金银双双跳水！黄金重挫近80美元、白银暴跌超5% 加息交易重燃
金银双双跳水！黄金重挫近80美元、白银暴跌超5% 加息交易重燃
2026-09-11
美国批发通胀数据意外偏热、就业市场依旧稳健，再叠加欧洲央行（ECB）加息25个基点，令全球“利率更高、更久”的交易逻辑进一步强化，周四早盘现货黄金和白银双双大幅走低。美市盘中，现货黄金持续走低并刷新日低至4323.86美元/盎司，日内下跌近80美元；现货白银报63.914美元/盎司，跌幅超5%。
通胀数据推升加息押注
最新一轮资金流向明显转向不利于贵金属。美国8月生产者物价指数（PPI）环比上涨0.4%，同比上涨5.4%；剔除食品和能源后的核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨4.7%。推动通胀上行的主要是商品价格，其中能源价格上涨4.2%，柴油价格更是飙升24.1%。
与此同时，美国上周初请失业金人数降至20.6万，低于修正后的20.7万；续请失业金人数降至177.4万，显示劳动力市场仍然稳固。这意味着，市场此前寄望于“增长担忧”带来的黄金避险买盘并未出现。
在欧洲方面，欧洲央行将基准利率上调25个基点至2.50%，并指出伊朗战争引发的能源价格压力正在加剧通胀。市场目前仍在定价美联储9月15日至16日会议约60%的加息概率。作为利率定价的重要锚点，美国10年期国债收益率徘徊在4.8%附近。周五公布的美国CPI将成为美联储决议前最后一项关键通胀输入。
金银受利率与美元主导
当前黄金和白银更像是在交易利率与美元，而不是单纯的避险资产。黄金已经失守4396至4422美元区域，并一度测试向4341美元附近的200日均线参考位靠近；白银则跌破65.718美元的200日均线以及65.471美元的50日均线。
这轮抛售表明，油价推动的通胀正在通过收益率渠道更快地压制贵金属，而不是通过地缘政治避险需求对其形成支撑。多头若想扭转局面，周五CPI必须显著降温，否则金银下一步更可能继续测试下行，而非展开反弹。
霍尔木兹风险与油价仍是变量
霍尔木兹海峡仍是油价、通胀预期和防御性需求的核心地缘政治通道。最新一轮美伊紧张局势后，布伦特原油仍接近每桶100美元，且战事持续扰乱通过该水道的油轮运输。
欧洲央行加息也凸显了这一冲击的全球传导效应：欧洲正在承受更高的能源成本，美国则在生产者价格中看到这种传导。对黄金而言，当前局面依旧矛盾——霍尔木兹风险支撑避险需求，但更高油价抬升通胀预期、维持收益率高位，并强化美联储再次加息的理由。
全球市场普遍承压
PPI公布后，全球市场整体偏弱。美国股指期货承压，此前美股已连续三个交易日下跌；欧洲市场因欧洲央行加息和能源价格走高而回落；亚洲市场则表现分化。债市依然是跨资产交易的核心锚点，交易员正关注周五CPI是否会验证PPI释放的通胀信号。
外部市场方面，纽约商品交易所（Nymex）WTI原油价格走强，徘徊在每桶90美元附近；布伦特原油接近每桶100美元；美国基准10年期国债收益率维持在4.8%附近；美元指数在数据公布后走强。Kitco Global Index显示，今日金价波动中有多少来自美元因素，多少来自黄金自身走势。
技术面：金银关键位曝光
从技术面看，现货黄金多头下一目标是重新站上4396.30美元阻力位，若能持续突破，后续目标将指向4500美元。空头的下一近端目标则是跌破4341.10美元，进一步下看4290美元和4263美元。短线第一阻力位在4396.30美元，其次是4500美元；第一支撑位在4341.10美元，其次是4290美元。
现货白银方面，多头需要重新收复65.718美元，若站稳该位，上方目标将看向67.25美元和68.17美元。空头下一目标是跌破63.31美元，进一步目标位于62.57美元和62.56美元。短线第一阻力位在65.718美元，其次是67.25美元；下一支撑位在63.31美元，其次是62.57美元。
交易员押注欧央行和英国央行将加息四次 油价飙升加剧通胀担忧
交易员正在加大对欧洲央行和英国央行加息的押注，因为能源价格上涨可能令通胀在未来一年难以消退。
互换市场目前显示，交易员预计欧洲央行到2027年12月将加息约90个基点，为本轮紧缩周期中最高。这意味着政策制定者在此期间可能需加息三次，每次25个基点，并有60%的概率进行第四次加息。
互换市场显示，预计英国央行同期加息幅度也大致相当，将推动利率升至2025年2月以来最高。
欧洲和英国均高度依赖进口石油，尤其是天然气，因此经济容易受到价格飙升的冲击。市场普遍预计欧洲央行将在周四会议上加息。互换市场的变动凸显市场对伊朗战争引发通胀飙升的担忧。
“油价已经重返100美元上方，英国和欧洲显然仍与能源价格高度相关，”Allspring Global Investments高级投资组合经理Lauren van Biljon表示。
她还表示，除了能源价格对通胀的连带影响外，欧元区经济表现更具韧性，可能也促使市场对欧洲央行的定价尤为“激进”。
周三，欧洲各地短期债券收益率上涨。对货币政策变动最敏感的德国2年期国债收益率升至3.08%，为2024年6月以来最高。
押注过头？
与此同时，一些分析师认为，互换市场对2027年底前加息幅度的定价可能已经过头，因为决策者似乎不愿多次加息。
尽管欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel暗示周四可能会加息，但他对之后的政策路径仍持谨慎态度。英国央行行长安德鲁·贝利则试图淡化近期加息的可能性。
CG Asset Management投资组合经理Emma Moriarty表示，考虑到英国经济疲弱，不太可能出现需要多达四次加息才能遏制的通胀冲击。
Allspring的van Biljon也认为，英国央行加息押注最近大幅上升“看起来不大对”。
Evelyne Gomez-Liechti表示，市场对欧洲央行和英国央行加息次数预期过高。
调查：欧洲央行9月10日或迎“终极加息”！存款利率升至2.50%，本轮紧缩周期或将见顶
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09-03
欧洲央行本轮加息或将迎来终点。路透社调查显示，绝大多数经济学家预计欧洲央行将在9月10日再加息25个基点，此后停止行动。若预期兑现，本轮紧缩周期将仅包含两次加息，成为2011年以来最短的一轮。
根据8月31日至9月3日的调查，65位受访经济学家全部预计欧洲央行将把存款利率上调至2.50%。其中，约91%预计年底前利率维持在2.50%，78%认为这一水平至少会持续至明年年中。
尽管中东局势升温、全球债券收益率过去一周明显攀升，经济学家普遍认为，面对增长承压的欧元区经济，欧洲央行不太可能进一步收紧政策。当前通胀仍高于2%目标，但市场和政策制定者越来越倾向于将其视为能源价格上涨带来的阶段性冲击。
调查一致预期9月加息，但经济学家与市场对后续路径分歧犹存
此次调查对9月加息的预期明显趋于一致。
7月政策会议前，仅72%的受访者预计9月加息；8月升至83%，本次调查则达到100%。不过，经济学家与利率期货市场对后续路径仍存在分歧。当前利率期货已经计入第三次加息，而受访经济学家普遍预计9月加息后就将按兵不动。
ING全球宏观主管Carsten Brzeski认为，在公共财政承压、债券收益率快速上升的背景下，欧洲央行很难选择进一步加码紧缩。他表示，面对典型的供给侧冲击，欧洲央行若继续加息，可能反而增加经济衰退风险。
通胀重新走高，但能源因素占主导
欧元区8月通胀率升至3.3%，进一步高于欧洲央行2%的目标，为9月加息提供了理由。但调查显示，多数经济学家认为，能源价格上涨暂时不会演变成更广泛的通胀压力，这也是市场押注9月后停止加息的重要依据。
SEB欧元区经济学家Pia Fromlet表示，预计通胀将在明年逐步向目标回落，但上行风险已经明显增加。
此次调查将2026年全年通胀预期上调至2.9%，为2022年以来最大幅度的上调；本季度和下季度通胀预期也分别由3.0%和3.2%上调至3.2%和3.3%。核心通胀预计未来几个季度仍将维持较强粘性，通胀回归2%目标的时间则可能推迟至2027年底。
两次加息收场，或成15年来最短紧缩周期
