上半年美元走强主要货币承压 日元跌至近40年低位
上半年美元走强主要货币承压 日元跌至近40年低位
新华财经上海6月30日电（葛佳明） 2026年上半年，全球外汇市场延续高波动格局，美元整体震荡上行。数据显示，截至6月29日收盘，美元指数收于101.11，6月以来上涨2.2%，年内累计上涨超3%。在强势美元的影响下，非美货币多数承压走弱，其中日元兑美元30日一度突破162关键心理关口，刷新四十年来新高。
美国利率预期反复、全球风险偏好变化以及主要央行政策节奏分化，共同构成上半年汇市波动的核心驱动力。在美元阶段性反弹背景下，市场对美联储政策路径的再定价持续影响资金流向。
目前市场对下半年外汇走势分歧较大。若美国利率维持高位运行或全球避险需求阶段性升温，美元仍可能保持一定韧性，但随着通胀与增长数据边际变化，美联储降息预期若重新升温，强美元行情亦可能面临阶段性回调压力，汇率波动或将进一步加剧。
美元持续走强
在美联储货币政策预期反复与中东地缘冲突扰动的双重影响下，2026年上半年美元指数整体呈现先抑后扬、宽幅震荡运行特征。年初市场一度强化降息预期，美元指数阶段性回落，但随着美国通胀韧性超预期以及经济基本面保持稳定，美元逐步企稳回升。
从阶段节奏看，美元指数年初一度运行在98.9附近的低位区间，随后逐步抬升，一季度累计上涨1.64%。进入二季度后，在地缘政治冲突扰动下，美国通胀预期再度回升，强化市场对美联储维持高利率更久的定价，美元指数由此开启震荡上行走势。
6月以来，这一上行趋势进一步强化。美元指数自月初约99.2水平持续走高，6月18日升至100.8上方，6月24日触及101.6的月内高点，单月累计上涨约2.2%。从运行结构看，美元指数已由年初的低位震荡区间逐步上移，并阶段性突破近一年来形成的区间上沿，反映出市场对美元资产“高利率与避险属性”的再定价过程。
中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳表示，6月美联储议息会议结果整体“偏鹰”，叠加市场避险情绪升温，共同推动美元汇率阶段性走强。从头寸层面来看，6月下旬美元净多头持仓明显上升，显示短期宏观与资金面因素共振，显著改善了市场对美元走势的预期。
汇丰银行在报告中指出，美元走强的首要驱动因素是美联储政策立场变化。6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，美联储弱化前瞻指引，转而更加明确强调控通胀目标，市场将其解读为政策基调边际“转鹰”。受此影响，前端美债收益率抬升，美元获得利差支撑并走强。
德意志银行CORAX系统对全球电子现货外汇交易流量监测显示，截至6月26日，过去两周对冲基金持续增持美元头寸，显示资金层面对美元的阶段性偏好进一步强化。
日元持续走弱
6月30日，日元延续单边走弱态势，对美元汇率盘中最低触及162.38，再度刷新1986年以来最低水平，逼近历史极端弱势区间。近期日元跌势呈现出明显的趋势性特征，年内波动重心持续下移。数据显示，2026年一季度日元对美元累计贬值约1.3%，二季度跌幅进一步扩大，年内累计贬值约3.2%，反映出中期弱势格局仍在延续且未见明显修复信号。
为遏制日元过快贬值风险，日本财务省曾在4月28日至5月27日期间实施创纪录规模的外汇干预，累计投入约11.73万亿日元（约合730亿美元），试图通过直接入市平抑汇率波动。与此同时，日本央行在6月16日将政策利率由0.75%上调至1%，升至1995年以来最高水平，标志着其货币政策正常化进程进一步推进。财政与货币双线政策联动，显示日本官方层面对汇率持续贬值的高度关注。
