辑。最新行业利润率4.18%。
橡胶与塑料行业，营收与利润皆处下行趋势，行业利润率5.08%。
非金属矿物制品行业，营收与利润增速周期趋势下行，行业利润率3.09%。
黑色金属冶炼延压行业，今年营收持续负增长，但总体下滑力度不大。利润状况略趋好转，位于周期底部，只是转暖信号不明。目前行业利润率约1.25%。
有色金属冶炼延压行业，与有色开采行业一样，延续超高景气度。七月行业年化营收增速为17.28%，利润增速则高达64.69%，比有色开采利润增速（60.5%）还高。行业利润率5.3%，与开采行业一样，量、价、利润率皆创大周期新高。
通用设备、专用设备制造行业，去年三季度以来，行业景气度轻微下滑，增长乏力。目前行业利润率分别为6.87%、7.41%。
汽车制造业行业，自去年10月以来，营收增速放缓，利润负增长。绝对营收上行，利润下滑，可大致洞悉价格内卷局面。目前行业利润率为3.56%，创2024年4月周期利润率见顶5.23%后的新低。
铁路、船舶、航空航天及其它运输设备制造行业，延续较高景气度，只是增长动能放缓。目前行业利润率8.13%，位于大周期绝对高位。
电气机械与器材制造，同样有卷价格现象，营收持稳，利润趋势下行。行业利润率4.95%，创下2009年5月以来的十几年新低。然十几年最高利润率仅约6.5%，利润率总体稳定，波动不大。
计算机、通信与其它电子设备制造行业，营收与利润增速、利润率皆上行，经营趋势向好。最新年化营收增速为12.44%，利润增速则高达67.15%，六月前值为58.11%，五月为44.42%。不难看出，利润相较于营收跳跃上升。目前行业利润率5.77%，创2022年2月以来新高。不难看出，行业景气度上行主要缘于光通信。
仪器仪表行业，营收与利润增速趋势下行，但并不太窘。最新行业利润率9.79%。
废弃综合资源利用行业，营收延续小幅上行，利润趋势向好。最新行业利润率2.85%，创大周期新高。但这是一个相对小众的赛道，目前全国规模以上的该行业整体年化利润仅360亿元左右，却已是历史纪录最高值！
金属制品、机械与设备维修行业，营收与利润增速向好，同样为小众赛道。目前行业利润率为7.88%。
电力、热力生产与供应行业，最近一年的年化营收总体在-0.1%至1%间窄幅波动，即营收非常稳定，但利润增速较高。自2025年9月以来，年化利润增速放缓，从增长18.64%下行至最新的增长4.84%。最新利润率为7.03%，创一年新低。但一年内最高利润率也仅7.38%，说明行业运行极其稳定。
燃气生产与供应，水资源生产供应，作为公用事业，行业运行特征与电力、热力行业相似，目前营收、利润增速皆趋势下滑。燃气行业利润率稳定在3.8%左右，最近一年多利润率在3.7%至3.93%之间窄幅波动，类似电力行业利润率窄幅波动特性。近年水资源生产供应利润率总体在9-10%之间窄幅波动。
主要工业品产销量增速
总体趋势偏弱，显示需求不足，但结构分化明显
原铁矿年化产量94812.2万吨，同比下滑4.86%，周期趋势下行；
冷鲜藏肉年化产量4924.1万吨，同比增长15.63%，周期趋势上行，继续彰显以生猪养殖为代表的产业供应过剩；
白酒年化产量342万千升，同比下滑14.22%，周期需求疲软如故；
水泥年化产量161662.8万吨，同比下滑9.47%，周期趋势下行，彰显地产、基建窘境；
十种有色金属年化产量8364.2万吨，同比增长3.57%，周期趋势趋稳上行。最近两年，其年化产量增速大致在3.5-4.5%区间变动，需求增长稳定。但价格上涨力度很大，故导致整个有色金属产业业绩极佳。
钢材年化产量143767.3万吨，比铁矿石年化产量还高，足见我们的铁矿需求很大一部分缘于进口。年化产量同比下跌0.67%，周期需求回软。
金属集装箱年化产量23703.7万立方米，同比下滑18.88%，周期趋势下行；
挖掘铲土运输机年化产量668092台，同比大幅增长26.83%，周期趋势上行；
工业机器人年化产量997533套，同比大幅增长40.50%，创2024年四月下滑16.27%见底后的周期新高，需求旺盛；
服务器机器人年化产量19714018套，同比大幅增长56.79%，比工业机器人需求更旺；
汽车年化产量3377.9万辆，同比增长1.39%。自2025年10月周期见顶12.23%后，增速趋势回软，显示需求趋势减弱；
太阳能电池（光伏）年化产量79761.4万千瓦，同比增长5.97%。自2023年8月产量同比增长71.11%之后，需求增长动能周期减弱，但依然维持正增长；
空调年化产量25936.6万台，同比下跌6.6%，创2023年末以来周期新低；
集成电路年化产量5513.5亿块，同比增长13.72%。2024年以来，总体需求强劲，近年最高同比增速为2024年7月的29.89%。目前需求增速虽然有所放缓，但依然维持着较高的绝对需求增长速度，彰显以芯片为代表的集成电路产业延续高景气度。
全国新建商品房市场运行状况
2026年1-7月，全国新建商品房销售面积4.5021亿平方米，销售收入4.2718万亿元。
7月新建商品房销售面积0.4881亿平方米，销售收入4773亿元。
年化销售均价9451.58元/平方米（小图2），同比下跌3.64%（小图3）；
年化销售面积8.1562亿平方米（小图4），同比下跌13.96%（小图5），创2025年以来新低。
数据显示，全国新建商品房销售均价自2023年末大周期见顶10437.37元/平方米之后，持续回软，最新年化均价为9451.58元/平方米，新屋价格累积跌幅不大。但体量数倍于新屋的二手房市场价格下跌幅度较大，且各地区，同地区不同片区的房价变化差异很大。
地产周期，哪怕中周期见底了吗？我认为如此判断为时过早。就价格而言，似有中周期见底可能。但地产是否真见底，成交量比成交价更具参考价值。观小图4所示的全国新屋年化销售面积，自2021年6月见顶19.5318亿平方米之后，周期趋势下行信号清晰。最新数据为8.1562亿平方米，超腰斩，且续创周期见顶后的新低。笔者曾将金银珠宝首饰销售类比地产销售，销量才是企业经营的关键因素，售价其次。没有理想的销量，就难有理想的现金流，企业经营就会面临困难。故地产周期何时见底，请紧盯销售量是否周期见底，并对应价格企稳或回升。
小图5、6，新建商品房年化销售增速与全国年化钢产量增速，二者周期趋势高度一致，故也可将全国钢材年产量周期信息，作为地产是否中周期见底的辅助参考信息之一。