如果9月加息后停止行动，本轮欧洲央行紧缩周期将仅包含两次加息，成为2011年以来持续时间最短的一轮。
这一情景与2011年的经历颇为相似。当时欧洲央行同样在油价飙升背景下连续两次加息，此后这轮紧缩被不少政策制定者视为一次政策失误。
本轮加息始于2022年。面对俄乌冲突等因素引发的创纪录通胀，欧洲央行随后启动数十年来最激进的紧缩行动。如今，在通胀再度受到能源价格推动的情况下，若9月加息即止，则意味着欧洲央行对供给侧冲击的应对将明显更为克制，避免过度收紧政策、降低经济硬着陆风险，或成为其更重要的政策考量。
下个月加息？欧洲央行早在6月就写好了剧本
2026-08-26
随着伊朗冲突持续升级并引发能源市场动荡，欧洲央行（ECB）预计将在9月的货币政策会议上再次上调利率。据多名知情人士透露，尽管目前决策层对于加息后的政策路径仍持谨慎态度，但为了遏制战火引发的通胀副作用，将关键利率上调至2.50%已基本成为共识。
这也是欧洲央行自今年6月打破近三年沉寂、启动首次加息以来的后续动作。目前，欧元区通胀率已逼近3%，加之短期内难以平息的中东局势，决策层普遍认为，必须通过进一步收紧货币政策，来防止能源价格上涨向实体经济大范围扩散。
知情人士指出，此次拟加息25个基点的计划，早已包含在欧洲央行6月份的经济预测假设中。此举旨在向市场传递坚决信号：欧洲央行将全力避免2022年俄乌冲突后那种“破坏式通胀”再次重演。
尽管面临地缘政治动荡，但欧元区经济展现出的韧性为加息提供了支撑。最新数据显示，二季度欧元区经济同比增长0.4%，表现优于年初的停滞状态。尤其是德国，其二季度产出增幅超出了最初的预估。
然而，能源价格的波动依然是悬而未决的风险。除了高企的原油和汽油价格外，天然气供应的压力正变得愈发沉重。欧洲央行执委施纳贝尔（Isabel Schnabel）在接受采访时直言，由于欧洲天然气库存水平偏低，能源价格波动正呈现出“持续性特征”，这对通胀构成了实质性的上行风险。
施纳贝尔警告称，如果等到能源价格完全传导至工资端再采取行动，政策制定者将会“落后于形势”。她强调，在当前总需求依然稳健的环境下，尽早干预以防止通胀产生“二次效应”至关重要，因为后期补救往往意味着更猛烈的紧缩。
尽管9月加息已是大概率事件，但欧洲央行内部对于此后的紧缩节奏仍存在温和派与鹰派的分歧。
一方面，部分决策官员认为，目前的长期通胀预期仍稳定在2%的目标水平附近，因此在9月行动后，未必需要立即向市场暗示进一步的紧缩信号。这种观点倾向于“走一步看一步”，通过观察8月的通胀快报及9月更新的经济预测，来决定四季度的动作。
另一方面，以施纳贝尔为代表的鹰派则认为，当前的利率水平尚不足以让通胀在回落到目标区间。她指出，受财政政策扩张、国防开支增加以及全球AI技术热潮的影响，欧元区经济动能正在增强，风险天平明显向通胀上行倾斜。
目前，金融市场已基本消化了9月加息25个基点的预期。投资者普遍猜测，欧洲央行在12月或明年春季前，可能还会有一至两次的加息动作。
对于加息的终点，欧洲央行首席经济学家连恩（Philip Lane）曾暗示，2.5%可能是目前“中性利率”范围的上限。这意味着，一旦利率升至此水平，货币政策将从“减少刺激”转入“抑制经济活动”的阶段。
欧洲央行将于9月9日至10日举行下一次货币政策会议，届时公布的员工经济预测，将成为决定欧洲货币政策走向下半场的关键指南。
欧央行下周或将暂停加息，市场加息押注已集中在9月会议
07-17
市场普遍预计欧央行7月23日将维持2.25%利率不变，但会议焦点在于内部对9月加息的讨论信号。近期中东冲突推升能源价格，叠加中东化肥供应趋紧及欧洲热浪可能推高食品价格，通胀变数增加。此外，会议或讨论将最低准备金率提高一倍，继续缓慢收紧流动性。
中东冲突持续搅动能源市场，通胀前景再度蒙上阴影，欧洲央行政策路径面临新一轮考验。
欧洲央行将于7月23日公布利率决议。尽管市场普遍预计本次会议将维持基准利率在2.25%不变，但随着油价重新走高、通胀风险再度抬头，市场对9月继续加息的押注明显升温，欧洲央行内部有关进一步收紧政策的讨论也预计将更加活跃。
6月欧元区通胀回落幅度超出预期，加之油价较冲突初期高点一度明显回落，为政策制定者争取了短暂的观察期。但近期中东冲突升级推动能源价格反弹，中东化肥供应趋紧以及欧洲热浪可能推高食品价格，使通胀前景重新充满变数，欧洲央行未来几个月的政策路径也因此变得更加复杂。
7月大概率按兵不动，9月信号或成为会议焦点
市场普遍预计，欧洲央行将在7月会议上维持利率不变。
欧洲央行6月率先因中东冲突带来的通胀风险启动加息，成为主要央行中首个采取行动的央行。此后能源价格一度回落，政策紧迫性有所缓解，但近期布伦特原油价格重新升至每桶85美元附近，再次引发市场对通胀压力回升的担忧。
据报道，摩根士丹利首席欧洲经济学家Jens Eisenschmidt表示："会议上肯定会有人提出是否应该加息的问题，我相当确定会有几位政策制定者讨论这一选项。"他认为，即便最终维持利率不变，围绕加息的讨论本身，也可能成为欧洲央行为9月政策方向释放信号的重要方式。
目前货币市场仍计入小幅7月加息概率，反映出投资者对政策前景仍保持谨慎。
多数经济学家押注9月加息，市场开始交易年内第二次行动
路透对74位经济学家的调查显示，绝大多数受访者预计欧洲央行将在9月再次加息，并同步更新经济预测。
据路透援引知情人士，即使此前油价回落期间，欧洲央行内部支持进一步加息的理由依然存在。如今随着能源价格再次走高，市场甚至开始押注9月之后年内还可能再次加息。
不过，经济学家对此明显更加谨慎。74位受访者中，仅3位预计欧洲央行年内将实施第二次加息，显示市场定价已明显走在主流预测之前。
苏黎世保险集团欧元区市场策略主管Ross Hutchison表示："从绝大多数欧洲央行官员近期表态可以明显看出，他们更担心再次低估通胀风险，而不是经济增长放缓。"
但也有机构认为，欧洲央行仍有耐心等待更多数据。荷兰合作银行高级宏观策略师Bas van Gaffen表示，目前尚未看到工资增长或二轮通胀效应明显加速，政策制定者"完全可以等到9月，再根据中东局势对通胀的实际影响作出判断。"
最低准备金率或上调，流动性继续缓慢收紧
除了利率政策，欧洲央行还可能进一步调整流动性框架。
据路透，欧洲央行正考虑将银行必须存放于无息账户的最低准备金率提高一倍，以减少向银行支付超额准备金利息所产生的成本。在利率维持高位的背景下，这部分支出正持续增加。
市场认为，该举措更多属于流动性管理，而非新的紧缩工具。法国兴业银行预计，此举将使欧元区银行体系超额流动性减少约1600亿至1700亿欧元，而欧洲央行量化紧缩每年已回收约5000亿欧元流动性，因此整体影响相对有限，但意味着流动性收紧方向仍在延续。
数字欧元推进提速，支付自主成为战略重点
数字欧元项目也正在进入加速阶段。据路透，欧洲央行6月获得欧洲议会关键支持，结束了与银行业持续三年的博弈。此前银行业一直担忧数字欧元可能导致存款流失及盈利受压。
与此同时，特朗普政府关税政策引发欧洲对于美元支付体系可能被进一步政治化的担忧，也让提升欧洲支付体系自主性的战略意义进一步凸显。按照目前规划，欧盟有望于今年年底前完成数字欧元相关立法，2027年启动试点，并计划于2029年正式推出。
摩根士丹利的Eisenschmidt认为，数字欧元有助于降低欧洲对境外支付网络的依赖，但由于当前方案仍主要面向零售支付，其在实现这一战略目标上的作用仍存在一定局限。
欧洲央行或推迟加息节奏，政策重心正转向9月！
2026-06-30
多位消息人士称，过去一周能源价格出人意料地迅速下行，使欧洲央行在短期内采取进一步加息行动的紧迫性明显下降。
这些直接参与政策讨论的知情人士表示，油价回落速度超出预期，多个关键期限的期货价格甚至已低于央行此前设定的“温和情景”水平。能源市场供需格局的变化是重要原因之一：此前对航空燃料等产品短缺的担忧并未兑现，而包括沙特阿拉伯在内的部分产油国提高了产量，供应水平高于预期。
需求端同样出现变化。消息人士指出，中国石油消费低于此前预测，原因可能在于中国更积极地以其他能源替代石油。这些因素共同强化了一个判断，即随着供应逐步恢复正常，能源价格存在进一步回落空间。