然而从市场反馈来看，上述政策组合并未改变日元的弱势运行轨迹。干预与加息带来的短期扰动很快被市场消化，日元反而在政策落地后继续下行，并再度跌向历史低位区间，显示出当前汇率运行逻辑已明显由政策驱动转向市场利差与资金流动主导。
从利率结构来看，美日之间的利差仍然是决定日元走势的核心约束。野村证券市场策略研究首席分析师松泽中指出，尽管日本央行逐步收紧货币政策，但美债收益率仍维持高位，日本与美国之间的利差并未实质性收窄。目前日本10年期国债收益率约为2.64%，而美国10年期国债收益率达4.451%，利差持续处于高位区间。在这一背景下，套息交易机制依然稳定运行：投资者通过低成本融资日元、转换为美元资产并配置于高收益标的，形成持续的结构性卖压。
在套息成本与收益结构明显偏向美元的环境下，即便日本央行单次25个基点的加息，也难以改变跨境资金的资产配置逻辑，更多只能起到边际扰动作用，而无法扭转其走弱趋势。在这一机制作用下，借入低成本日元、配置美元高收益资产的套息交易持续扩张，不仅强化了美元资产的吸引力，也进一步加剧了日元的被动贬值压力，使汇率对政策变化的敏感度明显下降。
彭博宏观策略师布伦丹·法根进一步表示，在缺乏大规模官方持续干预的情况下，日元的结构性贬值趋势难以自行逆转。除非日本重新进入更强力度的外汇市场干预周期，或美国实际利率路径出现实质性下行转向，否则当前由利差与资金流主导的贬值逻辑难以发生根本改变。
强势美元还能持续多久？
多位分析师表示，下半年外汇市场可能从上半年的“强美元主导”，转向“美元高位震荡、非美货币分化”。美元走势仍取决于美联储政策和美国通胀数据；日元汇率则取决于日本央行加息节奏和政府干预力度；欧元汇率需要经济数据修复才能打开反弹空间。
美元方面，市场将重点关注7月2日公布的美国非农就业报告，以及随后数月核心通胀数据的表现。这些关键指标将直接影响美联储政策表述的边际调整空间。若美国就业市场继续保持韧性、通胀回落节奏偏慢，美联储维持高利率的时间可能进一步延长，甚至不排除释放阶段性更偏鹰派的政策信号。在这一情形下，美元仍有望依托较高利差优势与避险属性，在高位维持震荡偏强格局。
摩根大通在最新报告中对美元总体仍持偏强判断，但认为本轮美元上行路径将更为温和，基准情形为美元指数累计升值约3%，而非出现趋势性快速拉升。
摩根大通指出，支撑美元的核心逻辑主要来自三方面，一是美联储货币政策呈现阶段性“偏鹰再平衡”。二是美元估值在历史维度上仍处相对偏低区间。从利率平价与周期模型来看，美元尚未完全反映当前利差水平。三是欧元结构性偏弱仍是美元的重要对冲来源。欧元作为典型低息货币，同时受制于能源依赖与增长动能不足问题，预计表现偏弱。
日元仍是下半年外汇市场的焦点。加拿大皇家银行资本市场驻新加坡亚洲宏观策略总监凯瓦尼认为，在美元兑日元突破关键心理关口后，日元作为典型低收益货币，其汇率仍将受到套息交易机制压制，短期内难以摆脱弱势格局，但政策干预可能令汇率波动更加剧烈。
欧元方面，下半年走势更多取决于欧元区经济基本面的修复力度以及欧洲央行政策路径变化。上半年欧元整体承压，主要受到美元走强、欧元区增长动能偏弱以及市场对欧洲央行降息节奏预期变化等因素影响。
分析人士指出，若欧元区制造业景气度回升、消费需求改善以及通胀稳定回落，欧元兑美元有望在低位获得阶段性支撑并出现技术性修复。但如果欧洲经济复苏仍显疲弱，而美国经济数据继续相对强势，则欧元反弹空间可能受到明显制约。
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