在此背景下，即便上周末伊朗与美国冲突升级，油价也未出现明显波动，显示能源市场正在朝着稳定状态过渡。欧洲央行方面未就此置评。
欧洲央行本月已上调利率，目的在于防范伊朗冲突引发的油价上涨向通胀预期传导。当前政策制定者正评估是否需要迅速采取后续行动。
消息人士普遍认为，加息更可能发生在9月，而非7月23日的下一次议息会议。不过，即将公布的6月通胀数据仍被视为关键变量。
其中一位消息人士表示，如果总体通胀率如金融市场预期那样从3.2%回落，则推迟至9月再采取行动更为合适；但若数据意外上行，将增强7月再次加息的理由。
当前消费者与企业的通胀预期均呈下降趋势，这也支持政策层在再次加息前保持观望。
欧洲央行的通胀目标为2%。其基准预测显示，通胀需到明年下半年才能回到这一水平；而在较温和情景下，到2027年年中通胀可能低于2%。
金融市场的定价同样反映出谨慎预期。目前市场认为7月加息的概率约为三分之一，且直到10月才完全计入一次加息的可能性。
尽管部分官员主张尽早采取后续加息，以防止此前油价上涨向更广泛经济领域传导并引发“第二轮效应”，但多位消息人士表示，这类效应目前仍然有限，尚未显著体现，尽管从经济逻辑来看，未来仍可能逐步显现。
短期通胀预期骤降与美伊停火共振，欧洲央行加息押注面临重定价
06-26
欧元区5月短期通胀预期由4月的4.0%降至3.5%，叠加美伊停火推动油价回落，此前驱动加息的地缘风险消退，市场对欧央行年内加息押注面临下修。但中期通胀预期仍居高位且核心通胀上修，央行内部分歧加剧。
欧元区消费者短期通胀预期在5月显著回落，为欧洲央行货币政策路径增添新变数。
据彭博，欧央行（ECB)最新月度调查显示，未来一年通胀预期中值由4月的4.0%降至3.5%，降幅超出市场预期。该调查窗口为5月7日至6月1日，尚未纳入美伊和平协议达成后油价回落至冲突前水平的影响，意味着实际短期预期可能进一步走低。
然而，中期通胀预期仍居高不下，加之5月核心通胀终值较初值上修，显示价格压力正从能源领域向更广泛经济层面扩散。这一组合结果加剧了ECB内部的政策分歧：短期数据回落或缓解激进加息的紧迫性，但中期黏性及核心通胀韧性，则支持鹰派官员坚持进一步紧缩的立场。
当前，市场正重新评估加息路径，预期博弈正在升温。短期预期改善与中期结构压力之间的张力，意味着货币政策转向尚需更多证据支撑，欧央行将至少在近期维持审慎姿态。
短期通胀预期回落，中长期锚依然高企
ECB周五公布的月度调查显示，欧元区消费者对未来一年的短期通胀预期下降，不仅反映出消费者对物价上涨感知的减弱，更揭示了欧元区经济内部通胀动能的实质性松动。
值得关注的是，本次调查的时间窗口为5月7日至6月1日，早于美伊双方就达成持久和平协议所采取的任何实质性步骤。这意味着，短期通胀预期的回落并非主要受益于外部地缘政治风险的消退，而更多源于欧元区内部需求疲软与价格传导机制的自我修复。
但通胀预期的回落并非全面而均衡。对货币政策走向更具指导意义的三年期和五年期通胀预期，仍分别维持在2.9%和2.4%的高位。这一结构性分化表明，尽管短期价格压力有所缓解，中长期通胀锚尚未完全锚定，核心通胀的顽固粘性依然是ECB无法掉以轻心的隐患。
美伊停火重塑供给逻辑，加息押注面临修正
在内部通胀压力有所缓解的同时，外部宏观环境迎来重大转折。美伊达成持久和平协议，标志着此前持续扰动全球市场的重大地缘政治风险得到实质性缓和，国际原油价格已回落至冲突前水平。
此前，受中东局势升级及能源成本飙升预期影响，利率互换市场曾完全定价欧洲央行年内两次各25个基点的加息，并在6月推动了近三年来的首次加息落地。停火协议的达成，直接阻断了地缘冲突向能源市场与供应链的价格传导链条，显著削弱了极端情景下通胀失控的尾部风险。受此影响，经济学家与投资者纷纷下调对后续加息幅度的押注。
宏观预期边际改善，央行内部分歧加剧
宏观基本面的边际改善，为欧洲央行（ECB）的政策调整提供了一定缓冲。调查显示，受访者对未来12个月GDP萎缩幅度的预期从4月的2.2%收窄至1.7%，而未来一年的失业率预期则小幅升至11.3%。经济衰退担忧的缓解，赋予央行在政策制定上更大的回旋空间。
在短期通胀回落与地缘风险减退的双重背景下，ECB内部关于后续货币路径的分歧正日益明显。执行委员会委员Isabel Schnabel立场偏鹰，认为当前仍需加大政策力度，才能将通胀率拉回2%的目标水平；而行长拉加德与首席经济学家Philip Lane则更趋审慎，主要担忧欧元区经济前景的下行风险。
这一内部张力，折射出ECB当前面临的政策两难。在6月加息25个基点之后，市场此前激进的紧缩预期正面临重新定价。未来的利率路径将不再由地缘风险单一主导，而将在更大程度上取决于核心通胀的实际演变与经济基本面的韧性表现。
欧元区通胀预期显著回落 市场加息押注降温
2026-06-26
欧洲央行(ECB)周五公布的最新月度调查显示，欧元区消费者对未来12个月的通胀预期在5月显著回落，且这一变化发生在美国与伊朗达成持久和平协议之前。调查数据显示，消费者预计未来一年物价涨幅为3.5%，较4月的4%明显下降。而对于货币政策制定更具参考意义的三年期和五年期通胀预期则保持高位，分别为2.9%和2.4%。
本次调查于5月7日至6月1日期间进行，当时美国与伊朗尚未就持久和平协议迈出实质性步伐。此后，停火预期的升温已推动油价回落至战前水平，并促使经济学家和投资者下调对欧洲央行进一步加息的押注。
欧洲央行在本月早些时候上调借贷成本，为2023年以来首次，且不排除再次加息的可能。政策制定者警告称，通胀压力正从最初的能源价格飙升向外扩散，呈现更广泛的上涨态势。而5月核心通胀压力的加剧，则为这一判断提供了佐证。
欧洲央行执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔本周表示，在当前形势下，需要采取更多行动才能将通胀拉回2%的目标水平。相比之下，行长克里斯蒂娜·拉加德和首席经济学家菲利普·莱恩则在对欧元区经济前景的担忧中，表达了更为谨慎的立场。
拉加德此前警示高能源价格正开始传导至经济的其他领域，通胀“第二轮效应”风险已经浮现。但她在上周又表示，鉴于通胀预期未脱锚且中期内将回归目标，无需因中东冲突采取更强硬措施。莱恩也认为，即便中东维持和平，欧元区通胀仍将在一段时间内高于2%的目标，但这一冲击仅需要“审慎的政策应对”。
支撑鹰派立场的是近期通胀数据。欧盟统计局数据显示，欧元区5月CPI终值录得3.2%。更令市场担忧的是核心通胀指标——5月剔除能源、食品和烟酒价格后的核心CPI升至2.6%，高于4月的2.2%。能源价格同比大涨10.8%，对通胀贡献0.98个百分点;服务业同比上涨3.5%，贡献1.61个百分点，为最主要推手。核心通胀的加速上行意味着价格压力正逐渐扩散至更广泛的经济领域。
调查还显示，受访者对未来12个月欧元区国内生产总值(GDP)的预期为收缩1.7%，较4月预测的2.2%降幅有所收窄。对一年后失业率的预期则微升至11.3%。消费者对房价涨幅的预期从4月的3.7%降至3.6%，其中最低收入群体的房价涨幅预期平均为4.1%，显著高于最高收入群体的3.4%。
交易员不再充分押注欧洲央行年内将升息25个基点
2026年06月26日
由于油价下跌降低了通胀预期，货币市场减少了对欧洲央行加息的押注。自4月以来，交易员首次不再完全预期存款利率将在年底前升至2.5%。
互换合约暗示年底前利率将上调24个基点，低于周四的26个基点和上周的37个基点。
布伦特原油价格下跌2.9%，至每桶73.11美元，本周早些时候曾跌至战前水平。
德国2年期国债收益率下跌2个基点至2.51%，而美国和英国2年期国债收益率分别下跌3个基点至4.09%、2个基点至4.09%。
欧元跌至逾一年低位，美伊协议悄然重塑欧洲央行加息路径
06-24
本月欧元兑美元累计下跌约2.6%，触及逾一年新低。美伊协议推动油价回落，缓解欧元区输入型通胀压力，叠加经济数据走弱，市场对欧洲央行进一步加息的预期迅速降温。与此同时，美联储维持偏鹰立场，强化美元利差优势，美欧货币政策分化持续施压欧元。利率市场显示欧央行年内二次加息概率已从50%回落至20%左右。
欧元兑美元本月承压明显，一度跌至一年多以来低位。市场围绕欧洲央行政策路径的重新定价，与美联储持续偏鹰形成分化，共同推动欧元阶段性走弱。
本月以来，欧元兑美元累计下跌约2.6%，创2025年6月初以来新低，明显偏离年初市场普遍预期的升值路径。此前支撑欧元的乐观情绪已明显逆转。
核心驱动来自能源价格与经济增长预期的同步变化。随着美伊达成协议推动油价回落，欧元区输入型通胀压力随之缓解；与此同时，经济数据走弱削弱增长预期，使市场对欧洲央行进一步加息的必要性快速降温。
在政策层面，美欧分化成为定价主线。美联储释放偏鹰信号强化美元利差优势，而欧元区增长动能不足、通胀压力回落，使欧洲央行收紧空间收窄，欧元吸引力持续下降。
欧洲央行行长拉加德近期表示，当前经济数据无需更强政策回应，被市场解读为立场边际转向。在能源价格回落、增长放缓与政策预期收敛的共同作用下，欧元短期仍面临压力。
油价回落与经济走弱双重施压欧央行
能源价格回落正在从供需与政策预期两个维度同时压缩欧洲央行的加息空间。
一方面，输入型通胀压力明显缓解，使继续收紧货币政策的必要性下降；另一方面，持续数月的高能源成本已对欧元区经济活动造成实质拖累，增长动能进一步走弱，形成“通胀回落+增长降温”的双重约束。
三菱日联金融集团（MUFG）高级货币经济学家Lee Hardman指出，“欧元区经济已因能源价格冲击而放缓。增长走弱与能源价格下降的组合，正在缓解欧洲央行进一步加息的压力。”
最新经济数据进一步强化了这一调整方向。周二公布的欧元区PMI重返收缩区间，显示企业活动整体降温，市场对欧元多头仓位的信心随之下降，短线资金倾向于降低风险敞口。
利率市场定价显示，交易员目前仍完全消化年内25个基点的单次加息预期，但再次加息的概率已从约50%迅速回落至20%左右，反映出政策预期正在明显收敛。
Capital Economics认为，本轮加息周期或已接近尾声，甚至可能“一次即止”。该机构指出，欧元区通胀大概率已接近阶段性高点，后续能源通胀将继续回落，食品与核心通胀上行空间有限，而工资带来的二轮效应亦较为温和。基于此判断，欧元区通胀有望在未来数年逐步回落至2%的政策目标水平。
“类滞胀”阴霾笼罩英国央行：周四按兵不动无悬念，内部鹰鸽信号成关键
2026-06-15
周四，英国央行货币政策委员会(MPC)将公布最新利率决议。普遍预期基准利率将维持在3.75%不变，但在4月意外降温的通胀正面临能源账单跳涨的强力反扑，英国经济4月录得八个月来首次萎缩，劳动力市场持续冷却，而央行内部正在演变一场自中东冲突爆发以来最撕裂的鹰鸽对决。
行长贝利坚称“政策已经收紧”，首席经济学家皮尔连续两月主张加息，另一鹰派委员格林呼吁尽快收紧货币政策——九人委员会中至少有两位已准备按下加息按钮，多位研究机构预测本周投票格局将由此前的8-1扩大至7-2。
能源价格上涨带来成本推动型通胀，经济萎缩
通胀短暂放缓后或重返升轨，年中家庭账单料再涨约13%
英国通胀走势正经历一个短暂且充满误导性的喘息期。英国国家统计局数据显示，截至2026年4月的12个月内，消费者价格指数(CPI)涨幅从3月的3.3%大幅回落至2.8%，核心CPI亦从3.9%降至约2.5%。4月通胀意外走低的主要推手是英国能源监管局(Ofgem)下调价格上限引发的家庭能源账单回落，但这种基数效应被业内普遍认定为一次性且不可持续。
真正的警报从盛夏开始拉起。英国工业联合会(CBI)在6月9日发布的展望报告中明确警告，由于中东冲突导致的能源价格飙升持续传导至供应链，到今年年底英国通胀将走高至4%左右。道明证券经济学家进一步测算称，随着7月Ofgem价格上限预计上调约13.5%生效，加之以夏季机票价格季节性回升，通胀可能在11月达到3.8%的年率峰值。对65位经济学家的调查中位数预计，今年通胀率将达到3.6%的峰值，2026年全年平均为3.3%，2027年逐步回落至2.6%。
值得注意的信号来自长端通胀预期层面。英国央行周五公布的季度长期通胀预期调查结果升至4.0%，达到至少自2009年以来的最高水平，这一跃升释放了市场对通胀“脱锚”风险的真实担忧。不过，花旗/YouGov测算的月度家庭通胀预期自3月创下三年高点以来已连续两个月回落，部分缓和了央行对公众通胀预期快速上行的警惕。
四月GDP意外萎缩，服务业五年来首入收缩区间
增长端的信号更为阴冷。英国国家统计局6月12日公布的数据显示，4月国内生产总值(GDP)环比萎缩0.1%，为八个月以来的首次月度收缩。尽管第一季度GDP仍录得0.3%的正增长，但服务业和制造业在第二季度初已显现明显的需求降温压力。
服务业PMI在5月从52.7骤降至49.3，自2025年4月以来首次滑入50荣枯线以下的收缩区间。标准普尔(S&P)全球市场研究主管Tim Moore表示，国内外市场需求疲软是主要拖累因素，尤其是酒店和交通运输业受投入成本急剧上升的冲击最为明显。
劳动力市场的指标同样指向同一方向。2026年1至3月，英国失业率从上一周期的4.9%升至5%，失业人数达180.6万人，同比净增19.2万人。更为前瞻性的指标显示，2026年2至4月招聘市场的岗位空缺数已降至五年来的最低水平，较此前三个月净减少28,000个岗位。英国国家统计局的薪资名册数据更加直接——4月份月度薪资金额减少10万人，远弱于市场预计的约2.8万人，3月份同样录得2.8万人的下滑。
企业与工会层面的薪资增幅数据也同步收窄。2026年1至3月，不包括奖金在内的雇员薪资同比上涨3.4%，包括奖金在内则上涨4.1%——将通胀因素纳入计算后，实际薪资涨幅极为有限。英国招聘与就业联合会CEO Neil Carberry指出，当前薪资增速已有所回落，这意味着外部价格冲击不太可能触发一轮猛烈的国内工资上行。
贝利坚持观望底线，鹰派阵营酝酿扩大
在英国央行的政策制定层，一场关于“何时行动”的拉锯战已从幕后走向前台。
行长贝利在多个公开场合持续为“按兵不动”的策略辩护。他反复强调的一个核心论点是：英国央行的政策立场实质上已经“主动收紧”——自4月起停止降息本身就构成了一种事实上的政策紧缩。他在雷克雅未克的一次央行行长会议上指出，“与市场预期相比，我们已经大幅收紧了应对冲击的政策，而这已经对经济产生了影响”。St James's Place经济学家Hetal Mehta也佐证了这一判断，表示“劳动力市场的势头已显著降温，目前尚无足够动力支持加息”。
但以首席经济学家Huw Pill为首的一派观点正在上升。Pill在5月中旬公开警告，伊朗能源冲击对英国经济构成了显著的价格压力，不确定性不应成为不作为的借口，并呼吁进行“适度但迅速”的加息。“我们不想在研判形势时仓促作出非常快速的决定，但也不能任由通胀动态滑向失控，”Pill在NatWest的一次讨论中表示。他担心通胀的第二轮效应可能强于当前多数委员的预期，称伊朗冲击与食品成本之间的传导机制比俄乌冲突时期更为直接，而食品成本恰恰是影响通胀预期的关键变量。
另一位关键人物Megan Greene则将在本周从“鹰派观望者”转向实际行动者。格林在6月初的公开演讲中明确指出，“随着冲突持续，加息的理由正在增强”，并表示未来数周或数月内收紧货币政策可能是必要的。她的核心逻辑在于：政策反应的速度与幅度同等重要，不作为的风险可能比作为的风险更严重，即便战时能源冲击的持续时间有限，采取预防性加息仍是更为审慎的选择。格林还特别强调，通胀的第二轮效应可能介于2011年能源价格飙升和2022年俄乌冲突天然气危机之间的某个区间，而企业将更高成本转嫁给消费者的风险大于工人要求涨薪风险。
第四位委员Catherine Mann近日则表示，如果能源危机进一步恶化，不排除在某个时间点上调利率的可能性。4月会议纪要显示，包括格林在内的另外四位委员曾明确表示——若能源冲击进一步发酵——将在未来会议上支持加息。
基于上述官员的表态演变，多家机构更新了对6月会议的投票预测。道明证券预计本次投票格局将为7-2，格林将加入皮尔的加息阵营，其余七名委员支持按兵不动;德意志银行首席英国经济学家Sanjay Raja亦预测7-2投票结果。瑞银同样预计格林将支持加息，但同时指出委员会将“抵制市场对进一步加息的押注”。需要指出的是，由于6月会议不附带季度货币政策报告(MPR)，委员们将无法同步更新经济预测，这意味着此次投票格局变化在政策信号层面传达的分量更为集中。
前瞻：周四决议背后的信号博弈
6月18日的会议决议本身已无悬念，但会议释放的信号将更为关键。成本推动型通胀上升叠加经济疲软的结构特征构成了英国央行“以不变应万变”的核心依据：既然加息无法直接降低能源价格，加息的主要效应将集中在进一步压制已经脆弱的经济增长上;反之，维持现有利率并观察能源价格的演变，反而可能是损失最小的选项。这一逻辑在对65位经济学家的调查中得到了反映——约40%的受访者预计年底前至少会有一次加息，但仅有六位预计年内会降息，而惠誉评级则将英国央行与美联储一同列入“今年维持利率不变、2027年恢复降息”的阵营。
值得重点关注的信号有三：其一，投票格局是否正式演变为7-2。 从目前的公开表态看，皮尔和格林基本确定将投加息票，若投票记录的确显示两位委员要求立即加息，将是英国央行自中东冲突以来最清晰的“鹰派加码”信号。其二，会后声明中对能源价格走势的表述是否发生变化。 若声明强调“能源冲击的第二轮效应风险正在增强”，意味着更多委员倾向于提早加息;若措辞保持“继续评估数据”，则贝利的观望路线仍将主导。其三，行长贝利在新闻发布会上的措辞弹性。 他是否开始为未来的加息路径预留空间，将直接影响货币市场对年底前加息的定价。
更长远地看，英国央行的利率路径在很大程度上取决于油价的走势和市场对于二次通胀效应的预期扩散程度。如德意志银行的Sanjay Raja所警告的，“能源冲击的持续时间正变得不可忽视，价格压力的溢出效应也正变得令人不安”。如果美伊和平协议真正落地且霍尔木兹海峡通行持久恢复，通胀峰值可能被显著压低，英国央行今年内面临的加息压力或将大幅减弱。反之，一旦地缘局势再度紧张或能源设施修复进度滞后，今年第三季度通胀反弹至3.5%至4%区间的压力将迫使货币政策委员会在“经济失速”与“通胀失控”之间做出艰难取舍。
欧洲央行加息仅仅一天 重量级金融机构已押注政策将逆转
在欧洲央行三年来首次加息仅仅一天后，全球一些最大的银行和资产管理公司已经开始押注其将逆转这一举措。
摩根资产管理、瑞银集团和RBC BlueBay Asset Management等机构认为，互换市场体现的未来一年欧洲央行加息次数过多，并低估了政策收紧将推动欧元区经济陷入下行的风险。他们称，这种差异以及欧洲央行最终转向的可能性，正在创造买入短期政府债券的机会。
例如，摩根资产管理看好短期欧洲政府债券。这些债券因政策收紧押注而遭到抛售，推动两年期德国国债收益率接近两年来高位。随着油价下跌，互换定价在周五略有回落，但仍预计欧洲央行未来一年还会加息两次，之后利率将在2027年末之前保持稳定。
“今年加息越多，2027年就越有可能不得不降息，”摩根资产管理全球策略师Hugh Gimber表示。
瑞银策略师Reinout De Bock押注欧洲央行将在2027年6月至2028年6月期间至少降息一次，并通过卖出2027年6月到期的三个月期欧元银行间同业拆借利率期货、买入2028年6月到期的同等合约来为这一结果布局。期货市场目前认为欧洲央行在这一时期放松政策的可能性不到50%。
欧洲央行周四的声明确实承认了日益加剧的增长担忧，下调了对2026年和2027年经济扩张的预估。此次会议之前，第一季度数据被大幅修正，显示欧元区经济在今年年初出现萎缩。
Pimco Europe GmbH的Konstantin Veit周五对媒体表示，增长预期看起来过于乐观，并补充说，他“有点惊讶的是，围绕增长前景没有太多讨论”。
不过，决策者目前仍坚持鹰派立场。一些决策者暗示，最早可能在7月份再次加息，理由是战争带来的通胀影响太难以忽视。这一立场让一些观察人士联想(24.78, 0.00, 0.00%)到2008年和2011年，当时欧洲央行为应对通胀上升而匆忙加息，但随着增长恶化，数月内便转向。
RBC BlueBay首席投资官Mark Dowding预计，随着经济活动走弱帮助通胀回到目标水平，任何加息都将在明年被逆转。
“基于这一点，我们仍然对欧元区短期收益率感到安心，并继续预计德国国债相对于美国国债跑赢，”他对客户表示。
复苏终结，滞胀重来？英国央行陷入政策“窄门”
2026-06-12
在经历了一季度短暂且亮眼的“超预期表现”后，英国经济的增长引擎在4月戛然而止。
根据英国国家统计局（ONS）最新发布的数据，4月英国国内生产总值（GDP）环比收缩0.1%。这不仅是自去年8月以来的首次萎缩，更给此前普遍乐观的市场情绪浇了一盆冷水。
此前一季度，英国曾凭借0.6%的增速跑赢美国及大多数欧洲盟友，但如今看来，那场“复苏”更像是一次短暂的幻觉。
回看一季度的增长，经济学家发现其动能并非来自生产力的结构性提升，而是一场无奈的“抢跑”。
受中东局势升级、伊朗战火蔓延的影响，大批英国企业因担忧供应链中断及能源价格飙升，在今年三月提前开展业务并囤积库存。这种“前置”的经济活动人为抬高了一季度的增长曲线，却也透支了二季度的增长潜力。
MHA经济顾问乔·内利斯（Joe Nellis）直言：“多年投资不足导致的生产力低下，叠加日益紧张的地缘政治局势，正在对英国经济形成绞杀。”数据也印证了这一点：占英国经济主导地位的服务业在4月萎缩了0.2%，而工业产出则停滞不前。
对于执政近两年的工党政府而言，这份成绩单无异于一份“差评”。
曾作为其核心施政目标的“经济增长”，正被新一轮能源冲击瓦解。目前，经合组织（OECD）已将英国2026年的通胀预期上调至3.7%，这一水平在G7国家中仅次于美国。这种“高通胀、低增长”的典型滞胀特征，让伦敦方面的财政调控空间变得极度狭窄。
政府借贷持续处于高位，而经济萎缩导致的税收缩水，使得财政部很难兑现此前的支出承诺。在这种背景下，财长面临的压力已不仅仅是账面的平衡，更是选民对政府治理能力的信任危机。
面对低迷的数据，英国央行正陷入进退两难的境地。一方面，经济收缩要求降息以刺激活力；另一方面，居高不下的通胀预期又迫使央行必须维持紧缩姿态。
RSM UK首席经济学家托马斯·普格（Thomas Pugh）认为，4月的下行数据基本封死了央行短期内加息的可能，但考虑到未来通胀可能因能源成本二次反弹，降息同样遥遥无期。
“我们重新回到了那种令人窒息的滞胀感中，”普格预测，二季度整体增长可能仅在0.1%至0.2%之间徘徊。
从2008年金融危机至今，英国经济似乎始终未能摆脱“长期停滞”的怪圈。每一次微弱的复苏，最终都被外部冲击或内在的结构性问题打断。随着地缘政治不确定性的持续发酵，英国经济再次站到了衰退的边缘。
对于身处伦敦金融城的交易员们来说，4月的数据只是一个信号：那个熟悉的、充满不确定性的“平庸时代”，又回来了。
通胀冲击粘性极强，欧洲央行已做好连续加息的准备！
2026-06-12
随着伊朗局势的动荡从地缘政治版图外溢至全球金融市场，欧洲货币政策的“钟摆”正发生剧烈偏移。
当地时间周四，欧洲央行打破了自2023年以来的沉寂，果断上调存款利率。这一举动标志着欧洲央行正式成为首个针对“伊朗战火引发的通胀”作出强力反应的全球主要央行。然而，这可能仅仅是本轮紧缩周期的序幕。
作为执委会中最坚定的鹰派代表，德国央行行长纳格尔在周五的表态中释放了极为强硬的信号。他明确表示，如果中东局势的冲击持续显现，欧洲央行已做好在7月连续加息的准备。
纳格尔的核心逻辑在于：能源价格的飙升并非孤立事件，它正在产生严重的“次生灾害”。“我们看到能源成本正沿着产业链向下游渗透，核心通胀已经受到波及，”纳格尔直言，“这种冲击具有极强的粘性，我们不能寄希望于它会自然消退。即便地缘局势迅速缓和，加息这一步也必须迈出去。”
这种“不计代价”的底气，源于现实数据的倒逼。5月欧洲调和CPI已升至3%以上，而欧洲央行最新的季度预测显示，未来两年的通胀路径已显著恶化，与之相对的是因需求疲软而步履蹒跚的经济增长。
尽管鹰派声浪巨大，但欧洲央行内部并非铁板一块。管委杜伦茨（Primoz Dolenc）的表态则显得更为克制。他认为6月的加息“暂时够用”，旨在为后续观察宏观环境争取空间。
这种谨慎情绪在波罗的海国家的央行官员中也有所体现。爱沙尼亚央行行长卡希克（Ulo Kaasik）坦言，决策层正面临巨大的不确定性：“此前我们一直抱有幻想，认为冲突可能通过外交手段解决，这也是此前迟迟未动的原因。但现实是，通胀风险正呈压倒性态势。”
目前，欧洲央行采取了一种“数据驱动、逐次议息”的灵活策略。这种表述意味着，决策权已交还给通胀数据，而非预设的政策路径。
就在欧洲央行扣动扳机几小时后，国际货币基金组织（IMF）也加入了“喊加息”的阵营。IMF在其最新评估中明确指出，为了将通胀锁死在2%的目标区间，政策利率必须继续攀升。
据IMF测算，今年欧元区可能需要累计加息50个基点。如果不采取果断行动，原本以为是短期波动的物价飞涨，极有可能转化为长达数年的结构性通胀顽疾，甚至到2028年都无法回归正常水平。
市场热议欧央行下一步：IMF称年内加50基点、路透称7月暂停概率大，彭博称7月加息难排除
06-12
欧央行未来政策路径引发关注。IMF预计今年累计加息50个基点，与欧央行经济预测一致。针对欧央行7月行动，媒体报道存分歧。据路透报道，若能源价格维持当前水平，7月暂停加息概率更大；但彭博报道却称7月加息"不能排除"，若通胀改善，或将维持利率不变。野村预计，欧洲央行本周期将再加息三次，欧元将受到支撑。
欧洲央行完成近三年来首次加息后，政策路径再度引发市场关注。IMF的政策展望预计今年累计加息50个基点；而欧央行7月行动，媒体报道出现明显分歧，市场尚未达成明显的统一预期。
国际货币基金组织（IMF）将欧元区2026年消费价格涨幅预测从4月的2.4%上调至2.8%，同时将欧元区2026年经济增长预测下调至0.9%，预计今年累计加息50个基点，以应对整体通胀和核心通胀到2028年仍高于2%目标的前景。
关于7月欧央行行动路径，据路透社援引知情人士表示，如果能源价格维持在当前水平附近，欧洲中央银行（ECB）的政策制定者更可能在7月份的下一次会议上维持利率不变。
而据彭博援引知情人士表示，由于担心伊朗战争引发的通胀，7月份加息的可能性也不能排除。但如果在此期间情况有所改善，欧洲央行仍可在当月维持利率不变。
野村经济学家预计，欧洲央行将在9月、12月以及明年3月再次加息，将存款利率提高到3%；同时认为欧洲央行的鹰派立场将在未来几个月提振欧元兑英镑的汇率。
路透：若能源价格没有进一步上涨，7月暂停概率大
据路透援引两位了解会议情况的消息人士透露，只要能源价格不出现突然且剧烈的波动，欧洲央行在随后于7月22日举行的会议上暂缓加息的可能性，目前要大于继续加息。
其中一名消息人士指出，鉴于目前尚未出现通胀对其他商品和服务价格的“第二轮效应”，只有当原油价格再次飙升（例如布伦特原油突破每桶100美元）才可能触发7月份的加息。
第二名消息人士则补充道，核心通胀率如果再度出现意料之外的飙升，也可能会触发加息举措。
不过，两位消息人士均指出，欧洲央行的经济预测中已经包含了再加息两次的预期。因此，即使决策者在7月份选择按下暂停键，如果通胀形势没有实质性改善，他们仍可能在晚些时候（或许是在9月份）采取行动。
彭博：7月加息可能不能排除，除非通胀改善
据彭博援引知情人士透露，欧洲央行官员不排除在下次货币政策会议上再次加息的可能性。
尽管市场预期9月很可能会再次加息，但知情人士表示，由于担心伊朗战争引发的通胀，7月份加息的可能性也不能排除。但如果在此期间情况有所改善，欧洲央行仍可在当月维持利率不变。
拉加德表示：
“中东战争对经济活动造成压力，调查显示经济增速放缓，尤其是服务业。能源价格上涨将进一步推高夏季通胀，并使通胀率在2027年上半年远高于目标水平。”
ING全球宏观主管Carsten Brzeski在一封发给客户的电子邮件中表示：
“今天的决定之后，7月或9月再次加息的可能性越来越大。”
IMF：欧元区通胀前景恶化，需要更具限制性的政策立场
IMF在周四发布的欧元区年度政策评估报告中，将2026年消费价格涨幅预测从4月的2.4%上调至2.8%，同时将欧元区2026年经济增长预测下调至0.9%，与欧洲央行3月预测一致，低于IMF此前预测的1.1%。
IMF的政策展望假设今年累计加息50个基点，以应对整体通胀和核心通胀到2028年仍高于2%目标的前景。报告指出，若未来数据与基准预测一致，"可能需要采取比基准情形假设略微更具限制性的政策立场"。
IMF同时批评欧元区政府向家庭和企业提供援助以缓解能源冲击的做法，称"没有必要提供广泛财政支持"。
报告警告，这类措施不仅可能削弱节约能源的激励，还会"增加采取更多货币政策行动以维持价格稳定的必要性"，并对财政状况造成额外压力。
英国央行“放鸽”：允许通胀暂时高于目标，暗示6月加息概率下降
05-29
英国央行行长贝利释放鸽派信号，称在实体经济疲软下，可容忍通胀暂时高于2%的目标。他表示，取消此前的降息路径已构成实质性紧缩，因此倾向在6月18日会议上维持利率不变。目前利率互换市场仅定价央行年底前一次加息。
英国央行行长贝利释放明显鸽派信号，表示在经济疲软的背景下，央行可以容忍通胀在一段时间内高于2%的目标——这一表态令市场对6月加息的预期大幅降温。
5月29日，贝利在冰岛雷克雅未克出席经济会议时发表讲话，明确表示"在实体经济疲软、冲击规模与持续时间存在不确定性的背景下，容忍通胀暂时高于目标以支撑实体经济，是处理这一权衡的恰当方式"。但他同时警告，一旦出现二轮效应迹象，这种容忍度将会降低。
上述表态意味着贝利不太可能在英国货币政策委员会6月18日会议上支持加息。市场反应也随之调整——利率互换市场目前仅定价2026年底前一次25个基点的加息，而就在4月下旬，市场还预期今年将加息三次。
中东局势引发的能源价格飙升，使英国面临不到五年内第二次生活成本危机的风险。贝利的讲话表明，英国央行正在将防止经济进一步下滑置于更优先的位置，但通胀前景的高度不确定性仍令政策制定者如履薄冰。
移除降息预期，已构成实质性紧缩
贝利表示，英国央行通过放弃此前市场预期的降息路径，实际上已对政策进行了相当程度的收紧。
在2月底美国和以色列对伊朗发动攻击之前，投资者曾预期英国央行今年将降息50个基点，分两次实施。冲突爆发后，预期逆转为加息同等幅度。这一预期的转变推动英国国债收益率大幅攀升，进而抬高了家庭和企业的借贷成本。
"通过将预期中的降息从台面上移除，我们已经相对于市场预期大幅收紧了政策，而这已经在对经济产生影响，"贝利说。这意味着即便央行维持利率不变，金融条件的实质性收紧已在发挥冷却通胀的作用，为按兵不动提供了理据。
经济承压：能源冲击下消费与投资双双收缩
中东冲突带来的能源价格上涨，正从多个维度拖累英国经济。最新数据显示，消费者支出减少，企业推迟投资、积累库存并裁减员工，高能源成本与国内政治的不确定性相互叠加，经济动能明显减弱。
采购经理人调查数据亦印证了这一趋势——本月发布的调查显示，商业活动在年初强劲开局后急剧放缓。与此同时，劳动力市场也持续松弛，贝利在问答环节表示，"劳动力市场逐步软化的图景相当一致地呈现出来。"
英国通胀率4月份从3月份的3.3%降至2.8%，但分析指出，这在很大程度上源于政府11月宣布的一次性措施，英国央行预计通胀率在未来数月将重新回升。
二轮效应：政策两难的核心变量
尽管贝利倾向于维持利率稳定，但他对二轮效应的风险保持高度警惕。所谓二轮效应，是指能源价格冲击引发工资大幅上涨，进而推动企业再度提价，形成通胀螺旋。
贝利承认，货币政策委员会内部在这一问题上存在分歧。部分委员担忧明年英国工资涨幅过快，而立场更为鸽派的同僚则认为失业率上升将抑制这一风险。贝利指出，由于今年大部分薪资协议在冲突爆发前已经谈定，央行在未来数月能够获取的薪资数据十分有限，这可能导致通胀预期上升而工资增长并未相应加速的局面。
他还援引四年前的教训发出警告——彼时俄乌冲突触发的通胀一度飙升至两位数。"由于二轮效应传导需要更长时间，看穿间接效应的理由反而更弱；若间接效应持续时间过长，除非货币政策及时响应，否则通胀将长期高于目标，"贝利说。
市场反应：加息预期大幅降温
整个5月份，市场对英国央行加息的预期已大幅下滑。利率互换市场目前仅定价2026年底前一次25个基点的加息，与4月下旬预期的三次加息相比，转变相当显著。
贝利讲话发布后，市场初步反应平淡。他随后将接受彭博经济与政府事务主编Stephanie Flanders的专访，届时或提供更多政策线索。
6月18日的货币政策委员会会议将是下一个重要节点。贝利的表态为维持利率不变提供了较为明确的信号，但通胀前景的演变——尤其是能源价格走势与工资数据——仍将是决定政策方向的关键变量。
交易员完全消化对英国央行今年进行四次幅度25个基点加息的预期
2026年03月23日
随着伊朗冲突持续加剧通胀压力，交易员首次完全消化了英国央行在2026年将把货币政策收紧1个百分点的预期。
互换市场定价暗示英国利率将上调四次，每次上调0.25个百分点；这与战前两次降息的预期天差地别。
英国国债开盘下跌，短期国债领跌，2年期国债收益率上涨9个基点，至4.66%，创2024年以来新高。
全球债券收益率急升，三周战争彻底颠覆央行政策预期
03-20
英国10年期国债收益率创2008年全球金融危机以来最高水平，市场完全定价英国央行年内加息三次。德国10年期国债收益率创下2011年以来最高纪录，市场预期，欧央行最快于4月启动首次加息的概率高达75%，同样完全定价今年三次25基点的加息。而在美国，交易员已完全撤销对美联储今年降息的押注。
全球债券市场正经历一场由能源价格冲击引发的剧烈重定价。随着中东战争持续升级，油价居高不下，市场对通胀持续性的担忧迅速蔓延，各主要央行的降息预期全面逆转，转而押注加息。
英国10年期国债收益率周五盘中升至4.94%，创2008年全球金融危机以来最高水平。英国央行行长Andrew Bailey警告，货币政策必须"应对通胀更持久影响的风险"，货币政策委员会九名成员一致投票维持利率于3.75%不变，但措辞明显转鹰。
与此同时，欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel表示，若价格压力进一步积聚，欧央行最快可能于下月考虑加息。在美国，交易员已完全撤销对美联储今年降息的押注。
市场情绪的转变折射出投资者对战争持久化的深层忧虑。高盛交易台反映，此前预期伊朗战争将快速结束的客户正开始动摇，部分客户已转而预期股市将出现回调，或重演2022年式的持续下跌。Wellington Management的Brij Khurana表示："此前市场普遍认为局势会相对快速平息，而现在，战事可能旷日持久的恐惧终于开始在市场中蔓延。"
英国成为债市动荡震中
英国国债市场承受了本轮抛售中最为猛烈的冲击。10年期收益率单日最高上行10个基点至4.94%，短端收益率涨幅更为显著——2年期收益率周五上行13个基点至4.53%，自2月底战争爆发以来累计上行已达100个基点。
交易员对英国央行今年加息幅度的押注持续升温。市场目前已定价全年累计加息87个基点，相当于三次25基点的加息，并有约50%的概率押注第四次加息。这与三周前形成鲜明反差——彼时市场普遍预期英国央行将在本周会议上降息，理由是劳动力市场走弱。
Marlborough Investment Management基金经理James Athey指出，在通胀预期上升、英国央行立场趋鹰的背景下，政府财政空间的任何收窄都将令英国国债投资者雪上加霜。他补充称，"市场正在剧烈波动与相关性紊乱中艰难寻找方向，这在冲击与极度不确定性并存的环境下实属意料之中。"
欧央行加息预期大幅升温
欧元区债市同样承压，其中，德国10年期国债收益率创下2011年以来最高纪录。
与欧央行政策会议挂钩的利率互换合约显示，市场已完全定价今年三次25基点加息，年内累计加息预期达79个基点，较周四的70个基点进一步上移。交易员目前认为，欧央行最快于下月启动首次加息的概率高达75%。
能源价格是推动上述预期转变的核心驱动力，全球油价基准布伦特油价一度突破110美元。Nagel的表态为市场加息押注提供了政策层面的背书，进一步强化了欧元区货币政策转向的预期。
黄金遭遇重挫，热门交易全面瓦解
在债市剧烈波动的同时，黄金亦遭受重创。现货金价本周下跌约7%，3月以来累计跌幅逾11%，报约每盎司4699美元。若月末跌幅维持，将创下2008年以来最大单月跌幅。
据分析，此轮下跌兼具技术面与基本面双重驱动。现货金价本周跌破50日均线，并一度触及100日均线——后者自2023年以来持续充当重要支撑位。利率预期的全面上调是压制金价的根本逻辑，因黄金不产生利息收益，在高利率环境下吸引力显著下降。
黄金矿业股随之大幅下挫，实物黄金ETF持续遭遇资金流出。据彭博汇编数据，相关基金已连续三周录得净流出，持仓量累计减少逾60吨。摩根大通前贵金属交易员Robert Gottlieb警告称："不要逢低买入——当前波动性过大。"
经济学家转向，预计欧洲央行数月内将加息
2026-3-21
欧洲央行的按兵不动，如今看来更像是为采取行动铺路。摩根大通、摩根士丹利和德意志银行的经济学家近日纷纷调整预测，逐渐与市场预期趋同，认为数月内可能启动加息。这一转变源于中东局势持续紧张以及决策者表态愈发强硬，这些因素共同推高了通胀进一步偏离目标的风险。尽管欧洲央行连续第六次会议维持利率不变，但据称官员们已准备好在4月30日通胀压力若继续加剧时采取行动。
目前市场的争论焦点已不再是加息与否，而是加息的节奏。摩根大通预计加息将在4月和7月进行，而摩根士丹利和德意志银行则倾向于更慢的时间表，认为加息会在6月和9月。以马克·沃尔为首的德意志银行经济学家估计，利率可能升至2.5%左右，他们认为这一水平是中性利率的上限，或表明在不对增长造成显著拖累的情况下，决策者对价格稳定的承诺。这一观点与约阿希姆·纳格尔的表态相呼应，他表示若通胀压力进一步加大，决策者可能需考虑最快下月就收紧政策。
市场已在消化这一转变。货币市场目前预计今年将有两次25个基点的加息，首次可能最早在4月，年底前第三次加息的概率超过50%。放眼更长远，一些经济学家认为此轮紧缩周期最终将被逆转。摩根士丹利预计，随着经济增长放缓，欧洲央行可能在2027年再次开始降息，而摩根大通目前预计的逆转幅度较为有限。对投资者而言，局势正在迅速演变：原本看似稳定的按兵不动，可能正在转变为有条件收紧的周期，而地缘政治风险正日益影响着政策走向。
欧央行官员暗示4月加息：数据若走坏，行动在所难免
03-20
欧洲央行多位官员相继发出鹰派信号，当前市场定价欧央行4月加息的概率约50%，6月加息概率80%。摩根大通、摩根士丹利和巴克莱均于周四修正了对欧央行政策路径的预测，预期今年内将出现2-3次加息。
欧洲央行多位官员相继发出鹰派信号，4月加息的可能性正在上升。在伊朗战争推高能源价格、通胀前景趋于复杂的背景下，欧央行政策路径出现关键转折。
欧央行管委会成员、爱尔兰央行行长Gabriel Makhlouf周五表示，若数据显示有必要，4月加息并非不可能，同时强调"下次会议绝对是一次活跃的会议"。
德国联邦银行行长Joachim Nagel同日指出，若通胀压力进一步积聚，欧央行可能需要最早在4月采取行动。据彭博援引知情人士称，官员内部已将4月加息视为一种现实选项。
市场已率先调整定价。据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，当前市场将4月加息的概率定价在约50%，6月加息概率则升至80%。摩根大通、摩根士丹利和巴克莱均于周四上调了对欧央行政策路径的预测，转而预期今年内将出现多次加息。
官员表态：数据依赖，鹰派倾向明显
Makhlouf在接受彭博电视采访时措辞审慎，但释放出明确信号。他表示，自己"完全理解"市场对今年两次加息的押注——这也符合欧央行基准情景——但强调政策制定将保持冷静和审慎。
"如果事实表明我们必须采取行动，我们绝对会采取行动，"他说，"但归根结底，这取决于数据。我们距离下一次决策还有六周，这在当前冲击的时间维度里是很长的时间。"
Makhlouf同时指出，目前欧央行政策立场上并不存在倾向于紧缩的偏向，但对能源价格保持"格外密切的关注"，并将视实现2%价格稳定目标的需要作出反应。
Nagel的表态则更为直接，"就目前形势而言，可以预见中期通胀前景可能恶化，通胀预期可能持续上升，届时更具限制性的货币政策立场将很可能是必要的。"
机构上调预测：最多三次加息进入视野
面对政策信号的转变，华尔街主要机构迅速修正预期。
据路透报道，巴克莱和摩根大通均预计欧央行今年将加息三次，每次25个基点，时间节点分别为4月、6月和7月，届时存款便利利率将由当前的2%升至2.75%。摩根士丹利则预测欧央行将在6月和9月各加息一次，将利率推升至2.5%。
此前，欧央行于周四按预期将关键利率维持在2%不变，但欧央行行长Christine Lagarde警告称，通胀风险令前景"显著更加不确定"。新发布的预测显示，通胀将在今年突破2%目标，同时经济增长将放缓。
上述预测方向的转变幅度明显——多家机构此前预期2026年欧央行将维持利率不变，如今已全面转向。
分歧犹存：紧缩之路并非没有争议
并非所有声音都指向加息。前欧央行行长Jean-Claude Trichet周五在接受CNBC采访时表示，欧央行逐次会议评估形势的方式"非常明智"，并认为欧洲尚未到达滞胀的临界点，当前增长的下滑"还不至于剧烈"。
瑞银经济学家在周四的报告中写道，预计欧央行将维持利率不变而非收紧政策，这一判断"与市场预期相左"。
市场人士也提示了过度紧缩的风险。Quilter Cheviot固定收益研究主管Richard Carter指出，"任何通胀飙升都会自然而然地拖累经济增长，因此欧央行不过度收紧并保持对经济前景的关注，至关重要。""在中东局势如此多变的背景下，这极为困难。"
归根结底，战争持续时间将是左右欧央行决策的核心变量。在数据明朗之前，4月会议的走向仍悬而未决。
年内加息呼声渐消 经济学家普遍预计欧洲央行将维持利率不变至明年底
2026-01-30
最新调查显示，欧洲央行预计将至少维持当前利率水平至明年年底，市场对2026年加息的预期已有所消退。
受访经济学家一致预测，欧洲央行管理委员会2月4日至5日在法兰克福召开货币政策会议时，将把存款利率维持在2%的水平。
尽管本次调查中，预计2028年前央行会启动一次及以上加息的经济学家比例，已从上轮调查的约四分之一升至三分之一，但认为年内会加息的受访者占比反而有所下降。
这一观点转变的背后，是经济不确定性的持续攀升：美国总统特朗普释放出可能随时撕毁去年夏季与欧洲签署的贸易协定的信号，同时欧元走强也对欧元区出口形成压制，进一步拖累本就低于通胀目标的物价走势。
以行长拉加德为首的欧洲央行官员认为，当前的货币政策框架足以应对未来的各类挑战。但受欧元持续升值的影响，奥地利央行行长Martin Kocher等官员强调，央行需做好快速采取行动的准备。
瑞典银行经济学家Nerijus Maciulis表示：“拉加德大概率会重申，欧元区经济基本面整体稳健，但风险依然高企。2026年开年的数周时间里，各类贸易协议的脆弱性已体现得淋漓尽致。”
特朗普在世界经济论坛上扬言，若欧洲不将格陵兰岛交予美国，便对其加征更高关税，这也让受访经济学家认为，当前地缘政治紧张程度已升至至少两年来的最高水平。
尽管特朗普后续作出让步，但这一事件也推动欧洲各国加紧与其他地区巩固合作关系。本月初欧洲与南美多国签署贸易协定后，本周又与印度达成了自贸协议。
澳大利亚国民银行高级市场策略师Gavin Friend表示：“尽管我们预计美欧贸易协定最终会得以保留，但未来或将数次走到破裂的边缘。”
Friend是76%预测去年夏季达成的协议将经受住最新动荡的经济学家之一。谈及欧元走强，他认为欧元兑美元汇率在1.20至1.25区间对欧洲央行而言属于“可承受范围”。
受海外投资者对美国经济前景持谨慎态度的影响，欧元兑美元汇率过去一年累计升值约15%，近期更是突破1.20关口。目前欧洲央行政策制定者尚未对此发出预警，但已保持密切关注。
希腊国家银行经济学家Ilias Tsirigotakis表示：“尽管美元大幅贬值仍属于小概率极端事件，但如果欧元汇率继续走高，欧洲央行将不得不重新评估欧元区通胀的风险平衡。”
欧洲央行最新经济预测显示，2026年和2027年欧元区消费者物价涨幅将略低于2%的目标，直至2028年才能回归到该目标水平。受访经济学家认为，未来数月欧元区通胀下行风险更大，2027年则上行风险有所上升，中期来看通胀整体仍在目标轨道上。
即便如此，交易员仍加大了对欧洲央行年内降息的押注。本次调查中，仅12%的受访者预测2027年底前央行会启动一次及以上降息，但约40%的学者认为，央行降息的可能性仍高于加息。
经济学家David Powell和Simona Delle Chiaie表示：“2026年开年，欧洲便遭遇地缘政治的多重扰动，而欧洲央行仍将继续聚焦经济基本面，而非短期波动。这意味着，央行大概率会淡化此次格陵兰岛相关贸易争端、通胀小幅跌破2%目标以及欧元升值带来的影响。但这些事态发展也凸显，欧元区经济前景的下行风险正在不断累积。”
欧元区经济增长的希望，寄托于各国政府加大基建和国防支出带来的大规模财政刺激。受访经济学家预测，德国从这类投资中获得的提振，将超过欧元区整体水平。
作为欧元区第一大经济体，德国经济近期表现持续落后于其他成员国，直至近期才重回增长轨道。欧元区2025年四季度GDP初步数据将于本周五晚些时候公布，分析师预计该季度欧元区经济环比增长0.2%。
多数受访经济学家认为，当前欧元区经济产出受结构性因素的制约为主——这与此前学界普遍认为周期性因素占主导的观点形成鲜明转变。
荷兰国际集团经济学家Carsten Brzeski表示：“欧洲央行会愈发重申，货币政策对于解决结构性经济短板的作用微乎其微，希望以此平息市场对降息的猜测。在当前全球局势复杂多变的背景下，欧洲央行几乎已成了政策连续性的标杆。”
瑞士隆奥银行：失业危机逼近，英国央行或降息100个基点
2026-01-02
瑞士隆奥银行预测，鉴于英国正面临一场失业危机，英国央行将把利率大幅下调至三年多来的最低水平。
据该行分析，夏季过后，利率将从当前的3.75%降至2.75%。这将是自2022年11月以来基准利率的最低点，并将逼近央行设定的2%目标。
如此大幅度的降息将利好房主和企业，使其能增加借贷用于投资；而推动这一降息举措的主要动力将是就业市场的动荡。
隆奥银行的比尔·帕帕达基斯指出，由于“职位空缺暴跌至疫情前水平以下，且失业率不断上升”，决策者将被迫采取行动。
他补充道：“随着就业形势走弱，此前强劲的工资增长已经显著放缓。再加上服务业通胀回落，这将转化为更低的物价压力，使英国央行有空间在第三季度末将利率下调至2.75%——这一水平已接近‘中性利率’。”
就业数据持续恶化
根据英国国家统计局（ONS）的数据，就业市场状况持续恶化，截至10月的三个月内，失业率维持在5%以上。
与此同时，私营部门的薪资增长率在同期滑落至3.9%，创下2021年初以来的最疲软表现。
ONS指出，虽然在截至11月的三个月内，职位空缺数从上一统计周期的72.3万个小幅回升至72.9万个，但这与2022年3月至5月期间130万个的峰值相比已大幅下滑。而在2020年第一季度（新冠疫情爆发初期），该数字为79.5万个。
帕帕达基斯先生表示，快速降息“应能在这一原本艰难的时期为经济提供支撑”。
他说：“对于企业而言，较低的利率可为2026年的投资提供一定支持。”
他解释称，2.75%的基准利率将接近“中性”——即经济在全产能运行但又不会推高通胀的平衡水平。
预算案“将损害增长”
通常情况下，就业市场疲软被视为央行降息以提振经济的“绿灯”。
然而，货币市场目前的定价显示，交易员认为英国央行明年可能仅会将利率降至3.5%，时间点可能在6月。
万神殿宏观经济学首席英国经济学家罗伯·伍德表示，英国央行“几乎没有理由”在2026年加快降息步伐。
他警告称，财政大臣在2025年预算案中的措施——例如提高燃油税和对电动汽车征收额外的“按英里付费”费用——将“在2027年和2028年小幅推高通胀”。
“市场也持类似观点，”他说。
降息步伐或将加快
不过，也有其他经济学家认同隆奥银行的观点，认为英国央行的降息速度将快于交易员的预期。
凯投宏观预测明年利率将降至3%。其首席英国经济学家保罗·戴尔斯警告称，预算案“将拖累GDP增长，增加通胀下行压力，这意味着利率下降幅度可能超过普遍预期”。
德意志银行预计还会有两次降息，到3月和6月利率将降至3.25%。
德银英国首席经济学家桑杰·拉贾承认，如果接下来两组ONS数据显示失业率从5%升至5.3%，“可能会引发真正的担忧”，迫使央行采取更强有力的行动。
他说：“从大局来看，加快降息的理由尚未完全确立——至少目前还没有。但如果上述（高失业率）情况发生，我们认为加快并加大降息力度的理由将会增强。”
他最后补充道：“归根结底，是否加快降息将取决于劳动力市场的演变。”
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